报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷产需库存情况各异，成本支撑上移，钢价区间震荡；铁矿石供应发运降但到港升，需求铁水增产，库存累库，走势短期偏强但高度有限；双焦供应恢复，需求成交好转，铁水增产形成支撑，震荡偏强运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场宏观氛围回升，但产业供需转弱，螺纹钢库存转增，热卷库存降幅收窄，钢价震荡运行；螺纹钢多地现货价格有涨跌，热卷部分地区持平或上涨，进口铁矿石价格上涨，成本中准一级冶金焦和低硫主焦煤持平；期货方面螺纹和热卷合约有涨跌，持仓部分增加；基差螺纹和热卷各地区有变化，价差部分变动；库存螺纹钢厂库社库总库存增加，热卷厂库降社库升总库存降 [9] 钢材供需分析 - 产量上螺纹钢高炉和电炉增产，螺纹钢周产量191.04万吨（环比+1.50%，同比-4.20%），热卷周产量305.51万吨（环比+0.33%，同比+0.53%）；开工率高炉和电炉均回升，全国高炉开工率79.31%（环比+0.47%，同比+1.55%），电炉开工率72.97%（环比+6.32%，同比+10.53%）；利润螺纹钢和热卷均增加 [14][24][28] - 需求上螺纹钢和热卷均下降，螺纹钢表观消费174.96万吨（环比-12.71%，同比-5.50%），热卷表观消费308.34万吨（环比-0.78%，同比+2.41%）；库存上螺纹钢转增，厂库147.93万吨（环比+6.14%，同比+17.83%），社库290.18万吨（环比+2.66%，同比-0.73% ），总库存438.11万吨（环比+3.81%，同比+4.85%），热卷库存减幅趋缓，厂库77.32万吨（环比-6.07%，同比+0.22% ），社库290.81万吨（环比+0.75%，同比+22.40%），总库存368.13万吨（环比-0.76%，同比+18.79%） [33][38][43] - 下游地产方面商品房和土地市场环比下降，30大中城市周度商品房成交面积环比下降48.69%，同比减少39.97%，100大中城市成交土地面积环比减少48.71%，同比下降47.28%；下游汽车方面2025年11月产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，1 - 11月产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [46][49] 铁矿供需分析 - 供应上铁矿石发运环比回落，到港量回升，澳洲和巴西铁矿发运2606.4万吨（环比-5%，同比-0.7%），铁矿石45港口到港量2920.4万吨（环比+5.95%，同比+24.59%）；需求上铁水日产持续转增，疏港量持稳，铁水日产229.5万吨（环比+2.07万吨，同比+5.13万吨 ），铁矿石45港口疏港量323.27万吨（环比-0.60%，同比-0.92%） [56][61] - 库存上铁矿港口库存创新高，钢企铁矿石库存小幅回升，铁矿石45港口库存16275.26万吨（环比+1.91%，同比+8.10%），247家钢企进口铁矿库存8989.59万吨（环比+0.48%，同比-10.77%） [66] 双焦供需分析 - 供给上国内矿山开工率环比增加，蒙煤通关环比回落，炼焦煤矿山开工率85.34%（环比+7.17%，同比-2.52%），蒙煤通关量日度均值16.90万吨（环比-11.27%，同比+10.11%）；需求上焦煤竞拍成交率环比改善，焦煤竞拍日成交率+95.12% （环比+21.42%，同比+37.72%），周度成交率85.85%（周环比+24.26%，同比+32.89%） [72][75] - 焦企利润环比收缩，产能利用率小幅回升，独立焦化厂吨焦利润-45元/吨（环比-31元/吨，同比-38元/吨），产能利用率72.69%（环比+1.35%，同比-0.63%）；焦煤库存港口降焦化厂增，独立焦化厂焦煤库存911.95万吨（环比+1.77%，同比+3.40% ），炼焦煤港口库存299.8万吨（环比-0.50%，同比-36.89%） [81][87] - 焦炭库存港口增焦化厂降，独立焦化厂焦炭库存44.17万吨（环比-9.30%，同比-27.48% ），焦炭港口库存184.1万吨（环比+2.23%，同比+1.61%）；现货价格焦炭四轮提降后暂稳，山西低硫主焦煤1500元/吨（周环比持稳，同比+80元/吨），准一级冶金焦出厂价1340元/吨（邯郸）（环比持稳，同比-220元/吨） [93][98] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差收缩，5 - 10价差小幅收缩；卷螺差窄幅震荡，铁矿1 - 5价差小幅收缩 [100][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计将维持区间震荡，多晶硅价格预计将小幅震荡上涨，工业硅价格上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅后续短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注需求端回暖情况和库存去化进度 [3][6] 市场分析 工业硅 - 2026年1月27日，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2605开于8895元/吨，收于8860元/吨，较前一日结算变化 -70元/吨，变化 -0.78%，收盘持仓242625手，1月26日仓单总数为13115手，较前一日变化144手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 1月22日工业硅主要地区社会库存共55.6万吨，较上周增加0.18% [1] - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨，国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，多晶硅强出口有望提振工业硅需求端，铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] - 1月产量环比减少接近20%，行业开工率降到历史低点，供给端有收缩趋势 [2] 多晶硅 - 2026年1月27日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于51990元/吨，收于51900元/吨，收盘价较上一交易日变化0.42%，主力合约持仓41439手，当日成交11224手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料48.00 - 57.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存33.00，环比变化2.80%，硅片库存26.78GW，环比8.07%，多晶硅周度产量20500.00吨，环比变化 -4.65%，硅片产量10.86GW，环比变化0.28% [3] - 国内N型18Xmm硅片1.30元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.40元/片 [3] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.44元/W左右，Topcon G12电池片0.44元/w，Topcon210RN电池片0.44元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77元/W [5] 策略 工业硅 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，主力合约短期预计维持小幅震荡上涨 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [6]

甲醇期货行情表现 - 1月23日甲醇期货主力合约价格大幅上涨2.69%，报2292.00元/吨，行情呈现震荡上行走势 [1] 供需基本面数据 - 截至1月22日，华东港口甲醇库存为58.79万吨，较1月15日的64.73万吨环比减少5.94万吨 [2] - 截至1月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.41%，环比下降0.50个百分点，但较去年同期上涨0.28个百分点 [2] - 1月22日外盘甲醇市场价格普遍上涨：CFR东南亚市场收于321.5-322.5美元/吨，FOB美国海湾市场收于94.5-95.5美分/加仑（涨3美分/加仑），欧洲FOB鹿特丹市场收于269.5-270.5欧元/吨（涨4欧元/吨） [2] 机构观点与市场驱动因素 - 混沌天成期货认为中期偏多，短期受化工板块走强带动，但2300元以上空间有限，中期至伊朗装置重启前预计保持去库，建议低多区域为2150-2200 [3] - 中财期货指出基本面仍处供应宽松格局，港口及内地库存压力较大，下游烯烃利润偏低导致负反馈持续，压制甲醇价格 [3] - 地缘政治影响权重下降，特朗普表示停止对伊强硬态度，但伊朗地区限气停车大半，由于浮仓问题预计到港量短期仍偏多，1月份高库存问题或难以解决 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格延续震荡整理，地缘因素暂时消退但仍有风险，化工整体以震荡思路对待 [2][3][4] - 周一纯苯和苯乙烯产业链港口库存环比下滑，价格走高，乙二醇供给压力大但春季检修有中期利好 [3] 各品种总结 原油 - 观点：地缘溢价摇摆，油价延续震荡 [8] - 市场要闻：哈萨克斯坦部分油田暂停生产，2025年中国原油加工量创新高 [8] - 主要逻辑：全球陆上原油和海外成品油库存压力大，供应过剩格局仍在，哈萨克斯坦低产量支撑西区市场，地缘是短期关注点，若伊朗局势缓和油价或向震荡区间下沿靠拢 [8] - 展望：震荡 [8] 沥青 - 观点：沥青高估值逐步下修 [9] - 市场价格：2026.1.19日，主力期货收于3142元/吨，华东、东北和山东现货分别为3200、3480、3080元/吨 [9] - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，沥青成本受支撑但远端供应充裕，美伊局势未升级，原油回落带动沥青估值下修；海南产量高增，供需双弱，库存积累；沥青较其他品种估值偏高 [9] - 展望：震荡下跌 [9] 高硫燃油 - 观点：燃油地缘溢价回落 [9] - 市场价格：2026.1.19日，主力收于2538元/吨 [9] - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，重油供应预期增加，美伊局势降温，地缘溢价回落；伊拉克或恢复燃油发电，但中长期亚太浮仓和需求替代构成利空；沥青-燃油价差扩大，炼厂开工预期增加燃料油需求 [9] - 展望：震荡 [9] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价宽幅震荡 [12] - 市场价格：2026.1.19日，主力收于3060元/吨 [12] - 主要逻辑：期价跟随原油震荡，委油释放预期下，布伦特-迪拜价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势 [12] - 展望：震荡 [12] PX - 观点：基本面持续承压，缺乏上行驱动 [13] - 市场价格：1月19日，PX CFR中国台湾879美元/吨，韩国FOB857美元/吨等 [13] - 主要逻辑：国际油价区间震荡，PX价格略有持稳但夜盘不佳，市场交易切换至3 - 4月后，大厂检修有望缓解高供应压力，价格预计区间内整理，效益回调后有支撑 [13] - 展望：短期价格区间整理，关注7000左右支撑，PXN预计维持【300，350】 [14] PTA - 观点：成本支撑不足，下游负反馈强烈 [14] - 市场价格：1月19日，现货价格4972元/吨，主力合约5030元/吨等 [14] - 主要逻辑：上游PX价格稳中偏弱，成本支撑一般，装置重启与检修并存，贸易商持货意愿弱，基差偏弱，聚酯工厂负荷回落预期下，加工费无扩张驱动，预计跟随上游波动 [15] - 展望：短期区间震荡整理，关注5000元/吨左右支撑 [15] 纯苯 - 观点：港口去库明显，纯苯强势上涨 [16] - 市场价格：1月19日，2603合约收盘价5827元，华东现货5665元/吨等 [16] - 主要逻辑：华东纯苯港口近两个月首次去库；下游锁利润抬升价格；美国取消对韩纯苯关税讨论再起；芳烃多配氛围下补涨 [18] - 展望：震荡，短期高库存限制涨幅，一季度环比改善 [18] 苯乙烯 - 观点：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期震荡偏强 [19] - 市场价格：1月19日，华东现货价7236元/吨，主力基差120元/吨等 [19] - 主要逻辑：出口扰动，沙比克装置停工，2月中国成交4万吨附近；地缘扰动，原油价格上涨；商品氛围偏暖，芳烃板块PX、PTA消化负反馈，苯乙烯供需格局尚可；1月累库预期扭转，非一体化装置利润高，若无供应显著增量或原油重大利空，短期震荡偏强 [20] - 展望：震荡偏强 [20] 乙二醇 - 观点：主港库存继续累库，乙二醇积重难返 [20] - 市场价格：1月19日，现货市场商谈3633附近，主力合约收3755元/吨等 [20] - 主要逻辑：国际油价区间整理，成本端无明显指引，港口库存持续累库，海外到港集中，下游聚酯工厂减停预期下，供需格局难改，1 - 2月大幅累库 [22] - 展望：短期区间整理，远期反弹高度有限，【3700 - 3900】区间操作 [22] 短纤 - 观点：需求持续性不足，区间震荡整理 [23] - 市场价格：1月19日，浙江市场涤纶现货价格6440元/吨，PF2603合约收盘6398元/吨等 [23] - 主要逻辑：上游聚酯原料盘整，市场观望，下游部分计划月底减停，需求下滑，短期聚酯检修利空原料，市场或偏弱震荡 [24] - 展望：跟随上游整理，加工费承压 [24] 瓶片 - 观点：供应量继续压缩，加工费存修复预期 [25] - 市场价格：1月19日，主力合约收于5972元/吨，加工差532.4元/吨等 [25] - 主要逻辑：上游聚酯原料震荡，瓶片价格窄幅整理，成交气氛回落，供应缩量预期下，库存去化顺畅，格局有好转预期 [26] - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，多PR03空TA03头寸持有 [26] 甲醇 - 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡 [27] - 市场价格：2026年1月19日，太仓现货低端2195元/吨，内地价格整体偏弱等 [27] - 主要逻辑：内地基本面供强需弱，雨雪影响物流，企业让利去库；港口库存减少但高库存压制，浙江兴兴装置停车，外采需求减弱，短期利空强于海外利多；沿海基差走强，实单僵持，盘面多空博弈震荡 [27] - 展望：短期震荡整理 [27] 尿素 - 观点：农需走货放缓，工业刚需推进，尿素震荡偏弱 [28] - 市场价格：2026年1月19日，山东市场高端1760元/吨，低端1750元/吨，主力合约收盘价1781元/吨 [28] - 主要逻辑：供应日产维持高位，需求端复合肥和工业需求刚性，苏皖农业需求推进，但雨雪影响农需货运，走货放缓，市场交投节奏放缓，盘面下调 [28] - 展望：震荡，关注下游拿货和企业订单消化情况 [28] LLDPE（塑料） - 观点：检修回落，塑料震荡回落 [32] - 市场价格：1月19日，现货主流价6700元/吨，主力合约基差33元/吨 [32] - 主要逻辑：油价震荡，原油及成品油累库且预期仍在，基本面偏弱，但地缘溢价摇摆；反弹后各制法利润修复，检修下滑，伊朗局势缓和，期价回落；需求淡季，成交收缩，需求支撑谨慎；后续有宏观消费政策预期，反弹后库存去化，下游信心修复，下方空间有限 [32] - 展望：短期震荡 [32] PP - 观点：仍存宏观预期支撑，PP震荡看待 [33] - 市场价格：1月19日，华东拉丝主流成交价6430元/吨，主力合约基差 - 52元/吨 [33] - 主要逻辑：油价震荡，基本面偏弱，地缘溢价摇摆；各制法利润修复，上方空间受限，伊朗缓和期价回落；下游淡季，成交转缩，拿货谨慎；价格反弹后下游信心修复，有宏观消费政策预期，下方空间有限；短期检修有支撑，关注PDH利润对检修意愿影响 [33] - 展望：短期震荡 [33] PL - 观点：供应有所收紧，PL震荡 [34] - 市场价格：1月19日，山东PL低端市场价6120元/吨，主力合约基差85元/吨 [34] - 主要逻辑：PDH检修预期提振，个别装置停车，货源趋紧，但下游跟进乏力，抑制买盘，企业稳价出货，粉料利润窄幅波动，下游需求淡季支撑有限 [34] - 展望：短期震荡 [34] PVC - 观点：“抢出口”支撑，下行空间谨慎 [36] - 市场价格：隆众华东电石法PVC基准价4650元/吨，主力基差 - 151元/吨等 [36] - 主要逻辑：宏观上4月1号出口退税取消；微观上短期“抢出口”可推动去库，但长期供需承压，利润改善使产量回升，下游开工季节性走弱，“抢出口”持续性待察，电石价格或提振，烧碱价格承压，成本上移 [36] - 展望：震荡 [36] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 [36] - 市场价格：隆众山东32%碱折百价1984元/吨，主力基差 - 21元/吨等 [36] - 主要逻辑：烧碱库存累积，氧化铝边际装置利润差，减产慢，魏桥库存高、收货价下调，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，非铝开工转弱，中下游补库意愿低，上游开工变化不大，产量高位，环氧氯丙烷“抢出口”支撑液氯价格，成本持稳 [37] - 展望：偏弱 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值 [38] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [39] - 跨品种价差：给出了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同类别跨品种价差及变化值 [41] 化工基差及价差监测 未详细提及各品种基差及价差具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数、商品20指数、工业品指数分别为2417.77（+0.01%）、2779.78（+0.20%）、2316.27（ - 0.28%） [281] - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 19为1103.49，今日涨跌幅 - 0.02%，近5日 - 1.38%，近1月 + 2.12%，年初至今 + 1.56% [283]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，短期内需求存在上升空间，对价格有提振效果，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计维持弱势震荡整理，短期内或刺激抢出口，需求有提振预期，但可能透支中长期需求，后续短期关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注需求端回暖情况和库存去化进度 [7] 工业硅相关总结 市场表现 - 2026年1月19日，工业硅期货价格震荡上涨，主力合约2605开于8605元/吨，收于8845元/吨，较前一日结算涨140元/吨，涨幅1.61%，收盘持仓235167手，1月18日仓单总数11283手，较前一日变化144手 [1] 供应情况 - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地价格持平 [1] - 1月15日工业硅主要地区社会库存共55.5万吨，较上周增加0.54% [1] - 1月新疆某大厂预计排产明显下降，若减产有效，供给端收缩，库存或由累库向去库转移 [2] 消费情况 - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨 [1] - 本周多晶硅维持减产，有机硅持续自律减产，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱，近期光伏取消出口退税或为需求端带来上涨动力预期 [1] 策略建议 - 短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅相关总结 市场表现 - 2026年1月19日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于50200元/吨，收于50505元/吨，收盘价较上一交易日涨0.63%，主力合约持仓44571手，当日成交12235手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料51.00 - 59.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 59.00元/千克 [3] 库存与产量情况 - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存32.10，环比变化6.29%，硅片库存24.78GW，环比 - 5.53%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比变化 - 9.66%，硅片产量10.83GW，环比变化2.95% [3] 各环节价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.39元/片，N型210mm价格1.69元/片等 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W等 [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W等 [6] 政策影响 - 广期所调整多晶硅期货2701合约最小开仓量，投机资金减少使盘面波动更贴合供需基本面，套保效果更稳定，产业客户对价格影响力加强 [6] 策略建议 - 短期区间操作，主力合约预计维持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑偏强，正套持有；PTA在成本驱动行情下，偏强格局暂时难以证伪，维持正套操作；MEG短期受油价、煤价估值上涨，但中期趋势仍偏弱，月差反套 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场价格与波动 - 期货方面，PX主力昨日收盘价7260，涨跌 -56，涨跌幅 -0.77%；PTA主力昨日收盘价5110，涨跌 -34，涨跌幅 -0.66%；MEG主力昨日收盘价3803，涨跌 -44，涨跌幅 -1.14% [2] - 现货方面，PX CFR中国昨日价格894美元/吨，涨跌0.67；PTA华东昨日价格5097元/吨，涨跌0；MEG现货昨日价格3678元/吨，涨跌0 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格363.88，涨跌7.92；PTA加工费昨日价格361.63，涨跌6.66 [2] 装置开工与变动 - PX截至1月4日，国产PX装置开工率90.4%，亚洲PX开工率80.9%；国产供应端福佳大化100万吨装置重启，国内PX开工在88% [2][6] - PTA独山能源250万吨重启，中泰120万吨重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提负，目前PTA负荷在78.1%；新凤鸣1期250万吨、中泰化学120万吨装置重启，未来关注逸盛新材料360万吨检修计划，总体开工率维持在78%左右 [3][6][7] - MEG河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置于2025年12月底起停车更换催化剂，预计时长2周附近；科威特一套61.5万吨/年的MEG装置计划于1月9日起停车检修，预计检修时长在一个月附近；截至1月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.73%（环比上期上升1.58%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在75.86%（环比上期下降0.51%）；国产乙二醇供应仍在高位73.73%，广西华谊20万吨重启；海外中国台湾南亚72万吨、科威特53万吨、伊朗40万吨装置检修 [3][4][8] - 聚酯本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右（2026年1月起，产能基数为328万吨）；截至本周日，国内大陆地区聚酯负荷在90.8%附近；聚酯长丝工厂利润持续下滑导致开工积极性下降 [4][7] 市场产销情况 - 江浙涤丝今日产销整体偏弱维持，至下午4点附近平均产销估算在4成偏下；假期三日江浙涤丝产销整体偏弱，三天平均产销估算在3成附近 [4] - 今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销57% [4] 江浙终端情况 - 江浙加弹综合开工下调至74%，江浙织机综合开工率下调至59%，江浙印染综合开工率维持在69% [5] - 本周终端多以消化原料备货为主，采购主要是补新订单原料为主，终端原料采购量高低分化，生产工厂备货集中在1 - 3周不等，部分备货较多依旧在1 - 2个月 [5] - 织造端新单整体偏弱维持，部分外贸和春夏新订单略有跟进，整体坯布端累库不变，坯布常规品种价格局部下跌，坯布名义现金流亏损扩大 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略，涉及基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个领域，各品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：周五铜价震荡偏弱，COMEX提保、中国PMI超预期等影响价格，供应紧张需求端贴水缩小，交易策略为逢低做多[1] - 铝：周三电解铝主力合约涨1.60%，供应产能增加需求开工率下降，海外涨势与国内基本面博弈，预计铝价震荡偏强[1] - 氧化铝：周三氧化铝主力合约涨0.98%，产能稳定需求端铝厂高负荷生产，价格或区间波动[1] - 工业硅：周三主力05合约跌0.62%，供给库存增加需求端行业推进反内卷，盘面预计在8400 - 9200区间震荡，建议观望[1] - 碳酸锂：LC2605收平，供给产量有变化需求端排产下降，预计Q1累库，盘面高位震荡，建议观望[1][2] - 多晶硅：周三主力05合约涨0.05%，供给产量下滑需求端排产走势分化，短期追涨风险高，建议回调布局多单[2] - 锡：周五锡价震荡偏弱，COMEX提保等影响价格，供应紧张库存下降，交易策略为逢低买入[2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2605合约收于3122元/吨，钢材供需偏弱结构分化，期货贴水估值有差异，建议观望为主尝试做空[3] - 铁矿石：主力2605合约收于789.5元/吨，供需较弱，维持远期贴水，预计震荡，建议观望[3] - 焦煤：主力2605合约收于1115元/吨，供需较弱，期货升水估值偏高，建议观望为主尝试做空[4] 农产品 - 农产品（马棕）：上周五马盘收低，供应减产需求出口下降，近端累库远端减产，油脂震荡偏弱关注产量及政策[4] - 豆粕：短期CBOT大豆下跌，供应近端宽松远端南美预期大供应，需求压榨强出口慢，美豆偏弱国内近强远弱[4] - 玉米：期货价格回落现货多数稳定，售粮进度增幅缩窄，下游库存提高采购积极性下降，期现货预计震荡[4] - 白糖：ICE原糖03合约和郑糖05合约下跌，因印度生产施压，预计节后国内跟随下跌，期货逢高空期权卖看涨[4] - 棉花：ICE美棉冲高回落，美棉签约出口情况好，印度恢复关税，国内纺企订单好，建议逢低买入[5] - 鸡蛋：期货价格震荡偏弱现货上涨，蛋鸡存栏下降去产能放缓，需求囤货意愿增强，期价预计震荡[5] - 生猪：期货价格震荡偏强现货下跌，年底需求增加供应压力不大，节后需求下滑，期价预计震荡[5] - 苹果：主力合约收9247元/吨，今年总量低、库存低、品质差，走货慢销售压力大，建议观望[5] 能源化工 - LLDPE：节前主力合约小幅震荡，供应压力回升但放缓，需求农地膜淡季，短期震荡中长期逢低做多[6] - PVC：V05收涨0.3%，供应高位需求季节性减弱，库存累积，建议反套[7] - PTA：PX价格折合人民币7200元/吨，PX供应宽松PTA供应短期下降中期累库，PX中期多配PTA关注做多加工费机会[7] - 玻璃：FG05收涨1.3%，供应收缩需求走弱，库存回落，建议观望[7] - PP：节前主力合约小幅震荡，供应增加需求开工率走弱，短期震荡中长期逢低做多[7] - MEG：华东现货价格3666元/吨，供应高位库存累库，聚酯负荷下降，建议逢高布局空单[7][8] - 原油：外盘震荡，地缘事件影响，供应压力大需求淡季库存累积，Q1供应过剩建议逢高做空[8] - 苯乙烯：节前主力合约小幅震荡，纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求淡季，短期震荡中期逢低做多[8] - 纯碱：sa05收涨0.6%，供应稳定库存回落，需求光伏玻璃库存累积，建议反套[8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 制造业 - 总体：12月制造业PMI近五年分位数位于57.6%，变动37.3%；4个行业制造业PMI处于扩张区间，环比减少4个，同比减少3个 [4] - 供给：小幅回落；3个月均值来看，12月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.1个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落 [4] - 需求：仍待改善；3个月均值来看，12月制造业PMI新订单为49.6，环比增加0.4个百分点；3个行业环比改善，12个行业环比回落 [4] - 库存：维持去库；3个月均值来看，12月制造业PMI产成品库存环比持平至47.9，5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落 [4] 非制造业 - 总体：12月非制造业PMI近五年分位数位于22.0%，变动10.2%；11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个 [5] - 供给：就业持续低位；3个月均值来看，12月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比增加0.4个百分点；服务业和建筑业均环比增加0.4个百分点 [5] - 需求：仍待改善；3个月均值来看，12月非制造业PMI新订单为46.3，环比增加0.4个百分点；服务业新订单环比增加0.2个百分点，建筑业新订单环比增加1.7个百分点 [5] - 库存：维持去库；3个月均值来看，12月非制造业PMI库存为45.3，环比减少0个百分点；服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加0.8个百分点 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 制造业PMI：12月近五年分位数位于57.6%，变动37.3%；4个行业处于扩张区间，环比减少4个，同比减少3个 [10] - 非制造业PMI：12月近五年分位数位于22.0%，变动10.2%；11个行业处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个 [10] 需求 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI新订单为49.6，环比增加0.4个百分点；3个行业环比改善，12个行业环比回落 [16] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业PMI新订单为46.3，环比增加0.4个百分点；服务业新订单环比增加0.2个百分点，建筑业新订单环比增加1.7个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落 [16] 供给 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.1个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落；12月制造业PMI雇员指数为48.3，环比减少0.1个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落 [25] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比增加0.4个百分点；服务业和建筑业均环比增加0.4个百分点；11个行业环比改善，3个行业环比回落 [25] 价格 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI出厂价格指数为48.2，环比增加0.2个百分点；出厂价格环比改善的有7个，环比回落的有8个；12月利润趋势环比增加0.4个百分点，整体继续收敛 [34] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业收费价格指数为48.3，环比增加0.2个百分点；服务业环比增加0.3个百分点，建筑业环比减少0.2个百分点；8个行业环比改善，7个行业环比回落；12月利润环比增加0个百分点，服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加0.5个百分点 [34] 库存 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI产成品库存环比持平至47.9，5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落；11月制造业PMI原材料库存环比减少0.2个百分点至47.5，7个行业库存环比回升，8个行业库存环比回落 [42] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业PMI库存为45.3，环比减少0个百分点；服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加0.8个百分点；5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落 [42] 主要制造业行业PMI图表 - 包含多个制造业行业（如专用设备、通用设备、汽车等）的PMI表格，展示了各行业PMI及相关指标（新订单、生产、从业人员等）的数值、环比、三年均值、同比等数据 [50][53][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行了分析，指出不同品种的市场表现、供需状况和价格走势，部分品种建议观望、尝试期权组合或逢低试多，部分品种提醒关注风险及市场变动因素，整体市场节奏切换快，各品种受不同因素影响呈现不同态势[2][3][11] 各行业总结 有色金属 - 贵金属周五国际金价温和上行，白银铂钯加速上涨超10%，金银比回落，交易所警示风险，市场波动高[2] - 铜上周五铜价随贵金属冲高，年底已兑现海外机构2026年看涨目标，上调铜市目标位，建议观望或尝试期权组合[3] - 铝铝市基本面中性，沪铝跟涨，波动温和，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整或使成本上调，关注做缩价差机会[5] - 氧化铝发改委发文改善行业预期，盘面上涨，但政策落地需时间，期货上涨持续性存疑，市场待减产[6] - 锌12月下旬炼厂检修增加，1月供应压力小，消费不悲观，沪锌区间震荡[7] - 铅SMM铝社库下滑，盘面反弹，下游接受度下滑，关注累库情况，反弹关注压力位[8] - 镍及不锈钢沪镍回调，产业盘止损后整理，印尼镍矿配额降低，政策主导，短期观望[9] - 锡沪锡夜盘增仓测35万元，跟踪仓量，强调高位风险，观望或参与虚值卖看涨[10] 能源化工 - 碳酸锂碳酸锂价格上攻，市场交投活跃，库存下降，矿端报价强，期价强势震荡，空头吃紧[11] - 工业硅因月底北方减停产预期挺价，供应产量降，需求承压，市场由预期主导，关注开工变化[12] - 多晶硅2026年产量配额下降，市场监管支撑优质优价，现货各环节减产，价格观望持稳，盘面高位震荡[13] - 螺纹&热卷周五夜盘钢价走强，螺纹表需降、产量升、库存去化，热卷需求回暖、去库加快，供应压力缓解，盘面区间震荡[14] - 铁矿盘面反弹，供应发运和到港强，港存累增，需求端铁水企稳，钢厂库存增加，盘面震荡[15] - 焦炭价格震荡，有提降预期，库存抬升，下游采购一般，盘面升水，价格震荡[16] - 焦煤价格震荡，煤矿产量降，库存略增，盘面贴水，价格震荡[17] - 锰硅价格偏强震荡，锰矿价格抬升，库存有结构性问题，需求铁水产量降，建议逢低试多[18] - 硅铁价格偏强震荡，市场对成本有下降预期，需求有韧性，供应降，库存降，建议逢低试多[19] - 集运指数(欧线)1月上旬即期市场均价上涨，关注报价回调，旺季货量体现，航司或再宣涨，关注春节空班及运价[20] - 燃料油&低硫燃料油高硫供应受地缘影响，需求或提振，库存压力大；低硫供应将恢复，需求弱，关注俄罗斯柴油出口禁令[21] - 沥青12月出货量低，库存累库，供需宽松，消息面利好提供阶段性反弹动力，终将回归供需主导[22] - 尿素生产企业去库，成交好，日产降，需求有调整，供需差收紧，行情偏强震荡[23] - 甲醇港口累库，海外装置开工低，短期行情区间偏弱震荡，中长期有上行驱动[24] - 纯苯港口库存回升，后市供需压力或缓解，但供应有增长预期，底部震荡，中线考虑月差正套[25] - 苯乙烯期货突破整理区间，市场看多情绪占优，库存去库，价格支撑走强[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯两烯市场供应宽松，成交改善，企业稳市；聚乙烯供应高、需求降，聚丙烯需求淡季、支撑乏力[27] - PVC&烧碱PVC震荡偏强，供应压力或缓解，需求低迷，库存压力大；烧碱震荡偏强，供应压力大，需求增量有限[28] - PX&PTA PX交易强预期，短期有供应增长和需求回落拖累；PTA预期去库，加工差修复，中线多配[29] - 乙二醇价格震荡，产量降、库存降，春节前后下游降负但累库压力缓和，二季度或改善，长线承压[30] - 短纤&瓶片短纤价格随原料波动，需求淡季，长线供需好；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动[31] 农产品 - 大豆&豆粕CBOT大豆震荡下行，连粕冲高回落，关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆震荡[35] - 豆油&棕榈油豆棕油减仓上行，关注宏观氛围和通关政策，棕榈油基本面利空缓和，美豆企稳反弹[36] - 菜籽&菜油加菜籽压榨需求微增，出口不利压制价格，国内菜系降库支撑近月期货，关注经贸动向[37] - 豆一国产大豆震荡偏强，竞价拍卖成交好，政策端支撑价格[38] - 玉米周末现货稳中偏强，农户惜售，下游采购无增量，关注售粮和拍卖情况，期货震荡[39] - 生猪盘面主力突破，现货走强，短期期现货共振强势，中长期猪价仍低迷，当前以反弹看待[40] - 鸡蛋盘面走强，现货稳定，蛋鸡存栏预期下降，中长期多头思路，防范盘面拉高风险[41] - 棉花美棉反弹，中国采购增加，国内郑棉上涨，看多情绪强，库存同比持平，需求持稳，盘面震荡偏强[42] - 白糖美糖震荡，国际供应充足有压力；国内郑糖反弹，广西生产进度慢但增产预期强，反弹力度有限[43] - 苹果期价震荡，现货成交少，需求淡季，走货慢，市场看空情绪增加[44] - 木材期价低位，供应外盘报价下调，需求淡季但出库量尚可，库存低有支撑，操作观望[45] - 纸浆走势震荡，下游需求弱限制上涨，港口库存下降，仓单压力小，盘面博弈激烈，操作观望[46] 金融 - 股指大盘放量震荡，期指各合约收涨，工业企业利润增长，人民币升值，股指震荡偏强，关注美元和政策[47] - 国债30年期国债期货涨幅大，央行MLF加量续作，年底资金或紧张，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[48]

总体利润表现 - 2025年11月规上工业企业利润同比大幅下降13.1%，较前值-5.5%显著恶化[5][6] - 11月工业企业利润总额为6766亿元，环比增加995亿元，但为2021年以来同期最低水平，显著弱于季节性[12][16] - 11月工业企业利润率约为5.7%，环比回升0.6个百分点，但仍显著弱于季节性水平[12][15] 利润下滑驱动因素 - 利润下滑主因是量、价、利润率三者同降：工业增加值同比增速从10月的4.9%降至4.8%；PPI同比降幅从-2.1%扩大至-2.2%；利润率当月同比降幅从-6.1%扩大至-11.5%[8][9][10] - 高基数对同比读数形成拖累，去年四季度政策加码带动工业利润边际修复，推高了今年同期基数[11] - 成本压力持续，1-11月每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.16元[29][31] 上中下游行业分化 - **上游采矿业**表现强劲：11月营收增速、利润增速和利润率分别为5.3%、24.4%和16.4%，较前值分别变动9.6、44.7和0.6个百分点，呈现“增利+增收+大幅增率”[23] - **上游原材料工业**增收增利但利润率最差：11月营收增速、利润增速和利润率分别为-3.7%、13.4%和0.5%，黑色冶炼业利润率从1.2%骤降至-14.3%，企业处于“控产维利”阶段[24] - **中游中间品制造业**受价格剪刀差压制：呈现“不增利+不增收+小幅增率”，营收和利润增速分别为-10.7%和-21.2%[26] - **中游装备制造业**景气度仍高：受益于企业出海和产业链重构，11月营收增速、利润增速和利润率分别为7.9%、1.2%和8.4%[26][28] - **下游消费品制造业**靠PPI支撑但整体疲弱：呈现“不增利+不增收+增率”，营收和利润增速分别为-12.2%和-22.6%。饮料茶酒行业利润率高达56.3%，但主要受一次性投资收益影响，其利润增速实际为-90.4%[27] 库存状况 - 去库信号不明确：截至11月末，规上工业企业产成品存货同比增长4.6%，增速较10月末提升0.9个百分点；剔除PPI后的实际库存增速为6.8%，较10月的5.8%小幅提高[33] - 企业自7月去库后已持续补库4个月，与11月PMI显示的主动去库信号背离，可能因内需较弱导致被动累库[33][38] - 存货周转放缓：1-11月产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.7天[39][41]