报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前风险收益比不适合追空，短期观望为主 [1] - 甲醇后续或有进一步回落可能，单边建议关注逢高空配置，跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会 [3] - 尿素单边建议观望为主 [5] - 橡胶建议短多或中性思路，短线操作，关注多 RU2601 空 RU2509 波段操作机会 [9][11] - PVC 短期预计偏弱震荡，但谨防出口弱预期未兑现导致的反弹 [13] - 聚乙烯价格或将维持震荡 [16] - 聚丙烯 6 月价格预计偏空 [17] - PX 短期在目前估值高度震荡，6 月去库放缓，三季度重新进入去库周期 [19] - PTA 将持续去库，加工费有支撑，在目前估值高度震荡 [20] - 乙二醇港口库存去化将逐渐放缓，存在估值回调风险 [21] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：WTI 主力原油期货收涨 0.61 美元，涨幅 0.94%，报 65.38 美元；布伦特主力原油期货收涨 0.48 美元，涨幅 0.72%，报 67.13 美元；INE 主力原油期货收涨 8.20 元，涨幅 1.76%，报 474.3 元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库 2.27 百万桶至 204.55 百万桶，环比去库 1.10%；汽油商业库存去库 0.66 百万桶至 84.21 百万桶，环比去库 0.78%；柴油商业库存累库 0.81 百万桶至 96.16 百万桶，环比累库 0.85%；总成品油商业库存累库 0.15 百万桶至 180.37 百万桶，环比累库 0.09% [1] 甲醇 - 行情：6 月 9 日 09 合约涨 13 元/吨，报 2277 元/吨，现货涨 23 元/吨，基差 +58 [3] - 供需：供应端开工见底回升，处于同期高位，企业利润高位回落，预计短期供应维持高位；需求端港口 MTO 装置开工回到高位，传统需求本周开工整体回升，需求小幅好转，港口整体累库速度偏慢，价格表现偏强，内地供增需弱，价格走低，港口与内地价差持续扩大 [3] 尿素 - 行情：6 月 9 日 09 合约跌 23 元/吨，报 1697 元/吨，现货跌 70 元/吨，基差 +83；周四盘面大幅下跌 52 元/吨，现货跌幅较小，基差继续走阔 [5] - 供需：供应维持高位，日产持续走高，需求端复合肥夏季肥逐步结束，企业开工快速回落，对尿素需求减少，尿素企业预收订单持续回落，供增需减格局下企业库存累至同期高位 [5] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡整理 [8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状及相关政策可能有助于橡胶减产；空头认为宏观预期转差，需求平淡，处于季节性淡季，胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期 [9] - 行业数据：截至 2025 年 6 月 5 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 63.45%，较上周走低 1.33 个百分点，较去年同期走高 2.56 个百分点，轮胎厂库存消耗慢；国内半钢胎企业开工负荷为 73.49%，较上周走低 4.39 个百分点，较去年同期走低 6.75 个百分点，海外新接订单表现不佳；截至 2025 年 6 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 128 万吨，环比下降 2.8 万吨，降幅 2.1%，中国深色胶社会总库存为 76.3 万吨，环比下降 3.4%，中国浅色胶社会总库存为 51.7 万吨，环比降 0.1%；截至 2025 年 6 月 9 日，青岛天然橡胶库存 48.42(-0.15)万吨 [10] - 现货价格：泰标混合胶 13600（+50）元，STR20 报 1685（+5）美元，STR20 混合 1675（+5）美元，江浙丁二烯 9450（-100）元，华北顺丁 11400（0）元 [11] PVC - 行情：PVC09 合约上涨 26 元，报 4816 元，常州 SG - 5 现货价 4700（0）元/吨，基差 -116（-26）元/吨，9 - 1 价差 -79（-4）元/吨 [13] - 成本：成本端电石乌海报价 2350（+100）元/吨，兰炭中料价格 655（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，成本电石上涨，烧碱现货 880（0）元/吨 [13] - 供需：本周 PVC 整体开工率 80.7%，环比上升 2.5%，其中电石法 82.3%，环比上升 4.1%，乙烯法 76.5%，环比下降 1.6%；需求端整体下游开工 46.3%，环比上升 0.1%；厂内库存 39.8 万吨（+1.4），社会库存 58.9 万吨（-0.9）；基本面上企业利润压力好转，检修季结束，后续产量预期回升，且近期存在多套装置投产预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面签单转弱，受制于印度预计以及反倾销和 BIS 认证，存在转弱预期，成本端电石下跌，估值支撑减弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价 7078 元/吨，上涨 12 元/吨，现货 7150 元/吨，上涨 15 元/吨，基差 72 元/吨，走强 3 元/吨 [16] - 供需：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产 41.1 万桶计划量，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间有限；6 月供应端新增产能较小，供应端压力或将缓解，上中游库存高位去库，对价格存在一定支撑；季节性淡季，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，6 月无新增产能投产计划 [15][16] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价 6932 元/吨，上涨 7 元/吨，现货 7120 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 188 元/吨，走弱 7 元/吨 [17] - 供需：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产 41.1 万桶计划量，现货价格虽然无变动，但跌幅较 PE 甚小；6 月供应端存在 220 万吨计划产能投放，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行；季节性淡季，预计 6 月聚丙烯价格偏空 [17] PX - 行情：PX09 合约下跌 62 元，报 6494 元，PX CFR 下跌 10 美元，报 808 美元，按人民币中间价折算基差 198 元（-20），9 - 1 价差 138 元（-42） [19] - 装置：中国负荷 87%，环比上升 4.9%，亚洲负荷 75.1%，环比上升 3.1%；中海油惠州重启，青岛丽东负荷提升，海外印尼 TPPI 重启中，日本出光 40 万吨装置重启、27 万吨装置检修 [19] - 进口与库存：5 月韩国 PX 出口中国 30.3 万吨，同比下降 8.7 万吨；4 月底库存 451 万吨，月环比下降 17 万吨 [19] - 估值成本：PXN 为 240 美元（-18），石脑油裂差 72 美元（-7） [19] - 后续展望：PX 检修季逐渐结束，预期在 6 月去库放缓，但三季度因 PTA 新装置投产，重新进入去库周期；终端纺服在 90 天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存中性，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小；短期估值中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡 [19] PTA - 行情：PTA09 合约下跌 50 元，报 4602 元，华东现货下跌 65 元/吨，报 4830 元，基差 208 元（-17），9 - 1 价差 110 元（-26） [20] - 装置：PTA 负荷 81.3%，环比上升 4.9%，嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化重启推后，嘉兴石化检修，虹港石化投产；下游负荷 91.1%，环比下降 0.6%，三房巷 50 万吨甁片减产，荣盛 50 万吨长丝、盛虹 6 万吨长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 80%，织机负荷下降 1%至 68% [20] - 库存：5 月 30 日社会库存（除信用仓单）220.8 万吨，环比去库 9.4 万吨 [20] - 估值成本：PTA 现货加工费下跌 11 元，至 440 元，盘面加工费下跌 9 元，至 342 元 [20] - 后续展望：供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力中性，预期不会大幅减产，负反馈压力较小，PTA 将持续去库，PTA 加工费有支撑；估值方面，PXN 在 PTA 投产带来的格局改善预期下难以大幅下跌，PTA 将在目前估值高度震荡 [20] 乙二醇 - 行情：EG09 合约下跌 5 元，报 4256 元，华东现货下跌 26 元，报 4382 元，基差 115（-8），9 - 1 价差 3 元（-18） [21] - 装置：供给端乙二醇负荷 59.9%，环比持平，其中合成气制 59.8%，乙烯制 60.2%，合成气制装置方面，内蒙古兖矿、阳煤检修，陕西榆林重启，油化工方面，扬子巴斯夫重启，卫星石化检修，海外方面美国 Indorama、乐天重启；下游负荷 91.1%，环比下降 0.6%，三房巷 50 万吨甁片减产，荣盛 50 万吨长丝、盛虹 6 万吨长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 80%，织机负荷下降 1%至 68% [21] - 库存：进口到港预报 10.8 万吨，华东出港 6 月 6 - 8 日均 0.93 万吨，出库上升，港口库存 63.4 万吨，累库 1.3 万吨 [21] - 估值成本：石脑油制利润为 -356 元，国内乙烯制利润 -461 元，煤制利润 1218 元，成本端乙烯持平至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 450 元 [21] - 后续展望：产业基本面仍处于去库阶段，但海内外检修装置逐渐开启，下游开工高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓；终端上关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力中性，短期难以形成负反馈压力；与此同时由于估值修复幅度较大，检修季将逐渐结束，存在估值回调风险 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面美伊谈判无明确结果且OPEC无明确增产数据，叠加页岩油托底效应，即使谈判顺利追空风险收益比不佳，短期观望 [2] - 甲醇后续供应压力大，需求端有喜有忧，整体供需格局偏弱，单边建议逢高空，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [4] - 尿素供应高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，单边建议观望 [6] - 橡胶焦煤焦炭反弹提振多头情绪，多空观点不一，操作建议短多思路并关注多RU2601空RU2509波段机会 [10][11][12] - PVC短期库存下滑快但供强需弱，中期基本面偏弱 [13] - 聚乙烯6月无新增产能投产计划，价格或维持震荡 [15] - 聚丙烯6月供应有计划产能投放，需求季节性走弱，价格预计偏空 [16] - PX检修季结束6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新去库，短期估值震荡 [18] - PTA持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [19][20] - 乙二醇产业基本面去库，存在估值回调风险 [21] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.60美元，跌幅0.95%，报62.74美元；布伦特主力原油期货收跌0.70美元，跌幅1.07%，报64.91美元；INE主力原油期货收涨5.70元，涨幅1.23%，报468.2元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库4.30百万桶至436.06百万桶，环比去库0.98%；SPR补库0.51百万桶至401.82百万桶，环比补库0.13%；汽油库存累库5.22百万桶至228.30百万桶，环比累库2.34%；柴油库存累库4.23百万桶至107.64百万桶，环比累库4.09%；燃料油库存去库0.23百万桶至23.27百万桶，环比去库0.98%；航空煤油库存累库0.94百万桶至43.65百万桶，环比累库2.20% [1] 甲醇 - 供应：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润回落，前期检修装置回归，6月进口将显著走高，供应压力大 [4] - 需求：港口MTO装置重启，传统需求走弱，下游利润改善 [4] - 建议：单边逢高空，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多 [4] 尿素 - 供应：国内产量创历史新高，短期高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低 [6] - 需求：复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，农业需求夏季用肥增多，出口后续或好转但幅度有限 [6] - 建议：单边观望 [6] 橡胶 - 多空观点：多头因东南亚天气等因素看多减产，空头因宏观预期和需求淡季看跌 [11] - 数据：截至2025年5月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点；半钢胎开工负荷77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点；截至5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96% [12] - 建议：短多思路，关注多RU2601空RU2509波段机会 [12] PVC - 行情：PVC09合约上涨89元，报4834元，常州SG - 5现货价4680（+10）元/吨，基差 - 154（ - 79）元/吨，9 - 1价差 - 37（ - 13）元/吨 [13] - 成本：电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳 [13] - 供需：开工率上升，需求端下游开工下降，厂内和社会库存下降，后续产量预期回升，出口转弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7049元/吨，上涨86元/吨，现货7125元/吨无变动，基差76元/吨走弱86元/吨 [15] - 供需：二季度供应端新增产能大，6月无新增投产计划，需求端季节性淡季，订单递减，开工率下行，上中游库存去库对价格支撑有限 [15] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6948元/吨，上涨64元/吨，现货7115元/吨无变动，基差167元/吨走弱64元/吨 [16] - 供需：6月供应端有220万吨计划产能投放，需求端下游开工率随塑编订单见顶季节性下行 [16] PX - 行情：PX09合约上涨54元，报6578元，PX CFR上涨1美元，报825美元，基差258元（ - 44），9 - 1价差180元（ - 4） [18] - 供需：检修季结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新去库，终端纺服出口预期偏强，聚酯库存低，负荷难大幅下滑 [18] - 估值：PXN为262美元（0），石脑油裂差81美元（ - 19），短期估值上升至中性偏高水平 [18] PTA - 行情：PTA09合约上涨42元，报4670元，华东现货下跌50元/吨，报4865元，基差197元（ - 10），9 - 1价差138元（+2） [19] - 供需：供给端处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力小，预期持续去库 [19][20] - 估值：现货加工费下跌56元至381元，盘面加工费上涨7元至355元 [19] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌14元，报4292元，华东现货下跌62元，报4417元，基差128（ - 19），9 - 1价差30元（ - 23） [21] - 供需：供给端负荷上升，下游负荷下降，进口到港预报10.8万吨，港口库存去库6.6万吨 [21] - 估值：石脑油制利润为 - 294元，国内乙烯制利润 - 392元，煤制利润1177元 [21]