申万宏源发布研报称，维持中国宏桥(01378)"增持"评级。公司是一体化优势明显的电解铝生产企业， 海外铝土矿资源布局领先，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度不断提升背景下，公司成 本优势突出。公司2025年分红比例约65.4%，高分红比例延续，高股息价值凸显。国内电解铝产能逼近 天花板，2026年中东冲突或导致全球原铝供给进一步收紧，铝价中枢有望抬升，因此上调26/27年盈利 预测，新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为322/344/378亿元人民币(26/27年原预测为 255/265亿元)，对应PE为10/9/8x。 申万宏源主要观点如下： 事件：公司公告2025年年度业绩，符合预期 1)业绩情况：公司2025年实现营业收入人民币1623.54亿元，同比+4.0%，实现归母净利润人民币226.36 亿元，同比+1.2%。 2025年公司多个项目投产落地，主要产品量价齐升 1)项目投产：云南宏合新型材料有限公司全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线与年内顺 利投产；云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目正式投产。 2)销售数据：铝合金产品销量582. ...