报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC：空头反弹[1] - PX/PTA：超跌买入[3] - 乙二醇：逢高止盈[3] - 甲醇、尿素：谨慎追涨[5] - 天然气、沥青：谨慎看多[8] - 玻璃、纯碱：空头盘整[8] 报告核心观点 - 地缘政治和季节性因素影响能源化工市场 各品种走势分化 需关注成本、供需和库存变化[1][3][8] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整 WTI下降0.72% Brent下降0.46% 内盘SC上升2.62%[9][10] - 基本逻辑：近期北半球大降温及中东地缘反复带动油价反弹 但淡季原油供给过剩 全球原油库存加速累库 油价下行压力较大[11] - 基本面：中东地区地缘不确定性上升 美国寒潮或致原油供给短期下降 日本2025年12月原油进口量同比下降1.5% 截至1月16日当周 美国多项原油库存上升[12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产 油价进入低价格区间 短线偏反弹 中长期承压 关注中东地缘进展及非OPEC+地区产量变化 SC关注【445 - 455】[13] LPG - 行情回顾：1月23日 PG主力合约收于4151元/吨 环比增长0.75% 现货端山东、华东、华南有不同表现[15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价 短期油价受地缘扰动反弹 中长期承压 供需面商品量平稳 下游化工需求转弱库存累库 基本面偏空[16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求 液化气价格仍有压缩空间 成本端油价短期不确定 中长期承压 基本面偏空 PG关注【4250 - 4350】[17] L - 行情回顾：L05收盘价等有一定涨跌变化[19] - 基本逻辑：短期跟随天然气偏强震荡 标品供应回升抑制反弹空间 两油石化库存暂无压力 上游出厂价偏强 近期线性排产回升 农膜需求淡季 终端补库意愿不足 基本面供强需弱存累库预期[21] - 策略推荐：谨慎追涨 L关注【6800 - 7000】[21] PP - 行情回顾：PP05收盘价等有一定涨跌变化[23] - 基本逻辑：短期跟随成本走强 需求淡季抑制反弹空间 基本面供需双弱 终端工厂放假 下游补库动力不足 停车比例20% 短期供给压力缓解 PDH利润压缩加剧检修预期 成本端丙烯、原油震荡偏强[25] - 策略推荐：谨慎追涨 PP关注【6600 - 6800】[25] PVC - 行情回顾：V05收盘价等有一定涨跌变化[27] - 基本逻辑：兰炭及电石跌价 高库存抑制反弹空间 液碱现货价下跌 边际装置成本支撑好转 短期存抢出口现象 周度出口签单量6.5万吨 远期供需存转弱预期 高库存结构难扭转[29] - 策略推荐：月间正套为主 V关注【4850 - 5000】[29] PX/PTA - 行情回顾：TA05等期货价格有变化[30] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月以来73.0%分位水平 基差等有变化 加工费改善 供应端国内装置按计划检修且力度偏高 需求端下游需求季节性走弱 1 - 2月季节性累库 成本端PX震荡调整[31] - 策略推荐：短期驱动有限 关注05逢回调买入机会 TA05关注【5310 - 5430】[32] 乙二醇 - 行情回顾：EG05等期货价格有变化[33] - 基本逻辑：估值整体偏低 主力收盘价处近半年12.3%分位水平 基差等有变化 加权毛利为负 供应端国内负荷上升 海外装置有变动 港口库存累库 需求端下游需求季节性走弱 1 - 2月存累库压力 成本端原油和煤价有不同表现[34] - 策略推荐：关注反弹布空机会 EG05关注【3900 - 4010】[35] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：绝对估值不低 综合利润为负 基差有变化 供应端国内装置开工负荷高位下滑 海外装置略有提负 1月到港量预计超100万吨 需求端略有走弱 成本支撑弱稳 供需略显宽松 地缘冲突和北美严寒使海外天然气成本拉涨[38] - 策略推荐：1月到港量超预期 国内开工高位 港口去化趋缓 供应端压力大 需求端偏弱 弱现实与强预期博弈 MA05关注【2280 - 2340】[40] 尿素 - 行情回顾：UR05等期货价格有变化[41] - 基本逻辑：绝对估值不低 山东小颗粒尿素现货偏强 基差有变化 综合利润较好 整体开工负荷持续抬升 仓单处同期高位 需求端短期偏强 冬季淡储推进 复合肥、三聚氰胺开工提升 尿素及化肥出口相对较好但环比走弱 社库仍处高位 尿素价格上有顶下有底 海内外套利窗口未关闭 短期走势偏强 下游需求进入节日淡季 支撑存走弱预期[42][43] - 策略推荐：供需双强 下游需求进入节日淡季 支撑预期走弱 谨慎追涨 UR05关注【1760 - 1790】[44] 天然气 - 行情回顾：1月23日 NG主力合约收于3.643美元/百万英热 环比上升4.96% 美国亨利港等现货价格有变化[46] - 基本逻辑：近期北半球冷空气来袭 气温下降 需求端提振 气价大幅拉涨 国内LNG零售利润环比下降 供给端国内产量增长 美国天然气钻机数量下降 需求端日本2025年LNG进口量下降 库存端美国天然气库存总量减少但同比增加[47] - 策略推荐：北半球冬季 需求端支撑气价 但供给端充足 气价上行空间或受限 NG关注【3.655 - 4.080】[48] 沥青 - 行情回顾：1月26日 BU主力合约收于3279元/吨 环比上升1.33% 山东、华东、华南市场价无变化[51] - 基本逻辑：委内原油出口买家增加 售往国内折扣下降 沥青原料端利好 短期中东地缘不确定性上升 油价反弹 沥青综合利润环比下降 供给端2月国内沥青地炼排产量下降 需求端2025年沥青进出口量同比双增 库存端社会库存和山东社会库存上升[52] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常但仍有压缩空间 供给端不确定性上升 中东地缘有较大不确定性 注意防范风险 BU关注【3250 - 3350】[53] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价等有一定涨跌变化[55] - 基本逻辑：日熔量小幅抬升 基本面供需双弱 企业库存维持高位 需求进入季节性淡季 需供给进一步减量消化高库存 关注后续供给缩量力度[57] - 策略推荐：在冷修未能进一步兑现前 谨慎追多 FG关注【1040 - 1090】[57] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价等有一定涨跌变化[59] - 基本逻辑：预报仓单增加 地产需求持续偏弱 重碱需求支撑不足 远兴二期280万吨装置已投产 短期装置重启增加 产能利用率回升至84% 供给承压运行 厂内库存高位缓降[61] - 策略推荐：在检修未能进一步加剧前仍以偏空对待为主 SA关注【1170 - 1220】[61]

行业投资评级 - 报告对石油石化行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 中东地缘政治风险再起，以色列提高警戒级别，美国对伊朗能源航运实体实施新制裁，同时特朗普政府考虑全面封锁古巴石油进口，地缘局势成为主导油价的主线，在事态扩大前油价可能窄幅震荡 [1][8][10] - 三大国际石油机构（EIA、OPEC、IEA）均预期2026年全球原油市场将呈现供给过剩格局，过剩量预期在7万桶/日至384万桶/日之间 [8][11] - 在供应过剩的基本面背景下，地缘政治事件是驱动近期油价回升的主要因素，本周布伦特原油期货结算价环比上涨2.73%至65.88美元/桶 [8][12] 重点公司盈利预测与估值 - **中国石油 (601857.SH)**：股价9.83元，预测2025/2026年EPS分别为0.87/0.89元，对应PE均为11倍，评级“推荐” [2] - **中国海油 (600938.SH)**：股价31.40元，预测2025/2026年EPS分别为2.60/2.68元，对应PE分别为12/12倍，评级“推荐” [2] - **中国石化 (600028.SH)**：股价6.15元，预测2025/2026年EPS分别为0.31/0.34元，对应PE分别为20/18倍，评级“推荐” [2] - **中曼石油 (603619.SH)**：股价28.23元，预测2025/2026年EPS分别为1.48/1.99元，对应PE分别为19/14倍，评级“推荐” [2] - **新天然气 (603393.SH)**：股价29.43元，预测2025/2026年EPS分别为2.81/3.06元，对应PE分别为10/10倍，评级“推荐” [2] 本周市场行情回顾 - **板块表现**：截至1月23日当周，中信石油石化板块上涨7.8%，显著跑赢下跌0.6%的沪深300指数，在所有行业中涨幅居前 [16][19] - **子板块表现**：石油石化各子板块中，“其他石化”子板块周涨幅最大，达11.9%，石油开采子板块涨幅最小，为4.5% [19][20] - **个股表现**：当周涨幅前五的公司为润贝航科(+33.40%)、洲际油气(+30.95%)、齐翔腾达(+24.03%)、胜通能源(+18.35%)、泰和新材(+18.12%)，跌幅最大的公司为宝莫股份(-6.33%) [21][22] 行业动态与数据追踪 - **油气价格**： - 原油：布伦特原油期货结算价周环比+2.73%至65.88美元/桶，WTI期货结算价周环比+2.74%至61.07美元/桶 [12][50] - 天然气：NYMEX天然气期货收盘价周环比大幅上涨72.18%至5.35美元/百万英热单位，东北亚LNG到岸价周环比上涨9.57%至11.32美元/百万英热单位 [12][57] - **供给端**： - 美国原油产量周环比下降2万桶/日至1373万桶/日 [12][64] - OPEC 2025年12月原油产量为2848.0万桶/日，环比基本持平 [67] - **需求与库存**： - 美国炼油厂日加工量周环比下降35万桶/日至1660万桶/日，开工率下降1.9个百分点至93.3% [12][71] - 美国商业原油库存周环比增加360万桶至42605万桶，车用汽油库存周环比增加598万桶至25699万桶 [13][89] - **价差表现**： - 炼油价差：美国期货市场汽油-原油价差周环比扩大4.21%至17.44美元/桶，取暖油-原油价差周环比扩大9.84%至37.24美元/桶 [14][96] - 化工价差：石脑油裂解路线中，乙烯-石脑油价差周环比收窄18.78%至133美元/吨，而甲苯-石脑油价差周环比扩大13.61%至144美元/吨 [15][104] 投资建议 - 主线一：关注受益于“反内卷”政策、业绩稳定且持续高分红的行业龙头**中国石油**、**中国石化** [8][15] - 主线二：关注油价有底背景下业绩确定性强、具备高分红特点且估值有望提升的**中国海油**，其桶油成本低且产量持续增长 [8][15] - 主线三：关注国内鼓励油气增储上产政策下，产量处于成长期的**新天然气**、**中曼石油** [8][15] 公司动态摘要 - **中国石化**：发布2025年生产经营业绩提示，原油产量3970万吨同比微增0.20%，天然气产量412.53亿立方米同比增长4.02%，乙烯产量1527.9万吨同比增长13.46% [43] - **业绩预喜**：**恒通股份**预计2025年归母净利润2.5-2.8亿元，同比增加61.22%-80.57% [36]；**泰山石油**预计2025年归母净利润1.3-1.7亿元，同比增长30.88%-66.11% [39] - **业绩预亏/预减**：**渤海化学**预计2025年归母净利润亏损6.32-6.65亿元 [32]；**上海石化**预计2025年归母净利润亏损12.89-15.76亿元 [33]；**岳阳兴长**预计2025年归母净利润亏损5000-6500万元 [44]；**统一股份**预计2025年归母净利润1366.37万元，同比减少56.47% [45]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 中东地缘政治风险再起，以色列提高警戒级别，美国对伊朗能源和航运实体实施新一轮制裁，同时特朗普政府考虑对古巴石油进口实施全面封锁，地缘局势成为主导油价的主线，在事态扩大前油价可能窄幅震荡 [1][8][10] - 三大国际石油机构（EIA、OPEC、IEA）均预期2026年全球原油市场将出现供给过剩，过剩量分别为283万桶/日、7万桶/日和384万桶/日 [8][11] - 在供应过剩的基本面背景下，地缘政治事件是驱动短期油价波动的关键因素，本周油价因此回升 [8][10] 重点公司盈利预测与估值 - **中国石油 (601857.SH)**：股价9.83元，2025年预测EPS为0.87元，对应PE为11倍，评级“推荐” [2] - **中国海油 (600938.SH)**：股价31.40元，2025年预测EPS为2.60元，对应PE为12倍，评级“推荐” [2] - **中国石化 (600028.SH)**：股价6.15元，2025年预测EPS为0.31元，对应PE为20倍，评级“推荐” [2] - **中曼石油 (603619.SH)**：股价28.23元，2025年预测EPS为1.48元，对应PE为19倍，评级“推荐” [2] - **新天然气 (603393.SH)**：股价29.43元，2025年预测EPS为2.81元，对应PE为10倍，评级“推荐” [2] 本周市场行情回顾 - **板块表现**：截至1月23日当周，中信石油石化板块上涨7.8%，大幅跑赢沪深300指数（下跌0.6%），在30个中信一级行业中涨幅居前 [16][18][19] - **子板块表现**：其他石化子板块周涨幅最大，达11.9%；石油开采子板块周涨幅最小，为4.5% [19][20] - **个股表现**：润贝航科周涨幅最大，达33.40%；宝莫股份周跌幅最大，为-6.33% [21][22] 行业动态与数据追踪 - **价格表现**： - **原油**：截至1月23日，布伦特原油期货结算价报65.88美元/桶，周环比上涨2.73%；WTI期货结算价报61.07美元/桶，周环比上涨2.74% [8][12][50] - **天然气**：NYMEX天然气期货收盘价报5.35美元/百万英热单位，周环比大幅上涨72.18%；东北亚LNG到岸价格报11.32美元/百万英热，周环比上涨9.57% [8][12][57] - **美元指数**：收于97.50，周环比下降1.86个百分点 [8][12] - **供给数据**： - **美国**：截至1月16日，原油产量为1373万桶/日，周环比下降2万桶/日 [8][12][64] - **OPEC**：2025年12月原油产量为2848.0万桶/日，月环比基本持平 [67] - **需求与加工数据**： - **美国炼厂**：截至1月16日，日加工量为1660万桶/日，周环比下降35万桶/日；炼厂开工率为93.3%，周环比下降1.9个百分点 [8][12][71] - **美国消费**：石油产品总消费量为2017万桶/天，周环比下降84万桶/天 [80] - **库存数据**： - **美国原油**：商业原油库存为42605万桶，周环比增加360万桶；战略原油储备为41448万桶，周环比增加81万桶 [8][13][89] - **美国成品油**：车用汽油库存为25699万桶，周环比增加598万桶；馏分燃料油库存为13259万桶，周环比增加335万桶 [8][13][89] - **欧盟天然气**：储气率为46.89%，周环比下降4.44个百分点 [14][92] - **价差表现**： - **炼油价差**：美国期货汽油-原油价差为17.44美元/桶，周环比扩大4.21%；欧洲现货柴油-原油价差为12.36美元/桶，周环比大幅扩大51.10% [14][96][103] - **化工价差**：乙烯-石脑油价差为133美元/吨，周环比收窄18.78%；甲苯-石脑油价差为144美元/吨，周环比扩大13.61% [15][104] 投资建议主线 - **主线一（行业龙头与高分红）**：建议关注受益于石化行业“反内卷”政策、业绩稳定且持续高分红的中国石油、中国石化 [8][15] - **主线二（油价有底与高确定性）**：建议关注受益于油价有底、业绩确定性高、具备高分红特点且估值有望提升的中国海油 [8][15] - **主线三（国内增储上产）**：建议关注受益于国内鼓励油气增储上产政策、产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [8][15] 重点公司动态摘要 - **中国石化 (600028.SH)**：发布2025年生产经营业绩提示，原油产量3970万吨（同比+0.20%），天然气产量412.53亿立方米（同比+4.02%），乙烯产量1527.9万吨（同比+13.46%） [43] - **恒通股份**：预计2025年归母净利润为2.5亿元到2.8亿元，同比增加61.22%到80.57% [36] - **泰山石油**：预计2025年归母净利润为1.3亿元–1.7亿元，同比增长30.88%–66.11% [39] - **业绩预亏公司**：渤海化学、水发燃气、上海石化、华锦股份、岳阳兴长等多家公司发布2025年业绩预亏公告 [32][33][39][44]

黄金市场分析 - 美联储1月议息会议大概率维持利率不变，但下任主席候选人若排除最鸽派的哈赛特，可能导致鸽派预期降温，令金价承压[2] - 近期美委冲突、格陵兰岛及伊朗局势等地缘政治事件成为市场焦点，在伊朗局势明朗前，避险需求将支撑黄金热度[2] - 当前黄金市场多头氛围浓厚，价格维持偏强运行的概率较大[3] - 技术面显示，日线行情高开高走后高位震荡，4小时线已突破前期震荡箱体，短期多头占优，日内关注4640美元支撑位[3] 原油市场分析 - 原油市场正经历地缘博弈与基本面供给过剩的“叙事之战”，此前美伊冲突升温推高油价，但随着特朗普倾向外交解决及普京斡旋，地缘风险短期降温导致油价回落[6] - 基本面供给过剩风险偏高，美国以5亿美元价格出售首批委内瑞拉原油，且后续规模可能扩大，加剧了市场对供给过剩的担忧[6] - 美国页岩油商发出明确信号，无法接受油价低于50美元或向50美元靠拢，暗示美国原油产量有望趋稳，这有助于油价止跌甚至再度冲高[6] - 技术面显示，日线收出较长下影线，行情在20日均线获得支撑，存在进一步反弹机会，日内关注58.50美元支撑位[6] 铜市场分析 - 技术面显示，日线过去几个交易日行情震荡下行，需警惕下破前低的风险，行情正回调测试20日均线，若企稳则存在进一步走高机会，日内关注5.73美元支撑情况[8] 日经225指数分析 - 日线行情以震荡上行为主，短期有望延续，技术指标显示20日均线与62日均线形成金叉，短期多头仍占优势，日内关注52754点支撑情况[9]

黄金市场 - 核心观点：短期地缘政治风险降温与美联储降息预期减弱，令金价面临回调压力 [2] - 地缘政治：俄乌冲突有望在上半年结束，美委冲突未升级，地缘风险降温令金价承压 [2] - 宏观经济数据：美国12月ADP就业人数增加4.1万人，低于预期的4.7万人，本周五非农数据将影响金价波动 [2] - 市场观点：分析师认为去年底金价创新高主因美联储宽松预期及独立性受挑战，1月降息可能性不大，需警惕回调风险 [2] - 技术分析：日线高位收阴，4小时线跌破20日均线，短期偏弱调整，日内关注上方4457美元压力 [2] 原油市场 - 核心观点：供给过剩与需求疲软共同压制油价，地缘风险降温进一步削弱支撑 [3][4] - 供给端：美国将控制委内瑞拉未来石油销售，委内瑞拉将无限期向美供油（首批5000万桶），美国自身原油产量维持高位 [3] - 需求端：美国经济数据疲软，就业市场疲弱，通胀回落，经济活动降温不利于原油需求改善 [3] - 地缘政治：俄乌冲突缓和，以色列向伊朗传递不行动信号，供给中断风险降温 [4] - 技术分析：日线连续收阴偏弱，价格位于20日与62日均线下方，空头占优，日内关注下方55美元支撑 [4] 美元指数 - 核心观点：年初美联储降息概率低，且政治干预减少，美元指数有望迎来反弹 [5][6] - 驱动因素：前期因交易美联储宽松预期及特朗普干预政策独立性导致美元承压，年初这些因素减弱 [5] - 货币政策预期：CME“美联储观察”预测1月降息25个基点概率为11.6%，维持利率不变概率为88.4%，降息概率不大 [6] - 技术分析：日线震荡偏上行，价格站上20日均线并测试62日均线，若上破将打开上行空间，日内关注98.52一线支撑 [6] 日经225指数 - 技术分析：日线自高位回落收阴，警惕进一步下行风险，但价格仍位于20日均线上方，不宜过分看空，日内关注下方50932支撑 [7] 铜市场 - 技术分析：日线高位收阴并形成看跌吞没形态，警惕进一步下行风险，但20日均线仍上行，倾向于是回调而非反转，日内关注上方5.87美元压力 [8] 宏观市场动态与数据预览 - 官员言论：美国财政部顾问Lavorgna表示美联储应继续降息 [9] - 经济预测：联合国报告预计2026年全球经济增速将降至2.7%，2025年增速预测为2.8% [9] - 政策声明：美国总统特朗普表示委内瑞拉石油收入将只用于购买美国制造的产品 [9] - 数据预览：重点关注20:30美国12月挑战者企业裁员人数及21:30美国至1月3日当周初请失业金人数 [10]

黄金市场观点 - 核心观点为当前黄金牛市未改，后续存在进一步走高机会 [2] - 美国总统特朗普表示前理事沃勒是下一任美联储主席的头号候选人，并强调下任主席应在制定利率政策时咨询其意见，此举被视为对美联储独立性的干预 [2] - 地缘摩擦方面，俄罗斯表示俄乌和平谈判将是漫长过程，乌克兰总统泽连斯基表示和平计划不会令所有人满意，暗示地缘摩擦存在较大不确定性 [2] 黄金技术分析 - 周线上，上周行情收阳线，显示短期金价偏强势 [2] - 日线上，行情破位上行，多头占优势 [2] - 日内关注下方4280美元一线支撑，上方关注4346美元一线压力 [2] 原油市场观点 - 综合来看，原油市场供给过剩的风险将令油价承压 [4] - 乌克兰无人机袭击常态化，近期袭击了俄罗斯Yaroslavl地区的斯拉夫炼油厂的常压原油蒸馏装置和装载架，导致该炼油厂暂停生产 [4] - 美国截至12月12日当周石油钻井总数为414口，市场预期为413口，钻井数维持相对高位暗示美国原油产量大概率维持高位 [4] - 欧佩克+的产量也维持在相对高位，原油供给过剩风险依旧高企 [4] 原油技术分析 - 周线上，上周行情下行且收阴线，显示行情短期偏弱 [4] - 日线上，油价反弹在20日均线遇阻后再度下行，短期维持弱势将是大概率事件 [4] - 日内关注上方58.82美元一线压力，下方关注56.85美元一线支撑 [4] 铜市场技术分析 - 日线上，上一个交易日行情冲高回落且收阴线，警惕行情进一步下行风险 [6] - 指标上看，行情仍然处于20日均线上方运行，短期多头仍然占优 [6] - 日内关注下方5.20美元一线支撑情况 [6] 日经225指数技术分析 - 日线上，近期行情整体偏震荡，短期有望延续调整行情 [6] - 指标上看，行情处于20日均线上方运行，短期多头占优势 [6] - 日内关注下方49524一线支撑，上方关注50449一线压力 [6]

核心观点 - 多家国际投资银行及美国能源信息署预测，2026年全球原油价格可能继续承压，平均价格有望跌破每桶60美元 [1][3] - 油价下行的核心动力源于市场供给持续充裕，而全球原油需求增长放缓加剧了这一趋势 [1][3] - 尽管存在短期支撑因素，但难以改变市场供过于求的整体格局，预计到2027年供需关系才有望恢复平衡 [1][2][5] 价格预测与市场展望 - 美国能源信息署预测，布伦特原油2026年第一季度均价可能降至54美元，全年均价约为55美元，相比此前预测上调约3美元但仍低于普遍预期 [1][4] - 路透社调查显示，市场预计2026年WTI原油和布伦特原油的平均价格分别为59美元和62.23美元 [2][5] - 高盛预测WTI平均价格可能仅为53美元，反映出供应过剩问题突出 [2][5] - ABN AMRO银行分析认为，布伦特原油价格可能从2026年第一季度的58美元逐步降至年底的50美元，全年均价约为55美元 [2][4] - 多数机构对2026年油价前景保持谨慎偏空态度，市场整体将经历全球供应消化的过程 [2][4][5] 供给端分析 - OPEC+及非OPEC产油国近期的增产行动，使得市场供应量持续增加，库存压力逐步显现 [1][3] - 全球原油库存预计在2026年仍将维持增长态势，库存压力是影响油价的关键变量 [1][4] - 供给过剩问题预计将延续至2026年底，成为全球原油市场的主要矛盾 [2][4] 需求端分析 - 全球原油需求增长放缓，进一步加剧了供给充裕对油价的下行压力 [1][3] - 全球需求增长疲软，叠加产量增加，共同导致供给过剩 [2][4] 短期影响因素与长期趋势 - 个别产油国产量调整或战略性石油储备的释放与购入等短期局部因素，可能对价格起到支撑作用，但难以改变整体供求趋势 [1][3] - 产油国政策调整、极端天气等因素可能短期延缓价格下跌，但整体供过于求的格局难以逆转 [2][4] - 短期内可能出现因局部因素导致的价格波动，但从基本面看，2026年油价整体仍将承压 [2][5] - 预计到2027年，供需关系有望逐步恢复平衡，油价可能出现更稳健的调整 [2][5]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青谨慎看空 [2][8] - PX/PTA、天然气、尿素谨慎看多 [4][8][44] - L、PP、PVC、玻璃、纯碱空头延续 [2][8] - 甲醇回调加多 [4] - 乙二醇谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩主导原油市场走势，油价上方承压，空单继续持有 [2] - LPG成本支撑下降、需求下降，承压回落，空单继续持有 [2] - L社会库存反季节性累库，需求支撑不足，成本支撑弱，轻仓短空，中长期等待反弹偏空 [2] - PP后市去库压力大，油价或下跌，盘面或偏弱，轻仓短空，中长期等待反弹偏空，可套利操作 [2] - PVC社会库存高，上行驱动不足但低估值有支撑，短期观望，中长期做多等库存去化 [2] - PTA加工费低、装置检修多，供应压力缓解，下游需求好，关注回调布局多单 [4] - 乙二醇检修装置恢复，后期供应压力或缓解，12月存累库预期，关注反弹布空 [4] - 甲醇港口去库放缓，基本面改善，关注05回调布局多单 [4] - 尿素供应压力大但预期缓解，需求内冷外热，关注逢低试多 [4] - 天然气消费旺季需求支撑强，气价走强，谨慎看多 [8] - 沥青成本端偏空，供需宽松，空单继续持有 [8] - 玻璃需求偏弱，短期偏空，中长期等待反弹偏空 [8] - 纯碱仓单增加，供需双减，中长期供给承压，空01碱玻差持有，等待反弹空 [8] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI升1.22%，Brent升0.94%，SC升0.45% [11] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击管道及南美不确定性支撑油价，核心是淡季供给过剩、库存累库，油价下行压力大 [12] - 基本面：12月俄黑海港口石油产品出口增21.4%，印度进口俄油或减，美原油及成品油库存增加 [13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价区，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [14] LPG - 行情回顾：12月3日PG主力合约收于4292元/吨，环比降0.81%，现货有涨有平 [17] - 基本逻辑：走势随成本端油价反弹，但油价大趋势向下，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求降，供给增加，库存下降 [18] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [19] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变动，仓单量等有变化 [21] - 基本逻辑：成本支撑转弱，国内开工回升但供给充足，棚膜旺季收尾需求不足，油价或下移，空单离场，中长期等待反弹偏空，关注【6750 - 6900】 [23] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，仓单量等有变化 [25] - 基本逻辑：停车比例上升缓解供给压力，需求不足，油价或下跌，丙烯仓单或使盘面偏弱，短期偏强，中长期等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [27] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变动，仓单量等有变化 [29] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，短期宏观窗口期回归弱基本面，库存高但低估值有支撑，短期根据资金回调试多，中长期做多等库存去化，V关注【4500 - 4700】 [31] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低、装置检修多，压力缓解；需求端下游开工高；成本端PX有支撑；库存远月有累库预期，短期供需偏紧，关注回调布局多单 [33] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单，TA关注【4680 - 4735】 [34] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工提升，后期一体化装置检修或缓解压力，海外装置降负，到港量回升；需求端下游开工高但订单走弱；库存12月有累库压力；成本端原油承压、煤炭年底有支撑，关注反弹布空 [36] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空，EG关注【3760 - 3830】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存去化但处高位；供应端国内开工提升，海外装置降负，11月到港量预计150万吨；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑，关注05回调布局多单 [40] - 策略推荐：12月到港量高，01反弹有限，关注05逢低布局多单，MA关注【2085 - 2121】 [43] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强，供应压力大但12月上中旬或缓解，需求内冷外热，库存去化但处高位，成本有支撑，关注逢低试多 [45] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1675 - 1705】 [46] LNG - 行情回顾：12月3日NG主力合约收于4.995美元/百万英热，环比升3.20%，现货有涨有跌 [49] - 基本逻辑：核心是欧盟增加美LNG采购，需求进入旺季，国内零售利润上升，供给端美钻井平台增加、中国产量增长，库存美国减少，气价易涨难跌 [50] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑强，关注【4.980 - 5.185】 [51] 沥青 - 行情回顾：12月4日BU主力合约收于2952元/吨，与上期持平，现货有跌 [54] - 基本逻辑：走势随成本端油价，地缘缓和油价回落，综合利润下降，供给排产量降，需求出货量增，库存下降 [55] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [56] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差等有变化 [58] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月或冷修，11月PMI回落，地产价格量价下跌，需求弱，短期关注冷修，中长期等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】 [60] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变动，基差等有变化 [62] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压，供需双减，装置检修产量下滑，浮法玻璃冷修需求降，中长期供给宽松，空01碱玻差持有，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [64]

黄金市场 - 核心观点：短期政策预期利好金价，但需警惕回调风险，中长期若经济增长放缓、利率下降，金价可能温和上涨 [1] - 驱动因素：美联储降息预期升温及美元偏弱运行对金价形成支撑 [1] - 政策预期：美国总统可能近期宣布新一任美联储主席人选，市场暗示为哈赛特 [1] - 外部环境：日本央行极有可能在12月加息，美元弱势将限制金价跌幅 [1] - 市场表现：黄金价格在2024年创下了50多个历史高点 [1] - 未来展望：展望2026年，金价可能在区间内波动，如果经济增长放缓，利率进一步下降，黄金大概率温和上涨 [1] - 技术分析：日线行情维持相对高位震荡调整，处于20日均线上方运行，多头占优势 [1] - 关键价位：日内关注上方4231美元一线压力，下方关注4180美元一线支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：油价恐将延续震荡调整，地缘政治提供支撑，但供给过剩担忧限制上行空间 [1][2] - 地缘政治支撑：俄乌谈判出现反复且有陷入僵局的风险，同时委内瑞拉极有可能爆发实质性冲突，对油价形成支撑 [1] - 供给端压力：原油供给过剩风险存在，当前原油库存水平有所升高 [2] - 供应情况：即使欧佩克明年第一季度暂停减产，其产量仍维持在较高水平，美国产量也在历史新高附近 [2] - 需求端担忧：美国近期公布的经济数据偏弱势，恐将对需求不利 [2] - 技术分析：日线上一个交易日收较长下影线K线，显示下方有支撑，行情站上20日均线，后续存在进一步走高机会 [2] - 关键价位：日内关注上方61美元一线压力，下方关注58.50美元一线支撑 [2] 铜市场 - 市场表现：近期铜价较为强势，整体维持偏强运行 [2] - 技术分析：日线图上，20日均线和62日均线形成金叉，后续行情延续强势是大概率事件 [2] - 关键价位：日内关注行情回调测试下方5.23美元一线支撑情况 [2] 日经225指数 - 市场表现：隔夜上行收阳线，显示短期行情较为强势 [2] - 技术分析：日线行情此前回调在62日均线获得支撑，4小时线行情以震荡上行为主 [2] - 关键价位：短期关注行情回调测试49990一线支撑情况 [2]

黄金市场 - 地缘政治方面，近期俄乌冲突有望迎来降温，美国总统特朗普表示乌克兰谈判可能正在取得进展，乌克兰总统泽连斯基表示将同特朗普商讨敏感话题 [1] - 美国9月零售销售月率预计增长0.4%，不及前值0.6%，暗示美国消费可能出现回调 [1] - 智昇研究资深分析师辰宇认为，由于美国失业率走弱及预期消费触顶，市场重新押注美联储降息，黄金价格有望重拾涨势 [1] - 技术面显示，日线行情回调测试62日均线后企稳并收中阳线，4小时线行情突破20日均线，短期行情较为强势，存在进一步走高机会，日内关注下方4114美元一线支撑 [1] - 美国银行预测2026年黄金价格或将达到5000美元 [7] 原油市场 - 供给端，美国截至11月21日当周石油钻井数增加至419口，超过前值417口，暗示美国原油产量将大概率维持高位 [2] - 欧佩克+将在12月份增产13.7万桶/日，非欧佩克产油国如巴西和圭亚那的石油出口量创历史新高，产量维持高位 [2] - 需求端表现疲软，需求淡季来临，成品油需求缺乏强劲支撑，宏观层面美元指数走高将压制油价 [2] - 地缘政治方面，俄乌近期传出停火乐观信号将挤压风险溢价，欧美对俄制裁未导致其大幅减产或出口减少 [2] - 原油三大月报均提示原油市场供给过剩风险 [2] - 技术面显示，日线油价处于低位调整，行情在20日均线下方运行，空头占优势，日内关注上方60美元压力与下方57美元支撑 [2] - 市场消息，沙特阿美正考虑进行大规模资产出售以筹集数十亿美元资金 [7] 美元指数 - 美联储货币政策前瞻指引发生转变，支持降息的预期有所升温，美联储理事沃勒表示通胀并非大问题，劳动力市场更令人担忧，支持在12月进一步降息 [3] - 据CME"美联储观察"数据，市场对美联储12月降息25个基点的概率预期为81%，较上周后期的40%以下大幅上升，至明年1月降息概率为65.2% [3] - 技术面显示，日线连续3个交易日高位震荡调整，行情触及前高，警惕形成双顶形态及回调风险，短期关注下方99.89一线支撑 [3] 日经225指数 - 技术面显示，日线行情整体维持偏弱调整，有效下破20日均线后连续两次挑战该均线未能站上，短期警惕进一步下跌风险，日内关注上方48958一线压力 [4] 铜市场 - 近期在美元走强的背景下，铜价有所回调 [6] - 技术面显示，日线行情回调测试62日均线，若有效下破则有望打开下跌空间，否则存在进一步走高机会，日内关注下方4.96美元支撑与上方5.09美元压力 [6] - 美国银行上调了2026年铜的价格预测 [7] 其他市场动态与事件 - 搭载神舟二十二号飞船的长征二号F遥二十二运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射 [7] - 美国银行上调了2026年铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩 [7] - 11月25日将公布美国9月零售销售月率、9月PPI年率及月率、11月谘商会消费者信心指数等数据 [8]