证券研究报告 需求端：国内外风电需求高景气，齿轮传动渗透率进一步提升 在全球能源转型的背景下，风电或成为各国能源结构调整的重要支点，国内 2025 年风电新增装机 131GW，同比+50%，后续有望延续高景气，我们预 计 2030 年新增装机 140GW；海外风电需求稳步释放，我们预计 2030 年新 增装机 86GW，对应 2026-2030 年 CAGR 为 14%。风机大型化降本驱动技 术路线从无齿轮箱的直驱机型向配套齿轮箱的半直驱、双馈机型演进，根据 GWEC 统计，2024 年全球风机齿轮传动渗透率为 91.3%，较 2020 年提升 14.4pct。我们测算 2026 年全球风电齿轮箱需求量 2.6 万台，同比+6%，对 应市场规模 437 亿元，同比+9%。 供给端：行业壁垒高，关注优质产能释放 齿轮箱作为风机核心零部件，在多变载荷和瞬间强冲击载荷作用下实现稳定 动力传输，兼具技术、资金、客户三重壁垒，行业集中度高，2024 年全球 CR4 超 70%，国内 CR2 超 50%。近期国内外头部企业由于业务分拆、管 理层更迭，内部经营或面临阶段性扰动，下游整机厂为强化供应链稳定性， 或寻找替代供应 ...