核心观点 - 报告认为，受地缘政治冲突影响，市场避险情绪浓厚，港股市场本周整体收跌，但国内政策基调积极，经济数据呈现修复迹象[5][42] - 展望后市，国内经济仍处于筑底期，政策重点在科技创新和扩大内需，但资金面因南向资金转为净流出及外部避险情绪而承压[5][42] - 配置建议关注三条主线：受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、受益于政策利好的低估值国央企红利板块、以及受益于降息周期的香港本地红利股（银行、电信、公用事业）[5][42] 港股市场表现回顾 - **整体市场表现**：受美伊冲突影响，市场避险情绪强烈，本周港股整体收跌[5][14]。恒生综合指数、恒生指数、恒生科技指数本周分别下跌3.79%、3.28%和3.7%[5][14]。中小盘股跌幅最深，大盘股、成长股相对抗跌[5][14] - **行业板块表现**：本周一级行业中仅能源业、公用事业、电讯业上涨，分别上涨3.74%、0.5%和0.08%，其余行业均收跌[5][14]。美伊冲突导致全球原油供应紧张，是能源板块大涨的主要原因[14] 港股市场估值水平 - **估值分位**：截至本周末，恒生综合指数的5年市盈率（TTM）估值分位点为82.87%，估值水平接近5年均值向上一个标准差[4] 港股市场回购统计 - **整体回购情况**：本周回购市场热度较上周升温，总回购金额为7.35亿港元，但较上周减少2.47亿港元[26]。本周进行回购的公司数量为15家，较上周减少24家[26] - **重点公司回购**：吉利汽车本周回购金额最大，达2.70亿港元；小米集团-W和医渡科技分别以2.00亿港元和0.86亿港元的回购金额排在第二、三位[26] - **行业回购分布**：从回购金额看，可选消费行业回购金额最高，达3.93亿港元[29]。从回购公司数量看，可选消费行业有7家公司发起回购，数量最多；信息技术和日常消费行业分别有4家和2家公司进行回购[29] 南向资金统计 - **整体流向**：本周南向资金净流出80.94亿港元，环比减少147.99亿港元[5][42] - **净买入前十**：本周南向资金净买入金额最大的公司包括盈富基金（137.34亿元）、南方恒生科技（88.50亿元）、恒生中国企业（61.68亿元）、腾讯控股（48.86亿元）和小米集团-W（26.02亿元）[33] - **净卖出前十**：本周南向资金净卖出金额最大的公司包括阿里巴巴-W（-64.38亿元）、中国人寿（-28.47亿元）、中国太保（-15.94亿元）、快手-W（-15.78亿元）和华虹半导体（-14.67亿元）[34] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **国内基本面与政策**： - **经济数据**：2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，创近两年新高；核心CPI同比上涨1.8%[42]。2月PPI同比下降0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比连续5个月上涨[42]。2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，连续两个月位于收缩区间；非制造业PMI为49.5%，环比微升0.1个百分点[42] - **政策动态**：《政府工作报告》及《十五五规划纲要（草案）》出台，2026年经济增长目标设定为4.5%-5%[38][42]。政策强调科技创新和扩大内需，包括鼓励保险资金支持前沿科技、促进光伏组件综合利用、支持资本市场政策工具等[38][39] - **海外资金面**： - **美国经济数据**：美国2月非农就业人数减少9.2万人，远低于预期的增加5.5万人，且12月和1月数据累计下修6.9万人[40][42]。美国2月失业率为4.4%，为2025年12月以来新高[40] - **美联储动态**：多位美联储官员表态，如果通胀降温，今年晚些时候可能降息，但在通胀缓解前不会提前大幅降息[40][41]。地缘冲突（美伊）可能加剧通胀担忧，影响货币政策[41] - **香港资金面**：香港于2026年2月底官方外汇储备资产为4,392亿美元，前值为4,356亿美元[40]

港股市场表现 - 1月27日港股市场强势上涨 恒生指数收盘报27126.95点 上涨361.43点 涨幅1.35% [1] - 恒生科技指数收盘报5754.72点 上涨28.73点 涨幅0.50% [2] - 市场成交额达2544亿港元 [2] 保险行业 - 保险股全线走强 对恒指起到重要拉升作用 [4] - 中国人寿股价涨近6% 创2015年5月以来新高 [4] - 友邦保险股价涨超4% 新华保险 中国人民保险集团涨超3% 中国太平 中国太保 阳光保险 中国平安涨超2% [4] - 华创证券预计上市险企2025年保费均实现稳健增长 短期业绩预增可期 主要受投资端业绩驱动 [6] 黄金行业 - 黄金股持续强势 紫金矿业股价涨超2% 再次刷新历史新高 [6] - 紫金黄金国际股价大涨11% [6] - 紫金矿业公告其控股子公司紫金黄金国际拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）现金收购联合黄金全部已发行普通股 [7] 其他行业板块 - 科网股涨跌不一 哔哩哔哩涨超5% 阿里巴巴涨超2% 联想 腾讯涨超1% 京东跌超2% [7] - 内银股走强 中信银行涨超3% [7] - 内房股部分下跌 碧桂园跌超7% [7] 资金流向 - 南向资金连续三个交易日小规模净卖出 截至收盘净卖出港股超6亿港元 [7] 机构后市展望 - 华泰证券认为港股一季度延续反弹依然可期 建议重点关注AI链（半导体 软件）及创新药 并逐步吸筹优质消费龙头 超配周期及电力链中上游 [9] - 浙商国际看好新能源 创新药 AI科技等业绩和股价走势稳健的低估值国央企红利板块 以及香港本地银行 电信及公用事业红利股 [9] - 浙商国际认为港股2026春季表现将由“AI应用+PPI改善+扩大内需”三轮驱动 [10]