行情驱动与新政本质 - 4月以来全球市场风险评价持续下降带动市场走强，特朗普新政转向起催化作用，6月风险评价进一步下降源于关税风险降低和地缘政治风险未升级[6][10] - 特朗普新政转向本质是美国治理能力短期透支，后续治理能力难修复，受金融市场、基本面和政治资本风险约束[6][11] 市场担忧与风险评估 - 市场对短期集中风险事件担忧增加，包括“大美丽法案”、关税不确定性和通胀风险[6][15][19] - “大美丽法案”难造成债务危机或系统性流动性风险，市场已对其影响形成共识并体现在定价中，当前10y美债期限溢价约70bp达近十年最高[18][20] - 新关税不确定性或延续上半年“剧本”，最终可能“高高举起、轻轻落下”，市场“TACO”认知限制关税意外性交易空间[22][23] - 通胀风险或被高估，若证伪市场将强化对美联储降息信心，无风险利率有望下行[25] 市场总结与展望 - 市场对宏观面担忧上升，但风险发生概率和影响可能低于预期，风险评价事后或进一步下行[27] - 风险事件致市场回调时应视为机会，市场走强趋势或有反复但难反转[27] - 市场动力依赖无风险利率下行、风险评价下降和风险偏好上升，弱美元周期中非美资产表现更好，更看好非美市场交易空间[27] 市场表现复盘 - 20250621 - 20250628，美股带动全球股市回升，纳指收涨4.25%、标普500收涨3.44%，布油收跌12.11%[31] 数据与事件回顾 - 美国一季度GDP终值超预期下修，实际GDP环比年率为 - 0.5%，受消费和净出口拖累[36] - 6月14日当周美国续请失业救济人数升至197.4万人，高于预期，就业市场放缓[37] - 美联储内部鸽派信号重燃降息预期，市场倾向信任鸽派，期货定价年内降息2.5次[39][41] 风险提示 - 存在经济基本面、政策和地缘政治形势走向的不确定性[3][44]