光伏行业底部周期已经探明，业绩亏损的阴霾也即将散去。 截至目前，已有少部分光伏企业率先走出了亏损泥潭，其中就包括硅料巨头协鑫科技。 10月16日，协鑫科技发布了自愿公告，公司光伏材料业务在今年三季度扭亏为盈，未经审核利润为9.6 亿元，较去年同期18.1亿元的亏损明显改善。 对于协鑫科技而言，三季度业绩大幅扭亏为盈无疑是一个重要信号，这意味着其已经走出了"至暗时 刻"。 不过，面对协鑫科技业绩的改善，市场已有预期。 自愿公告披露的次日，协鑫科技股价高开低走，当天收盘其股价下跌6.52%。截至最新收盘，其总市值 为393亿港元。根据统计显示，协鑫科技年内涨幅约20%，在光伏行业当中，表现并不突出。 盈利背后的逻辑 在自愿公告中，协鑫科技对三季度大幅扭亏为盈的原因进行了总结，除了硅料价格上涨带动业务盈利能 力提升之外，出售一家联营公司获得6.4亿元的收益才是关键。而这家所谓的"联营公司"，正是协鑫集 团培育孵化、集团创始人朱共山多次表达"为之骄傲"的鑫华半导体。 实际上，市场之所以对协鑫科技三季度大幅扭亏"不感冒"，主要是其业绩的扭转并非来自产业逻辑的变 化。 那么，协鑫科技出售鑫华半导体到底有多可惜呢？ 公开资 ...

行业与公司概述 - 协鑫科技是颗粒硅领域的领军企业，成立于2006年，2007年在港股上市，核心业务包括硅料、硅片及钙钛矿组件[1][3] - 公司实际控制人朱共山为光伏行业重要人物，管理团队经验丰富，包括其子及联席首席执行官蓝天[4][5] - 自2010年起布局颗粒硅技术，目前形成48万吨产能，全球第二大规模供应商[10][15] 财务表现 - 2024年受硅料价格下行影响，全年亏损超40亿元，2025年仍面临盈利压力[2][6] - 2024年研发费用11亿元（占比超7%），负债率维持在40%-50%，资产负债表健康[2][6] - 2024年Q1现金成本降至27,000元/吨（同比降11,000元），行业领先[12] 行业动态与挑战 - 光伏行业正推进反内卷行动： - 产能治理：计划退出120万吨产能（占全行业1/3以上）[2][7] - 价格管控：棒状硅价格从底部上涨1万元/公斤至4.7万-4.8万元/公斤[7][17] - 参考煤炭行业经验，硅料价格若回升至6万-8万元/吨，企业盈利将显著恢复[8][17] 颗粒硅技术进展 - **优势**： - 成本低（电耗14度/公斤 vs 棒状硅40-60度）、碳足迹小（24.9kg CO₂/公斤 vs 58kg）[9] - 客户非硅成本下降19%，拉晶断线率<1%，浊度<100NTU产品占比超90%[11][13] - **挑战**：杂质控制、设备寿命问题逐步解决，渗透率从0%提升至近20%，未来有望达30%[9][10] - **品质提升**： - 金属杂质浓度优化，n型料产出占比提高，推出901A牌号（优质品比例96%-97%）[13] - 与棒状硅价差缩小至2,000-3,000元/吨（2023年价差1万元）[14] 产能与市场布局 - 国内：徐州、乐山等地48万吨产能，转让新疆棒状硅业务，与隆基签订130万吨长单（42.5万吨为3年期）[15] - 海外：阿根廷建设12万吨颗粒硅项目，中东布局应对贸易壁垒[16] 未来展望 - 若硅料价格回升至7万元/吨，头部企业单吨净利可达17,000-18,000元，协鑫权益利润或达30亿-40亿元[17] - 港股估值溢价下，市值有望达500亿-600亿元，较当前有较大上涨空间[17]