核心观点 - 报告核心观点认为，当前美股市场正处于一个“定价‘海峡开关’”的扭曲阶段，市场在为“最坏的宏观（滞胀）”和“最好的变数（地缘缓和）”两种情景同时定价，投资策略应以防御为主，等待局势明朗[1] - 市场前景取决于霍尔木兹海峡封锁的二元演化：若海峡重开，能源价格和通胀压力缓解，前期受压的科技龙头将大幅反弹；若封锁持续且油价冲破110美元，全球定价可能从“滞胀”滑向“衰退”，导致权益资产系统性回撤[1] 市场回顾与表现 - **全球市场表现**：本周（2026年3月23日-27日）新兴市场领跌（-1.8%），发达市场下跌（-1.5%）[1][8] - **美股指数表现**：纳斯达克指数领跌，下跌3.2%，标普500指数下跌2.1%，道琼斯工业指数下跌0.9%[1] - **美股行业表现**：能源、材料行业领涨，信息技术、金融行业领跌[1][10] - **市场广度与估值**：标普500成份股上涨占比为43%，较前一周边际上升[1]，市场广度（股价高于200天移动平均的股票占比）下跌至44%[15][16] - **关键点位**：标普500指数创下232天以来的最低收盘价，自伊朗战争爆发以来累计下跌市值达4.8万亿美元，纳斯达克指数年初至今下跌10%[1] 市场环境与驱动因素 - **地缘政治局势**：美伊冲突持续，局势不透明且缺乏确定的缓和信号，美国方面的表态反复无常，导致市场情绪在恐慌与缓和之间快速切换[1] - **市场定价特征**：当前市场呈现“非典型滞胀”环境，资产一方面在为滞胀做准备（如实际利率上行，黄金下跌），另一方面又保留了地缘缓和的期权（如科技股相对韧性）[1] - **流动性状况**：美元净流动性边际宽松[14]，TGA（美国财政部一般账户）余额回落[14]，SOFR-OIS利差边际走阔[23]，但SOFR尚未突破美联储利率走廊，显示流动性紧张可控[23] - **美联储操作**：美联储近期增加紧急流动性投放，正回购规模增大[25]，资产负债表规模增大，银行准备金增加[25] 技术指标与市场情绪 - **均线系统**：标普500指数的50日均线向下，200日均线向上[15] - **波动率**：美股仍旧处于高波动状态[33] - **风格与板块**：价值风格强势跑赢成长风格[36]，动量多空指数小幅回升[36]，投机性成长板块与AI半导体板块同步大幅调整[33][34] - **盈利修正**：美股的盈利修正幅度斜率向下[17] - **风险溢价**：美股风险溢价回落[17] 下周重点关注 - **经济数据**：重点关注日本3月东京CPI同比、一季度短观景气指数；韩国3月出口同比；欧元区3月制造业PMI终值；美国3月ADP就业人数、2月零售销售环比、3月ISM制造业与非制造业指数、3月失业率及非农就业人口变动[1] - **公司财报**：耐克将于4月1日发布第三季度财报[2]