投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司2025H1营业收入2.50亿元（同比增长17.77%），归母净利润0.37亿元（同比增长2083.64%），扣非净利润0.26亿元（扭亏为盈）[2] - 单二季度营业收入1.33亿元（同比增长6.11%），归母净利润0.24亿元（同比增长530.37%），扣非净利润0.15亿元（同比增长1185.16%）[2] - 国内脊柱主业企稳复苏，海外业务法国、美国市场协同发力，超声骨刀高速放量，水木天蓬25H1营收0.74亿元（同比增长65%），归母净利润0.39亿元（同比增长359%），净利率超50%[3] - 子公司Implanet实现收入580.90万欧（同比增长41.10%），单二季度收入323.1万欧元（同比增长71%），美国市场第二季度业务同比增长444%，首次超过法国业务[3] - 公司产品矩阵包括"JAZZ脊柱耗材+超声骨刀+骨科机器人"，新一代多臂手术机器人已在加拿大完成7例临床手术，计划年内国内提交注册[3] - 核心产品"表面多孔聚醚醚酮椎间融合器"已通过国家创新医疗器械特别审查程序，预计2025年底或2026年初获批[3] - 公司发布2025年限制性股权激励计划，向55名激励对象授予478.20万限制性股票，授予价格11.12元/股，业绩考核目标为2025/2026年收入同比增长20%/25%[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5.99亿元（同比增长32.0%）、7.59亿元（同比增长26.8%）、9.52亿元（同比增长25.4%）[4][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.90亿元（同比增长684.8%）、1.54亿元（同比增长71.6%）、2.38亿元（同比增长54.0%）[4][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.46元、0.71元[4][10] - 预计2025-2027年PE倍数分别为88X、51X、33X[8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为72.6%、74.7%、77.3%[10] - 预计2025-2027年ROE分别为3.7%、6.1%、8.6%[10] 业务表现 - 国内刀头耗材收入超4200万元（同比增长超50%），高毛利耗材占比提升，驱动业务向持续性耗材消费模式转型[3] - 在研项目覆盖新一代颈椎间盘假体、微创融合系统等多个前沿领域[3] - 公司总市值79亿元，流通市值71亿元，总股本333百万股，流通股本298百万股（流通股比例89.41%）[7]