地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 8 月 12 日 热点品种 期市综述 截止 8 月 12 日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，焦煤涨近 7%，纯碱涨超 5%， 焦炭、氧化铝涨超 4%，棕榈油涨超 3%，菜油、铁矿涨超 2%。跌幅方面，菜粕跌 3%，原木、沪金、集运欧线跌超 1%。沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.51%， 上证 50 股指期货（IH）主力合约涨 0.61%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 0.52%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 0.31%。2 年期国债期货（TS）主 力合约跌 0.02%，5 年期国债期货（TF）主力合约持平，10 年期国债期货（T）主 力合约跌 0.04%，30 年期国债期货（TL）主力合约跌 0.31%。 资金流向截至 08 月 12 日 15:10，国内期货主力合约资金流入方面，焦煤 2601 流入 11.0 亿，铁矿石 2601 流入 10.04 亿，碳酸锂 2511 流入 9.69 亿；资金流出 方面，中证 ...

【冠通研究】 原油：高开下行 制作日期：2025年8月7日 【策略分析】 原油仍处于季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，EIA数据显示原油及汽柴油库存下降，只 是航空煤油及其他油品库存增加较多，整体油品库存有所增加。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月 增产54.8万桶/日，这样提前一年解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施。不过，夏季消费 旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高 出3.20美元，较8月上涨1美元。IEA调高了2025年全球原油过剩量，但也表示近期旺季偏紧。7月29日， 特朗普表示对普京已经失望透顶，将原先设定的50天最后通牒期限大幅缩减到10天，此外，特朗普 称要对采购俄罗斯能源和武器的印度进行罚款，同时美国财政部对伊朗沙姆哈尼控制的国际航运网 络等进行制裁，市场担忧俄罗斯和伊朗原油供给下降。不过，美国7月新增就业远低于预期，6月和5 月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧，另外，8月3日的OPEC+计划9月增产54.8万桶/ 日，将加剧四季度的原油供给过剩。目前特朗普称中东特使威特科夫与俄罗斯总统普京之间的会谈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价冲高回落，三市原油月差上行，市场偏近端月差走强、中期绝对价格观望思路，OPEC决定提升9月石油产量增幅后油价快速回落，绝对价格预计继续回落但现实仍有支撑，预计四季度回落至55 - 60美元/桶 [5] 各部分总结 日度新闻 - 页岩油巨头Diamondback Energy警告供给过剩，将削减1亿美元资本支出、下调产量指引并推迟部分压裂作业，此前其曾表示美国页岩油产量已触顶，此后美国国内原油钻井活动减少12%降至近四年最低水平 [3] - 欧佩克7月原油产量保持稳定，沙特减产22万桶/日至953万桶/日，阿联酋增产10万桶/日至350万桶/日 [4] - 分析师认为欧佩克+9月增产与市场预期基本一致，其观望立场可能限制油价下行风险，弱于预期的美国就业市场报告引发经济担忧不利石油价格，俄罗斯原油运输潜在中断可能支撑市场 [4] 周度观点 - 特朗普对俄罗斯发出二级关税警告，市场担忧全球原油供应下滑，俄罗斯原油出口下滑加剧现实供需紧张，但即使极端制裁情况发生也不会改变过剩格局 [5] - 周五OPEC决定提升9月石油产量增幅，周日起实施54.7万桶/日产量调整，油价快速回落，布油回落至70美元/桶关口以下 [5] - 宏观方面，特朗普推迟征收对等关税生效时间，7月非农数据爆冷，市场就业恶化，市场紧急押注9月降息 [5] - 基本面角度，本周全球石油小幅去库高于去年同期2%左右，美国商业库存大幅累库，石油钻井数下降，汽油去库柴油累库，ARA柴油去库、新加坡柴油小幅累库但库存同比低位 [5] - 本周全球炼厂利润回落，炼厂开工接近尾声，目前不确定性在于美国对俄罗斯二级制裁力度 [5] EIA报告 - 07月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [11] - 07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [11] - 除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [11] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [11] - 07月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [11] - 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [11]

黄金方面 - 美国总统特朗普持续施压美联储降息 若美联储释放降息信号将推动金价走高 [2] - 特朗普对墨西哥和欧盟征收30%关税 美元信用受损可能引发美元贬值并利好黄金 [2] - 技术面显示短期行情强势 日线上破20日均线 上方压力3392美元 下方支撑3343美元 [2] 原油方面 - 加沙停火谈判存在分歧 中东地缘风险升温短期支撑油价 [4] - 美国石油钻井数降至424口 预示原油产量可能回落 [4] - IEA月报上调供应预期并下调需求预期 限制油价上行空间 [4] - 市场处于需求旺季但供给过剩风险仍存 油价中长期上行空间有限 [5] - 技术面维持上行通道 上方压力69美元 下方支撑66美元 [5] 铜方面 - 日线突破前期高位显示强势 4小时线关注5.35美元支撑测试 [7] 日经225方面 - 行情震荡偏弱且处于20日均线下方 警惕进一步下行风险 下方支撑38879 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年原油行情围绕OPEC+产能政策、美国关税政策和全球原油需求展开，OPEC+处于扩张周期且全球能源结构转型，原油供给渐趋过剩，油价上行动力弱、中枢有下降空间；地缘因素如俄乌冲突、美伊核问题谈判和美国对委内瑞拉政策会放大油价波动性，但不改变供给过剩格局；6 - 7月消费旺季油价有一定支撑，预计维持区间震荡且中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 2025年原油行情主线围绕OPEC+产能政策、美国关税政策、全球原油需求展开，OPEC+扩张叠加能源转型使原油供给过剩，油价上行动力弱且中枢有下降空间，地缘因素放大油价波动但不改大格局，6 - 7月消费旺季油价有支撑，预计区间震荡中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108] 宏观经济 - 5月7日中国央行行长表示降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿；6月美联储维持利率不变概率97.8%，降息25个基点概率2.2%，7月维持利率不变概率76.6%，累计降息25个基点概率22.9%，累计降息50个基点概率0.5%[6] - 4月22日IMF将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，美国关税措施冲击和政策不确定性致全球经济放缓[27] 供需和库存 供给 - OPEC+周三会议未调整产量政策，同意为2027年产量设定基准机制，八国会议或同意7月加快增产[7] - 2025年4月OPEC原油产量环比降6.2万桶/天至2671万桶/天，沙特产量环比升4.8万桶/日至910.0万桶/日，伊拉克产量环比降0.5万桶/天至396.4万桶/天，阿联酋产能环比升1.1万桶/天至294.3万桶/日，科威特产量环比降0.6万桶/日至241.5万桶/日，伊朗产量环比降3.1万桶/日至330.5万桶/日，委内瑞拉产量环比降3.4万桶/日至88.8万桶/日[43][45] - 截至5月23日当周，美国原油产量1340万桶/日，环比升0.9万桶/日，钻机数量465部，环比降8部[47] 需求 - 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年增长97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日；预计2026年需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年增长90万桶/日、128万桶/日[52][54] - 截至5月23日当周，美国炼油厂产能利用率90.20%，环比降0.50pct，汽油产量975万桶/天，环比升19万桶/天，柴油产量481.2万桶/天，环比升10万桶/天[58] - 截至5月30日当周，国内炼厂产能利用率67.60%，主营炼厂72.71%，山东地炼47.09%；国内原油加工量1354.61万吨，环比降1.94万吨，4月原油进口量4806万吨，同比升7.48%，1 - 4月累计进口量18333万吨，累计同比升0.69%[65][67] 库存 - 截至5月23日当周，美国商业原油库存44036万桶，环比降280万桶，战略原油库存40131万桶，环比升82万桶；汽油库存22308万桶，环比降244万桶，馏分燃料油库存10341万桶，环比降72万桶[71][73] - 截至5月23日当周，中国港口库存量2821.6万吨，环比升31.9万吨，山东炼厂厂内库存249.9万吨，环比升2.3万吨[75] 总结 - 2025年原油供给过剩，油价上行动力弱中枢有下降空间，6 - 7月消费旺季有支撑，预计区间震荡中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108]