核心观点 - 资产配置与追涨行为在投资实践中常被混淆，但本质不同 [4][5] - 经典投资组合理论因依赖历史数据计算预期收益率和波动率，导致配置结果呈现"追涨"特征 [9][10] - 行为金融学中的"可得性偏差"解释了主观预期也容易追涨的现象 [13][14] - 建立科学分析框架、依赖客观指标可避免追涨，如通过信用扩张分析预判美国通胀 [16][17] - 资产配置需区分长期逻辑与短期变量，避免用慢变量解释短期波动 [23] - 多元配置能增强坚持独立判断的底气，丰富回报来源 [25] - 短期价格由"预期差"决定，一致预期往往是反向指标 [26][27] - 选择基金时需区分风格Beta和Alpha收益，避免盲目追涨 [28] - 雪球三分法通过全球三大类资产协同配置实现风险分散和收益多元化 [29][30] 理论机制分析 - 马可维茨组合优化理论将配置比例与预期收益率正相关、与波动率负相关 [9] - 用历史平均收益率代表未来预期是导致模型"追涨"的根本原因 [10] - BL模型融入主观观点但仍可能追涨，因"可得性偏差"影响判断 [13] - 数字时代信息轰炸加剧了"心理可得性"的偏差效应 [14] 实践方法论 - 2020年通过美国信用扩张数据（单位：十亿美元）预判通胀，建议超配大宗商品/低配美债 [17][19] - 2021年需警惕用"存款搬家"长期逻辑解释短期市场疯狂 [23] - 2020-2021年消费龙头股上涨中，基金因排名压力被迫追涨 [24] - 三分法配置通过股票/债券/商品协同+定投再平衡控制风险 [29] 行为金融启示 - 逆向投资需克服管不住手的本能，建立客观分析框架 [15] - 短期业绩排名压力会导致专业投资者背离逆向理念 [24] - 市场观点高度一致时往往是反转信号，需警惕 [27]