上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 2026 年 04 月 30 日 德力佳 (603092) | 2026 年 04 月 | | --- | ——一季度淡季不淡，扩产助力市占率继续提升 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 76.26 | | 一年内最高/最低（元） | 96.94/61.56 | | 市净率 | 5.3 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,551 | | 上证指数/深证成指 | 4,107.51/15,120.92 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 14.34 | | 资产负债率% | 47.04 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 400/33 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -15% -10% -5% ...

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[3][8] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超市场预期，实现营业收入11.19亿元，同比增长31.74%，归母净利润2.13亿元，同比增长48.91%[8] - 公司作为风电齿轮箱龙头企业，受益于全球风电需求增长及自身市占率快速提升[8] - 产能持续扩张，新签大功率风电齿轮箱研发制造项目，预计2026年7月开工，有望助力市占率继续提升[8] - 基于对行业和公司前景的看好，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测[8] 财务数据与预测 - **历史及近期业绩**：2025年营业总收入54.20亿元，同比增长45.9%；归母净利润8.27亿元，同比增长55.0%[7]。2026年第一季度营业总收入11.19亿元，同比增长31.7%；归母净利润2.13亿元，同比增长48.9%[7][8] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为71.36亿元、85.81亿元、99.58亿元，同比增长率分别为31.6%、20.3%、16.0%[7]。预计同期归母净利润分别为11.42亿元、13.78亿元、15.98亿元，同比增长率分别为38.0%、20.7%、16.0%[7] - **盈利能力指标**：2026年第一季度毛利率为23.7%[7]。预测2026-2028年毛利率稳定在24.2%-24.3%之间[7]。预测2026-2028年摊薄ROE分别为17.8%、18.5%、18.5%[7] - **估值指标**：基于预测每股收益，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍[7][8] 业务与运营分析 - **出货量驱动增长**：2026年第一季度业绩增长主要得益于大客户出货量提升以及公司市场份额提升，带动齿轮箱产品出货量及销售实现较大提升[8] - **产能扩张计划**：在IPO募投项目基础上，公司于2026年1月25日新签署了“10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目”投资合作协议，旨在扩充面向陆上及海上大功率风电机型的齿轮箱产能[8] 市场数据摘要 - **股价与市值**：截至2026年4月29日，收盘价为76.26元，一年内股价区间为61.56-96.94元，流通A股市值约为25.51亿元[3] - **基础数据**：截至2026年3月31日，每股净资产为14.34元，资产负债率为47.04%，总股本为4亿股[3]