报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、尿素 [1][3] - 空头延续：L、PP、玻璃、纯碱 [1][7] - 空头盘整：PVC [1] - 谨慎看多：PTA、沥青 [3][8] - 震荡磨底：甲醇 [3] 报告的核心观点 - 原油因地缘缓和、供给过剩压力上升，油价下挫，建议空单部分止盈 [1][12] - LPG受下游开工率下降、库存累库影响承压，建议轻仓试空 [1] - L成本支撑转弱、需求不足，空头延续，建议空单减持，等待反弹偏空 [1] - PP成本支撑转弱、库存去化缓慢，空头延续，建议空单减持，等待反弹偏空 [1] - PVC基差修复、低估值支撑，空头盘整，建议产业逢高套保，谨慎追空 [1] - PTA加工费偏低、供应压力缓解、需求较好，但成本承压，谨慎看多，建议逢低布局多单 [3] - 乙二醇供应压力预期增加、需求较好但缺乏向上驱动，谨慎看空，建议关注反弹布空机会 [3] - 甲醇供应压力大、需求环比改善、基本面弱势，震荡磨底，建议空单逐步止盈，关注05逢低布局多单机会 [3] - 尿素供应压力未减、需求内冷外热、基本面宽松，谨慎看空，建议关注逢高布空机会 [3] - 天然气气温下降、需求回暖，气价易涨难跌，走势偏强 [6] - 沥青受南美地缘扰动、成本端偏弱、供需宽松，谨慎看多，建议空单部分止盈，买入看涨期权 [8] - 玻璃供给下滑、需求不足，空头延续，建议短期空单部分止盈，中长期反弹偏空 [7] - 纯碱供需双减、供给宽松，空头延续，建议短期价格低位，中长期等待反弹空 [7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价下挫，WTI下降1.59%，Brent下降2.27%，SC下降0.44% [11] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润良好带动油价反弹，但原油供给过剩、库存加速累库，油价上方受限；短期驱动是地缘扰动，特朗普政策曾与俄罗斯磋商，泽连斯基同意与美国合作制定和平计划并将与特朗普会谈，油价走弱 [12] - 基本面：沙特9月原油出口量增至646万桶/日；OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年为138万桶/日；截至11月14日当周，美国商业原油库存下降342万桶至4.241亿桶 [13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势偏弱，建议空单继续持有，SC关注【440 - 450】 [14] LPG - 行情回顾：11月21日，PG主力合约收于4363元/吨，环比下降0.43%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [16] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下；供需面下游化工率下降、库存累库，偏利空；近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，LPG基差偏高，价格仍有压缩空间；技术与短周期走势偏弱，建议空单部分止盈，PG关注【4150 - 4250】 [18] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨（+30）；华北宁煤为6800元/吨（+20）；仓单12067手（0）；基差为 - 18元/吨(-10) [21] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间逐步走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，国内外供给延续宽松格局；棚膜季节性旺季，但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [22] - 策略推荐：短期企稳反弹，建议空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [22] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨（-51），华东拉丝市场价为6457元/吨（-5），基差为 + 28元/吨（+46），仓单14629手（0） [25] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行；上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高的去库压力；OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险 [26] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，建议空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [26] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨（+5）；常州现货价4510元/吨（-）；01基差为 - 76元/吨（-5），仓单127934手（+2856） [29] - 基本逻辑：基差修复，仓单高位下滑，反倾销大概率不执行，出口签单放量；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存维持高位，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注资金移仓换月的节奏 [30] - 策略推荐：盘面维持高升水，建议产业逢高套保；低估值支撑，谨慎追空，等待利多驱动，V关注【4400 - 4550】 [30] PTA - 基本逻辑：供应端加工费整体偏低，部分新装置投产叠加装置检修力度提升，供应端压力有所缓解；需求端下游需求相对较好；成本端PX近期或跟随原油回调；11 - 12月累库压力不大，但远月存累库预期 [32] - 策略推荐：建议单边关注逢低布局多单机会 [3] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工负荷持续下降，海外装置负荷整体略有提负，乙二醇到港量、进口均同期偏低；下游需求相对较好，但织造订单略有走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库；成本端原油价格震荡承压运行，煤炭价格预期走强 [35] - 策略推荐：低位震荡，建议关注反弹布空机会，EG关注【3760 - 3830】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差小幅走强；库存有所去化但仍处近五年同期最高位；供应端国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，海外装置同步提负，11月到港量初步估计为150万吨左右，供应端整体压力较大；需求端环比改善；成本端支撑弱稳，年底前煤炭成本有一定支撑；主力合约持仓略有减仓至137.1万手，仍处近五年同期高位 [39] - 策略推荐：主力或处震荡磨底阶段，估值低位，建议空单逐步止盈；关注05逢低布局多单机会 [3] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差均持续小幅反弹；供应端压力未减，装置复产超过检修产能损失，日产量高达20.25万吨，12月气头企业检修前，产量有望继续维持高位；需求端内冷外热，年前农业追肥利多有限，复合肥、三聚氰胺开工提升，尿素及化肥出口相对较好；社库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升；自今年7月以来，尿素出口保持较高增速；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [43] - 策略推荐：尿素基本面维持弱势，出口政策利多或已交易，警惕盘面冲高回落风险，建议关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [45] LNG - 行情回顾：11月21日，NG主力合约收于4.667美元/百万英热，环比下降1.81%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有不同变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动是全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌；成本利润方面，截至11月21日，国内LNG零售利润为368元/吨，环比下降9元/吨；供给端美国天然气钻井平台增加2座至127座，中国10月天然气产量同比增长5.9%；需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降0.2%；库存端截至11月20日当周，美国天然气库存总量减少140亿立方英尺至39460亿立方英尺，同比下降0.6%，较5年均值增加3.8% [48] - 策略推荐：气温逐渐转凉，燃烧与取暖需求上升，消费旺季到来，价格整体易涨难跌，但供给端充足，加上近期天然气连续大涨，上行动力有所减弱，继续上行空间相对有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [49] 沥青 - 行情回顾：11月21日，BU主力合约收于3009元/吨，环比下降1.60%，山东、华东、华南市场价分别为3030（+0）元/吨、3240（+）元/吨、3150（+0）元/吨 [51] - 基本逻辑：核心驱动走势主要锚定成本端原油，近期扰动为南美地缘，关注美国对委内瑞拉政策；成本利润方面，截至11月21日，沥青综合利润为 - 453元/吨，环比下降4.68元/吨；供给端2025年12月份国内沥青地炼排产量环比下降9.9万吨，降幅7.6%，同比下降19.5万吨，降幅13.9%；需求端本周54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增加2.2%；库存端截至11月21日当周，70家样本企业社会库存环比下降3.1万吨，山东社会库存环比下降3.9万吨 [52] - 策略推荐：估值回归正常，沥青裂解价差以及BU - FU价差有压缩空间；供给充足；需求端进入消费淡季，沥青价格仍有压缩空间；短期受南美地缘扰动，下方存支撑，建议空单部分止盈，购买看涨期权保护仓位，BU关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨（-16）；湖北市场价为1130元/吨（0）；基差为77元/吨（+16）；SA - FG01价差为162元/吨（+5） [56] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑至15.82万吨，煤制工艺仍有利润，供给进一步下滑难现；10月地产价格继续下跌，内需偏弱；深加工订单维持在同期低位，需求支撑不足 [57] - 策略推荐：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，建议反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元吨（+25）；沙河重质纯碱市场价为1200元/吨（+30），基差为 - 39元/吨（+5），仓单为1354手（+0） [60] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑；部分装置检修或降负，产量小幅下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨；中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [61] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [61]