证券研究报告 | 2026年05月08日 证券行业 2026 年一季报综述 优于大市 自营定盘，财富扬帆，龙头突出，景气延续 证券行业 2026 年一季度营收与归母净利润高增，景气度延续。2026Q1，A 股 市场呈现结构分化特征，权益市场整体承压但交投活跃度大幅提升，证券行 业依托市场交投活跃实现营收净利双增，其中，43 家上市券商合计实现营业 收入 1514.23 亿元，同比增长 31.2%；合计实现归母净利润收入 608.46 亿元， 同比增长 16.4%；ROE(加权）平均为 1.77%，较同期提升 0.18pct。 自营投资与财富管理成为驱动行业业绩高增的核心力量，其中自营有赖于股 债多元策略综合使用，财富业务充分受益于居民存款搬家。从分部业务收 入来看，各类主营业务收入同比全面上涨。2026Q1，43 家上市券商业务 收入及增速(调整后）：经纪业务收入 475.9 亿元、同比+44.0%，投行 业务 88.5 亿元、同比+32.5%，资管业务 135.1 亿元、同比+27.4%，利 息业务 149.3 亿元、同比+87.2%，投资收益 567.4 亿元、同比+16.4%； 从业务结构来看，经纪、投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行收盘综述，分析日内表现、逻辑及技术指标，判断短期走势，涉及金融衍生品、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等多个领域，各品种受宏观、供需、成本等因素影响，走势各异 [6][8][12] 各目录总结 金融衍生品 - 沪深 300 今日收盘涨 0.41%，呈探底回升，短期或区间震荡 [6] - 中证 1000 今日收盘涨 1.90%，走势偏强，短期或震荡偏强 [6] 贵金属 - 沪金今日收盘涨 1.21%，窄幅震荡，短期或高位震荡 [8] - 沪银今日收盘涨 3.43%，窄幅震荡，金融与工业需求共振，震荡偏强 [8] 有色金属 - 沪铜今日收盘涨 0.36%，窄幅震荡，多空因素交织，短期或高位震荡 [8] - 沪铝今日收盘涨 0.16%，窄幅震荡，短期或偏强震荡 [12] - 沪锌今日收盘涨 0.16%，窄幅震荡，短期或震荡偏强 [12] - 沪铅今日收盘跌 0.90%，走势疲软，短期或区间震荡 [12] - 沪镍今日收盘跌 3.13%，走势疲软，短期或偏弱震荡 [12] - 沪锡今日收盘涨 1.49%，窄幅震荡，短期偏强运行 [15] 黑色建材 - 螺纹钢今日收盘涨 0.28%，窄幅震荡，短期或偏强震荡 [14][19] - 热卷今日收盘跌 0.03%，探底回升，短期或偏强震荡 [18][19] - 铁矿石今日收盘涨 0.12%，窄幅震荡，短期或高位震荡 [18][19] - 焦煤今日收盘跌 0.59%，探底回升，短期或偏强震荡 [18][19] - 焦炭今日收盘跌 0.96%，探底回升，短期或偏强震荡 [24] - 玻璃今日收盘涨 1.03%，窄幅震荡，短期或区间震荡 [24] - 纯碱今日收盘涨 0.00%，探底回升，短期或震荡运行 [24] 能源化工 - 原油今日收盘跌 5.93%，窄幅震荡，短期维持弱势震荡 [25] - 燃油今日收盘跌 4.86%，窄幅震荡，燃油弱势明显 [25] - LPG 今日收盘跌 4.18%，窄幅震荡，短期或偏弱震荡 [28] - 沥青今日收盘跌 3.88%，窄幅震荡，短期或偏弱震荡 [28] - 橡胶今日收盘涨 0.98%，窄幅震荡，下游需求偏弱 [28] - 合成橡胶今日收盘跌 4.27%，窄幅震荡，供需双弱格局下盘面弱势运行 [28] - PTA 今日收盘跌 6.02%，走势疲软，受成本和供需支撑，警惕原油波动风险 [29][30] - 短纤今日收盘跌 4.00%，走势疲软，短期或偏弱震荡 [30] - PVC 今日收盘跌 2.89%，走势疲软，盘面弱势运行 [30] - 乙二醇今日收盘跌 28.88 亿元，未提及涨跌及走势分析 [3] - 甲醇今日收盘跌 5.65%，走势疲软，盘面弱势震荡 [35] - 塑料今日收盘跌 4.69%，走势疲软，盘面震荡 [35] - 聚丙烯今日收盘跌 3.94%，走势疲软，盘面维持震荡整理 [35] - 苯乙烯今日收盘跌 5.33%，走势疲软，供需双弱格局下盘面弱势运行 [38] - 尿素今日收盘跌 1.47%，窄幅震荡，短期或震荡偏弱运行 [38] 农产品 - 豆油今日收盘跌 1.01%，窄幅震荡，短期或震荡偏弱 [38] - 棕榈油今日收盘跌 1.15%，冲高回落，短期或偏弱震荡 [38] - 菜油今日收盘跌 0.55%，探底回升，短期或偏弱震荡 [40] - 豆粕今日收盘跌 0.64%，窄幅震荡，短期或震荡偏弱 [40] - 菜粕今日收盘跌 0.98%，窄幅震荡，短期或震荡偏弱 [40] - 玉米今日收盘跌 0.46%，窄幅震荡，短期或区间震荡 [40] - 生猪今日收盘跌 0.57%，窄幅震荡，短期或偏弱震荡 [44] - 白糖今日收盘涨 0.40%，走势偏强，短期或偏强震荡 [44] - 棉花今日收盘跌 0.48%，冲高回落，短期或震荡偏弱 [44] - 苹果今日收盘涨 0.49%，冲高回落，短期或区间震荡 [44] - 鸡蛋今日收盘涨 1.24%，窄幅震荡，短期或高位震荡 [45] - 红枣今日收盘涨 1.45%，走势偏强，短期或偏强震荡 [45] - 花生今日收盘跌 0.37%，冲高回落，期价震荡整理 [45] 其他品种 - 欧线集运今日收盘跌 3.40%，走势疲软，供需格局边际向好，对运价有一定支撑 [45] - 烧碱今日收盘涨 1.25%，窄幅震荡，期价维持弱势震荡 [47] - 工业硅今日收盘涨 1.84%，走势偏强，盘面呈震荡偏强运行 [47] - 多晶硅今日收盘涨 3.33%，窄幅震荡，盘面受情绪驱动偏强震荡 [47]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [5] - 目标价格：**8.96元** [5] - 核心观点：公司业绩因内外部因素暂时承压，但采取**ODM与自主品牌双轮驱动**策略，并积极拓展内外销多元市场，未来有望恢复增长 [2][12] 财务表现与预测 - **2025年业绩大幅下滑**：营业总收入**17.98亿元**，同比**下降23.8%**；归母净利润**0.18亿元**，同比**大幅下降89.9%**；扣非净利润**0.10亿元**，同比**下降93.5%** [4][12] - **2026年第一季度业绩承压**：营业总收入**3.51亿元**，同比**下降15.0%**；归母净利润**0.01亿元**，同比**下降95.9%** [12] - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润分别为**1.19亿元**、**1.39亿元**、**1.56亿元**，对应每股收益（EPS）为**0.28元**、**0.33元**、**0.37元**（2026-2027年原预测值为0.53元、0.62元）[4][12] - **收入预测恢复增长**：预计2026-2028年营业总收入分别为**21.13亿元**、**23.20亿元**、**25.51亿元**，同比增长**17.5%**、**9.8%**、**10.0%** [4] - **盈利能力预期改善**：预计销售毛利率将从2025年的**24.2%** 恢复至2026-2028年的**26.6%**、**27.2%**、**27.5%**；净资产收益率（ROE）将从2025年的**0.9%** 提升至2026-2028年的**5.6%**、**6.1%**、**6.4%** [4][13] 业务运营与市场策略 - **双轮驱动业务模式**： - **ODM业务**：公司的节水型卫浴冲水系统等产品进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，并与海内外知名中高端卫浴品牌厂商建立了良好稳定的合作关系 [12] - **自主品牌**：主要运营销售“R＆T”、“水爱”等品牌智能卫浴产品，已构建线上线下融合互补的渠道体系 [12] - **市场拓展与区域表现**： - **海外市场相对稳健**：2025年境外营业收入**6.64亿元**，同比微降**1.3%**，占总收入比重达**36.9%**，在一定程度上对冲了国内市场需求不足的压力 [12] - **国内市场承压**：2025年境内营业收入**11.34亿元**，同比**下降32.8%** [12] - **渠道与产品发展**： - **全域渠道发力**：通过抖音、小红书、视频号等线上平台获取流量；同时注重提升线下门店运营质量与单店效益，强化体验店建设，推动线下渠道向高质量运营转变 [12] - **产品智能化迭代**：研发聚焦于原有功能升级，主要方向包括康养、环保节能、卫生等维度，旨在提升消费者体验。未来生态布局将从单品到场景，深度融合AI科技，构建覆盖卫浴全场景的健康矩阵 [12] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，对应2025A/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为**170.28倍**、**26.22倍**、**22.48倍**；市净率（P/B）为**1.5倍** [4][7] - **目标价依据**：参考行业平均估值，给予公司2026年**32倍市盈率**，从而得出目标价**8.96元** [12] - **市场表现**：公司股价过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为**-6%**、**-14%**、**4%**；相对指数的升幅分别为**-22%**、**-25%**、**-49%**，表现弱于大盘 [10] - **公司市值**：总市值约为**31.17亿元** [6]

全球市场资金流向与驱动因素 - 3月中东局势升级与美联储鹰派信号导致全球股市回调，布伦特原油价格一度突破100美元/桶[4][5] - 4月美伊停火后市场情绪修复，全球主要股指反弹，美股录得外资净流入295.3亿美元，日本和韩国股市分别净流入52.1亿和10.9亿美元[4][6] - 4月发达市场录得资金净流入1150.7亿美元，而新兴市场净流出195.1亿美元，但同期新兴市场指数跑赢发达市场9.3%，表现与资金流向背离[4][11] - 短期内资金预计将持续回流发达市场，特别是美股AI主线，新兴市场整体面临资金净流出压力[4][13] 中国市场资金动向 - 4月外资重新净流入中国内地市场21.9亿美元，主要由被动型外资驱动（净流入29.1亿美元），主动基金净流出7.2亿美元[4][16] - 4月中国内地市场本土资金净流出规模扩大至314.5亿美元[10][17] - 4月港股录得外资净流入6.3亿美元，其中被动型基金净流入6.2亿美元，主动型外资转为净流入0.1亿美元[4][24] 南向资金策略与板块偏好 - 4月南向资金净流入港股565.4亿港元，较3月的614.0亿港元放缓，日均成交额占比微降至21.3%[4][29][32] - 南向资金采取杠铃策略，偏好高分红个股（如银行、电信服务）和优质成长股（如技术硬件、半导体）[4][36][40] - 4月南向资金净流入前三大个股为中国移动（79.3亿港元）、建设银行（60.9亿港元）和泡泡玛特（52.9亿港元）[40][41]

文章核心观点 - 科技旅游（“科技+文旅”）作为一种新兴业态，在“五一”假期期间热度显著上升，正从“小众尝鲜”走向“大众刚需”，成为拉动假日消费和提升旅游情绪价值的新引擎 [7] 科技旅游市场表现与需求 - “五一”假期国内科技游整体热度较去年同期上涨，越来越多人愿意花更长时间深度探索城市的科技底蕴 [7] - 科技研学已成为亲子家庭和学校团队最受欢迎的主题类型 [7] - 游客不再满足于隔着屏幕观看，线下互动体验更能激发兴趣，例如家长带孩子驱车近两小时与机器人互动 [3] 具体案例与业态形式 - **机器人体验店**：苏州长三角机器人6S旗舰店客流旺盛，机器人可完成取药、舞蹈等复杂动作，吸引家庭游客 [1][3] - **智能零售**：苏州“银河太空舱”智能零售店由机器人担任售货员，顾客扫码付款后，机器人能在8-9秒内完成取货交付 [5] - **科技工厂参观**：北京小米汽车工厂成为科技游“顶流”，最高一个月接待游客近两万人次，游客可参观超70万平方米园区内的智能物流、机械臂协同组装、巨型压铸等生产场景 [7] - **城市科技活动**：深圳凭借“科技+文旅”禀赋跻身热门旅游城市，具体活动包括eVTOL（电动垂直起降飞行器）实景亮相、2000架无人机汇演以及动感机器人表演 [7] 行业趋势与政策展望 - 硬核科技和超级工程正在以显而易见的速度拓展旅游产业的新边界 [7] - 报告建议未来应强化宏观引领，发布研学旅游促进政策，并建设一批科创科普研学营地、基地、课程及示范项目与精品线路 [8]

本周市场观点 - 市场整体维持反弹但动量减弱 沪深300指数周涨幅0.80%，上证综指周涨幅0.79%，中证500指数周涨幅1.23% [2] - 主板维持高仓位，中小市值板块维持中等仓位，风格判断为大盘占优 [1][4] 基本面分析 - 国内经济基本面温和回升 4月PMI指向经济延续震荡而非持续上行，PPI回升背景下，预计货币政策相对平稳，股市或呈现“慢牛”温和格局 [3] - 美国通胀上行与政策悬念 美国最新通胀系列指标如期上行，美联储4月议息会议保持利率不变，市场关注5月上任的新主席政策，基本假设为缓慢缩表与温和降息 [3] - 美国经济与AI投资风险 当前美国经济新增长主要来自投资端，AI科技相关投资正以不可持续的方式拔高增长预期并计入美股，显示出与2000年相似的泡沫迹象，建议回避美股（包括纳斯达克科技） [3] 技术面与市场情绪 - 机构与游资情绪同步降温 尽管美国科技巨头披露靓丽一季报，A股在4月最后两个交易日仍出现机构与游资同步降温，是反弹动量减弱的明确信号 [3] 板块与行业观点 - 主板维持高仓位但需警惕 季度财报显示A股整体触底回升与同期经济数据匹配，但基本面趋势平稳，需警惕美股科技赛道估值风险对A股相关板块的映射影响 [4] - 中小市值板块走势温和 板块走势相对温和，除微盘股补涨外其余风格板块平稳，维持中等仓位 [4] - 短期动量模型无明确推荐关注行业 [4]