核心观点 - 2026年初有色金属市场行情火爆，其背后是货币体系重构、需求革命与供给困局三重因素共振，其持续性远超以往由基建驱动的周期，有色金属正从“周期股”转变为“新质生产力”的核心配套资产 [3][4] 市场行情表现 - 2026年开年，沪铝价格冲上2.5万元/吨创历史新高，沪铜突破10万元/吨后继续上攻，沪银单日暴涨5.9%站上21000元/千克，锡、镍等金属也开启“狂飙模式” [3] 驱动因素：货币体系与金融属性 - 全球资本在美元信用动摇背景下寻找“去美元化”避风港，黄金从传统避险资产升级为“货币信用对冲工具”，2025年全球央行购金量同比激增40% [3] - 铜、铝等工业金属成为黄金的“替代性锚点”，因其具备实物资产属性，天然成为对抗通胀和货币贬值的“硬通货” [3] - 地缘风险（如2026年1月美委冲突升级）推升金属价格，LME铜价曾出现单日飙升3% [3] 驱动因素：新兴需求革命 - 新能源、AI、高端制造三大新引擎正以每年20%以上的速度增长，创造对金属资源的刚性需求 [3] - **铜**：单台新能源汽车用铜量是燃油车的3倍，AI数据中心铜缆需求年增25% [6] - **铝**：光伏边框、风电塔筒、新能源汽车轻量化推动全球铝需求五年增长40% [6] - **锡**：AI芯片先进封装大幅提升单颗GPU耗锡量，从10克跃升至50克，预计2026年仅NVIDIA GPU出货就将新增锡需求250吨 [6] - **镍**：高镍三元电池占比突破60%，单辆电动车用镍量从20kg增至40kg [6] 驱动因素：供给困局与地缘政治 - 矿业投资周期长达5-7年，2020-2025年全球矿业资本开支不足，导致2026年新增产能几乎为零 [4] - 资源国将矿产出口作为地缘博弈筹码，例如印尼将2026年镍矿开采配额削减50%，直接导致LME镍价单日暴涨10% [6] - 刚果（金）政局动荡导致钴、锡出口中断风险持续发酵，中国对稀土、钨、锑实施出口管制，迫使全球供应链重构 [6] - 低库存环境加剧价格波动，当前LME铜库存仅够全球消费1.5天，沪铝库存较2025年峰值下降70% [4] 行业分化与投资策略 - **品种分化**：黄金、铜、铝因兼具“金融属性”与“新兴需求”支撑最强，而镍、锌等品种可能因现实过剩出现回调 [6] - **公司分化**：拥有资源自给率与技术壁垒的企业（如紫金矿业、洛阳钼业）将享受超额利润，单纯依赖加工的企业可能被成本挤压 [6] - **投资策略**： - 看长做短：铜、铝、银的供需缺口至少延续到2027年，长期多头趋势不变，但短期需注意交易所提保证金降温带来的技术性回踩机会 [6] - 选赛道：遵循“缺货”逻辑，排序为铜>银>铝>锂，高盛2026年看铜价至1.1万美元/吨，同时认为铝、锂存在过剩风险 [6] - 上车姿势：鉴于个股波动大且研究门槛高，可借道重仓云铝、天山、紫金等行业龙头的资源类主动基金进行配置 [6]