美伊冲突结束意愿与霍尔木兹海峡重开前景 - 美国总统特朗普表示美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，并暗示美国将不再为盟友保障石油供应，改变了市场对霍尔木兹海峡局势的预期逻辑[2][4] - 尽管有结束冲突的意愿，但霍尔木兹海峡的过境量并未实质性改善，截至3月29日的7日均值过境量仅为每日180万桶，与伊朗原油出口量相当[2][8] - 美国倾向于在实现主要军事目标后结束行动，转而通过外交压力或敦促欧洲及海湾盟友来推动海峡重开，而非由美军强行重新开放[4] 海峡实际通行状况与官方声明的落差 - 自3月25日以来，霍尔木兹海峡由西向东的原油及成品油过境量并未如官方声明所暗示的那样出现实质性上升[7] - 数据显示，7日均值过境量仅为每日180万桶，与伊朗原油出口量（约每日150万桶）相差无几，表明官方声明与可独立核实的事实之间存在明显落差[8][9] - 市场担忧海峡中断可能会持续到战争结束之后，伊朗可能以较低烈度长期掌控海峡，并将其作为政治筹码[11] 德意志银行对油价的情景分析 - 德意志银行构建了以海峡封锁持续时长为核心的四个情景，并给出了相应的油价预测[12][19] - **情景一：4月重开**：布伦特原油价格迅速回落至每桶90美元，随后随国际能源署（IEA）储备释放逐步回归75美元[14][19] - **情景二：5月重开**：布伦特原油价格维持在每桶100至120美元区间，年底前需进一步释放IEA储备才能使油价正常化[16][19] - **情景三：6月重开**：布伦特原油价格达到每桶130美元，区间在130至150美元之间，短期内IEA储备释放效果有限[17][19] - **情景四：11月重开（最极端）**：在为期两个季度的封锁期内，布伦特原油均价将达到每桶177美元，区间在170至190美元之间[18][19] - 根据德意志银行的调查，64%的受访者预计海峡封锁将在2026年5月至9月之间结束[22] 海峡重开面临的主要障碍 - **美国扫雷能力不足**：美国海军三艘具备扫雷能力的濒海战斗舰均无法立即参与重开海峡的行动[23] - **伊朗提出苛刻条件**：伊朗要求满足包括关闭所有美国地区基地、获得不再受到攻击的安全保证等五项条件，这些条件美国几乎不可能接受[23][24] - **伊朗领导层内部协调困难**：这可能进一步拖延谈判进程，令海峡重开时间表更加不确定[25] - **产油国生产重启时间存在巨大分歧**：沙特阿美表示重启生产只需“数天”，而科威特石油公司则表示需要三至四个月，反映出各国基础设施的差异[25] 全球石油供应应对能力分析 - **IEA储备释放的局限性**：IEA首轮协调释放的4亿桶储备，大约可覆盖一个月的海峡封锁缺口[26]。若封锁持续两个季度，累计需要释放24亿桶，而IEA实际储备仅为18亿桶，存在约8亿桶的缺口[27] - **弥补缺口的可能选项**：包括IEA成员国提高产量承诺、海峡重开后OPEC紧急增产，以及动用约12亿桶的大规模储备[28] - **美国短期内增产困难**：在情景一至三的时间框架内，美国增产响应速度太慢。即便在情景四的两个季度窗口期，美国上游行业也面临价格曲线结构问题，且近期美国石油钻井平台数量已降至去年12月以来最低水平[32][33] - **胡塞武装是不确定性的最大变量**：若其介入并封锁曼德海峡或攻击沙特基础设施（如亚布港或东西管道），将加剧供应中断风险[30]