行业动态 - 硅料股早盘拉升 新特能源(01799)涨6.02%报7.05港元 协鑫科技(03800)涨4.27%报1.22港元 [1] - 工业和信息化部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单 要求各地主管部门组织实施并于2025年9月30日前报送结果 [1] - 国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》 完善低价倾销认定标准 规范市场价格秩序 [1] 政策影响 - 政策要求不得低于生产经营成本销售 导致以多晶硅为代表的光伏主材价格近期大涨 [1] - 若政策严格执行 高成本产能有望快速出清 [1] - 多晶硅能耗标准大幅收紧 新增绿电消费比例要求 利好颗粒硅技术路线 [1] 市场反应 - 交银国际认为新政策将加速行业整合 有利于具备成本优势的企业 [1] - 政策变化直接刺激相关上市公司股价上涨 [1]

瑞银发表研究报告，首予协鑫科技"买入"评级，目标价为1.9港元。该行指，协鑫科技可受惠于反内卷 政策下的供应削减，公司的生产成本较低且能源效率优于同行。公司的颗粒硅市占率由2024年初的12% 升至今年首季的25.8%，当中逾四成客户为一、二线企业。在行业整合期间，该行预期公司可展示显著 的超额收益能力，加上持续提升的产品品质与纯度，公司技术研发扎实，长期表现可跑赢同行。 ...

公司还在公告中称，朱共山仍对公司的业务前景及展望仍充满信心，并表示拟于适当之时进一步投资公 司股份。 为什么大股东的减持需要委聘法律顾问且正在采取适当行动？为什么可能需要更改以前公告的信息？为 什么在减持了11亿股的同时，朱共山却表示看好公司并表态后面可能还准备增持？ 公告中展现了这些矛盾，但并没有予以解答。 华夏时报记者 陶炜 南京报道 硅料巨头协鑫科技（03800.HK）最新发布的一则有关大股东减持的公告中，出现了极不寻常的用语。 公司在7月28日上午发布公告称，大股东朱共山先生持有的股份总数已经降至52.95亿股（此前为64.05亿 股），朱先生"已委托法律顾问且正在采取适当行动"，以确保在切实可行的情况下尽快遵守证券及期货 条例（香港法例第571章）项下的权益披露申报规定。 这并不是常规的用语，彰显了本次减持并非一个常规的减持，但公司的公告中并未有对细节的解 释。"还是等后续公告吧。"熟悉协鑫科技的知情人士对《华夏时报》记者表示，"公司目前的经营是正 常的。" 减持公告现罕见用语 公告称，2025年7月27日，公司执行董事兼董事会主席朱共山先生告知公司，其透过Asia Pacific Energy F ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月国内新增光伏装机同环比下降，但全年国内新增光伏装机规模有望延续增长，全球光伏市场仍具韧性；硅料能耗标准拟提高，或限制新建扩建产能；光伏玻璃减产持续推进，库存由增转降，后续价格或上调带动盈利修复 [6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 6月国内新增光伏装机环降，硅料能耗标准或提升 - 抢装潮回落，6月光伏新增装机大幅环降：2025年1 - 6月国内新增光伏装机212.21GW，同比+107%；6月新增14.36GW，同比-38%，环比-85%；主要因抢装潮结束和部分项目收益率不明确推迟建设；全年国内、全球装机有望分别达270 - 300GW、570 - 630GW [6][10] - 硅料能耗标准拟提高，或限制新建扩建产能：拟修订多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级标准为≤5、6和7.5（kgce/kg）；2024年三氯氢硅法多晶硅企业综合能耗平均值为7.4kgce/kg，多数企业3级电耗可达标，对存量产能影响不大；1级除颗粒硅外基本无企业达标，2级部分企业未达标，新标准下新建及扩建产能或将受限 [6][12] - 减产持续推进，光伏玻璃库存由增转降：截至本周四，行业库存天数约32.59天，周环比减少3.3天，环比增长-9.1%；光伏玻璃环节自发减产，供应缩减叠加主材价格调涨，组件囤货积极性提升使库存下降；后续价格或上调至成本价带动盈利修复，建议关注库存去化周期投资机会 [2][16] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数下跌0.03%，电力设备行业指数上涨3.03%；涨跌幅前三行业为建筑材料(申万)（+8.2%）、煤炭(申万)（+7.98%）、钢铁(申万)（+7.67%）；后三为公用事业(申万)（-0.27%）、通信(申万)（-0.77%）、银行(申万)（-2.87%）；电力设备子行业中，电机Ⅱ（+3.62%）、电池（+3.36%）、光伏设备（+3.13%）涨幅前三 [21][24] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，涨幅前五为中国电建（+42.13%）、新雷能（+20.44%）等；跌幅前五为科泰电源（-6.44%）、威尔泰（-7.32%）等；美股重点光伏公司中，大全新能源（+12.52%）、First Solar（+5.39%）等涨幅前三，晶科能源（+0.56%）、瑞能新能源（0%）等后三 [25][28] - 行业估值PE：截至7月25日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行；电力设备PE（TTM）为27x；电力设备子行业中，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备排名前三，电池、电网设备、光伏设备排名后三 [33][35] - 行业PE估值分位数：从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五为26x，估值分位数为27.8%；分位数排名前三为房地产(申万)（100%）、银行(申万)（90.8%）、汽车(申万)（87.1%），后三为家用电器(申万)（21.3%）、农林牧渔(申万)（8.9%）、食品饮料(申万)（5.9%）；电力设备子行业中，风电设备(申万)（98.6%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（87.8%）、电机Ⅱ(申万)（78.3%）排名前三，电网设备(申万)（45.4%）、电池(申万)（22.7%）、光伏设备(申万)（17.7%）排名后三 [36][39] 本周光伏产业链价格 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价42.0/44.0元/kg，环比上周+13.5%/+10% [7][47] - 硅片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1.10/1.25/1.45元/片，环比上周+10%/+8.7%/+7.4% [7][47] - 电池片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.270元/W，环比+8%/+3.8%/+3.8% [7][46] - 组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价0.270/0.085美元/W，环比持平 [7][46] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报18 - 19元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报10 - 11元/m²，环比持平 [7][53] - 胶膜：透明EVA胶膜价格报5.59元/m²，白色EVA胶膜价格报6.09元/m²，POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平 [7][53]

报告行业投资评级 - 交银国际对光伏行业覆盖的多家公司给出评级，其中中国电力、京能清洁能源、龙源电力等多家公司评级为买入，固德威、凯盛新能、爱旭股份等评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期，光伏行业有望成为本轮反内卷的试点环节，率先实现产能出清 [1][3] - 首选盈利优势明显且因低电耗符合政策导向而将继续扩大的颗粒硅龙头协鑫科技，对光伏玻璃在股价大涨后暂持谨慎态度 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策推动多晶硅价格上涨及产能出清 - 7月24日国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，要求不得低于生产经营成本销售，多晶硅等光伏主材价格近期大涨，N型复投料价格由6月25日的3.44万元/吨涨至7月23日的4.68万元/吨，多晶硅期货价格7月25日收盘价高达5.1万元/吨，成本传导下硅片、电池片价格同样大涨，组件价格也已小幅上涨 [3] - 若该要求严格执行，高成本产能有望快速出清，多晶硅环节在产企业数量相对较少且产能集中，政策更容易执行 [3] 绿电消费比例要求利好颗粒硅 - 7月11日《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》发布，增设多晶硅等行业绿电消费比例，按0.03元/千瓦时的绿电溢价和30%的绿电比例测算，低电耗的颗粒硅成本优势将扩大0.03万元/吨，并随绿电消费比例增加而扩大 [2] 能耗标准收紧利好颗粒硅 - 7月24日消息，多晶硅综合能耗国标正在修订，拟将1/2/3级标准大幅收紧，修订后仅有颗粒硅符合1级标准，通威等极少数棒状硅企业或可符合2级标准，未来可新建产能的企业将局限于协鑫等少数龙头，部分落后产能将被淘汰，预计未来可能实施阶梯电价，每高0.01元/千瓦时，颗粒硅成本优势将扩大0.05万元/吨 [3] 多晶硅产能收储计划预期升温 - 市场对多晶硅产能收储计划有一定预期，主流看法是多晶硅龙头在今年内收储剩余企业产能后将其关停，该方案符合各方利益，成功实施可能性较大，收购产能关停后多晶硅将实现供需平衡，价格有望涨至6万元/吨以上 [3]

光伏产业链价格走势 - 多晶硅致密料成交均价上涨至4.2万元/吨，涨幅13.5%，颗粒硅成交均价上涨至4.4万元/吨，涨幅10% [1] - 多晶硅致密料报价可能持续上升至5万元/吨—5.2万元/吨，甚至可能达到5.5万元/吨，大客户报价约4.9万元/吨，颗粒硅报价看涨至4.5万元/吨 [1] - 硅料价格区间落差较大，显示上下游博弈仍在进行，8月硅料产量可能突破11万吨，甚至接近12万吨 [1] 工业硅价格变动 - 工业硅主力合约收盘价从8745元/吨上涨至9525元/吨，涨幅8.92%，但下游对快速上涨的价格接受度有限 [2] 硅片价格传导 - 183N单晶硅片成交均价上涨至1.1元/片，涨幅4.76%，210RN单晶硅片成交均价上涨至1.25元/片，涨幅8.70%，210N单晶硅片成交均价上涨至1.44元/片，涨幅6.67% [2]

光伏产业链价格走势 - 多晶硅致密料成交均价4.2万元/吨，涨幅13.5%，颗粒硅成交均价4.4万元/吨，涨幅10%，报价基准点调整为"不能低于全成本"，多晶硅致密料报价可能升至5-5.5万元/吨，颗粒硅报价看涨至4.5万元/吨 [1] - 硅料价格区间落差较大，显示上下游博弈未落定，8月硅料产量或突破11万吨，甚至接近12万吨 [1] - 工业硅主力合约收盘价从8745元/吨上涨至9525元/吨，涨幅8.92%，但下游接受度有限，行业库存压力仍在，现货价格上方空间不大 [2] 硅片环节 - 183N单晶硅片成交均价1.1元/片，环比上涨4.76%，210RN单晶硅片成交均价1.25元/片，环比上涨8.70%，210N单晶硅片成交均价1.44元/片，环比上涨6.67% [2] - 硅片价格上涨主因多晶硅成本增加及厂商减产初显成效，下游电池订单增加 [2] - 硅片厂商资金压力缓解，挺价诉求转为稳定出货，后续价格走势取决于下游组件接受度 [3] - 硅片厂家酝酿进一步提价，产业开工水平仍低于上月，硅料价格上行或继续支撑硅片价格 [3] 电池片环节 - 183N、210RN、210N电池片均价上调至0.27元/W，后续价格或再度上调以覆盖成本压力，出口退税预期取消支撑涨价 [4] - 政策驱动或使电池片行情脱离现金成本底部区间，厂家有望重回正常盈利水平 [4] 组件环节 - 组件报价调涨1-2分钱，一线厂家减少低于0.7元/W的发货，8月分布式组件价格或抬升1分钱 [4] - TOPCon组件集中式项目发货价0.62-0.68元/W，低价小幅抬升但整体稳定 [4] - 产业链价格逐步向覆盖全成本的中枢移动，测算组件含税价约0.81元/W [4]

黑色建材及铁矿石 - 黑色建材高位回落，焦煤、焦炭等跌近2% [1] - 铁矿石增仓上行，日内涨幅近2%，涨至4个月来高点 [3][5] - 全球铁矿石发运量小幅降低，澳洲部分港口检修导致发运量明显降低，巴西发运量触底回升 [5] - 高炉铁水产量环比下降1.04万吨至239.81万吨，高炉开工率环比下降0.31% [5] - 47个港口进口铁矿库存环比下降139.01万吨至14346.89万吨，港口库存持续去库 [5] 多晶硅 - 广期所多晶硅主力合约盘中涨超2%，现报43200元/吨 [6] - 硅料企业现货报价普遍提涨，N型复投料42-49元/千克，N型致密料41-47元/千克，颗粒硅41-45元/千克 [8] - 行业预期多晶硅产能退出政策落地后，价格上方空间可打开至4.5万元/吨 [8] - 下游硅片、电池片等各环节跟随调涨，关注产业链利润再分配能否实现 [8] 欧线集运 - 欧线集运主力合约盘中涨幅达8%，此后震荡回落，涨幅不足2% [10] - 中东地缘政治局势紧张，加沙地带停火谈判可能破裂，推动集运指数上升 [10] - 马士基等主要船司现舱报价持续上行，反映市场对价格高点的预期增强 [10] - 美国6月CPI同比增长2.7%，超预期，带动国际贸易需求增加 [10] - 欧盟与美国的贸易关税谈判进展缓慢，可能导致运输成本增加 [10]

硅料价格走势 - 7月硅料平均报价区间提升至40-50元/公斤 较前期上调幅度高达25-35% [1] - 6月各类型硅料均价较5月环比下跌5% 7月报价连续多个交易日呈现上涨趋势 [2] - InfoLink7月排产数据显示硅料排产10.9万吨 环比上涨且高于硅片排产 供需关系尚未大幅改善 [2] - 当前硅料价格上涨主要体现在报价而非成交价 下游接受程度仍需观察 [2] 光伏行业供给侧改革 - 国家近期对光伏"反内卷"重视程度提升 包括人民日报发声 中财委会议召开 工信部组织企业交流等 [3] - 硅料环节因供需矛盾深 成本曲线陡峭 位于产业链最上游 供给侧拐点或率先反映 [1][3] - 改革节奏可能转变为自上而下推进 从部委强制要求到行业响应执行 [3] - 产业链价格复苏有望从硅料环节开始逐步向下游传导 [3] 硅料行业格局变化 - 产能整合将筛选硅料厂商的资金 成本管理 产品质量 推动行业供给结构重塑 [3] - 多晶硅周期性调整面临重要拐点 未来半年至一年将经历深度调整与出清 [3] - 建议关注通威股份(600438 SH) 大全能源(688303 SH) 新特能源(01799) 大全新能源(DQ US)等龙头企业 [1] - 颗粒硅新技术趋势值得关注 [1]

光伏行业价格动态 - 硅料环节报价跳涨，N型多晶硅复投料报价43~49元/千克，颗粒硅报价41~46元/千克，主要源于行业自律和成本支撑 [1][2] - 硅片环节多家企业上调报价，不同尺寸硅片价格涨幅在8%~11.7% [1][2] - 电池环节受个别厂商提价带动，多家厂商启动跟涨策略 [1][2] 光伏行业政策动向 - 国家层面密集释放反内卷信号，《人民日报》刊文点名光伏价格战，中央财经委员会会议明确要求治理低价无序竞争 [2] - 工信部召开制造业企业座谈会，明确提出治理光伏行业低价无序竞争，预示更多政策端利好可期 [2] - 行业响应政策导向，硅料、硅片、电池环节协同涨价 [2] 智元机器人产业动态 - 智元机器人通过协议转让和要约收购取得上纬新材控制权，至少收购63.62%股份 [3] - 智元机器人A2-W通用具身机器人完成全球首次工业现场常态化作业直播，3小时0失误完成800余个周转箱搬运 [3] - 智元机器人与宇树科技中标1.2405亿元人形双足机器人代工项目，其中智元以7800万元中标全尺寸人形机器人标包 [3] 投资建议 - 光伏行业建议关注硅料龙头通威股份、光伏玻璃企业福莱特、ABC新技术龙头爱旭股份 [4] - 智元机器人产业链建议关注卧龙电驱、中大力德、蓝思科技、均普智能、富临精工、博众精工等 [4] - 对电力设备板块维持"推荐"评级 [5]