电解铝行业现状 - 国内电解铝行业实施严格产能控制，自2017年后不再新增产能备案，2024年建成产能4462万吨/年，接近行业上限4500万吨，预计未来市场维持供需紧平衡状态 [2] - 2024年全球氧化铝产量1.46亿吨，中国产量8581万吨，2025年国内外氧化铝行业产能持续新增并将陆续投产 [2] - 氧化铝需求主要来源于电解铝冶炼，全球年需求约1.4-1.5亿吨，中国年需求约8000-9000万吨 [2] 宏创铝业产能转移计划 - 公司拟分阶段从山东向云南转移电解铝产能，截至报告期末已转移148.8万吨，2025-2027年计划分别转移44.8万吨、24.1万吨和83.1万吨 [2][6] - 产能转移可能导致部分山东地区厂房、生产设备停用，计划2025年6月关闭邹平县汇茂新材料西区250万吨氧化铝项目 [2][6] - 2027年末阶段性完成后，山东和云南地区电解铝产能将分别为345.1万吨和300.8万吨，氧化铝产能1900万吨仍全部位于山东 [10][11] 固定资产减值情况 - 截至2024年末固定资产减值准备余额348,399.40万元，其中预计停用170,260.24万元，闲置90,816.17万元，原闲置后复用/出租87,322.99万元 [5] - 减值主要源于电解铝产能转移计划和氧化铝产线升级计划导致的固定资产关停 [5][6] - 2024年当期计提减值准备172,960.72万元，占归母净利润比例-9.53%，对当期业绩影响有限 [9] 产能转移影响分析 - 云南地区电力成本优势显著，2024年采购价格0.38元/度，较山东地区低25.49% [19] - 云南地区氧化铝和阳极炭块供应充足，2024年周边省份氧化铝产量2004万吨，可满足生产需求 [16][17] - 产能转移后预计资本性支出566,342.69万元，占2024年末货币资金及交易性金融资产余额比例合理 [21] 经营业绩表现 - 2024年营业收入同比增长15.78%，净利润同比增长168.91%，综合毛利率从9.86%提升至20.09% [26] - 电解铝毛利率从10.52%提升至17.75%，主要因销售单价上涨6.40%和单位成本下降2.20% [30][31] - 氧化铝毛利率从3.36%提升至27.22%，主要因销售单价上涨32.99%而单位成本仅上升0.17% [32][33]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于 2025 年 5 月 27 日 15:00 - 16:30 举行，地点为全景网 [2] - 参与人员包括投资者网上提问（面向所有投资者），上市公司接待人员有董事兼总裁刘树茂、董事会秘书王占德、财务总监董玉、独立董事杜婕 [2] 公司业务相关 - 主要从事工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品、汽车轻量化产品、新能源产品及轨道交通装备部件的研发、生产与销售业务 [4][6][9] - 合资公司生产零部件涵盖门槛梁型材、电池箱体型材及横梁型材等 [5] - 铝制品已应用于新能源汽车电池壳体、保险杠、防撞梁等汽车零部件制造，与比亚迪在汽车零部件制造领域有合作 [9][10] 公司现状及人员情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司员工人数为 521 人 [6] - 采用“以销定产、以产定购”方式，根据客户订单及生产经营计划分批量向供应商采购原材料 [9] 公司发展规划 - 坚持防风险、强管理、固根基、开新局的总体经营原则，重点聚焦汽车零部件业务发展 [5][8][9][10][11] - 持续优化产品结构，提升加工深度，形成覆盖汽车型材及总成的完整制造能力 [5][8][9][10][11] - 深化与主机厂业务合作，借助合资平台加速市场拓展 [5][8][9][10][11] - 优化产业布局，积极培育高毛利率新业务增长点 [5][8][9][10][11] - 全面推行精益管理、强化成本管控、完善内控体系、加大研发投入及人才建设等提升运营效率 [5][8][9][10][11] - 通过多元化融资渠道及政府、大股东支持，确保资金安全，改善经营业绩，实现扭亏为盈 [8][9][10][11] 特定事项回应 - 重大事项（如重组计划、定增募资、并购计划等）按法律法规要求及时履行信息披露义务，以公司公告为准 [3][6][10][11] - 近期公司控制权变更，对公司治理结构及业务发展有积极影响，后续计划可参看 2025 年 2 月 27 日披露的《详式权益变动报告书》 [4][8][9] - 目前按一汽弗迪发出的订单供货，合资子公司正常运行 [4] - 2024 年度无深井石油钻杆产品销售 [5] - 关于二季度业绩情况，关注公司在巨潮资讯网披露的临时报告和定期报告 [6][8][10] - 会根据市场和客户需求，持续推进技术迭代和产品升级，开拓有利于公司发展的业务，对于是否增加机器人赛道未明确答复 [4][6][9]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/小金属，6个月评级为增持（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 行业层面镁是轻量化下最具竞争力金属之一，应用空间广阔，且镁价处于历史底部区间，会加速其在新应用领域的导入；公司层面宝武镁业是镁领域龙头，短期业绩受镁价影响，但有利于拓展新应用领域，长期成长性高，原镁冶炼成本有竞争力，预计25/26/27年公司归母净利润1/3/5亿，调整为“增持”评级 [5] 业绩情况 - 24年公司实现营收89.83亿元，同比+17.39%，单Q1实现营收20.33亿，同比+9.08%，环比-22.88%；24年实现归母净利润1.6亿元，同比-48%，扣非1.17亿，同比-61%；25Q1实现归母利润0.28亿元，同比-54%，环比+380% [1] 产业链与价格情况 - 公司拥有镁完整产业链，目前拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能，三大原镁基地+四大镁合金基地达产后原镁和镁合金产能均达50万吨/年以上；24年至今镁价下跌，全年均价1.8万，同比-18%，24Q1 - 25Q1季度均价分别为1.95/1.86/1.80/1.69/1.60万元/吨，最近价格小幅回升至1.67万元/吨 [2] 业务拓展情况 - 镁合金及深加工业务24年营收34.4亿，占比38%，拓展汽车领域应用，获多家汽车公司大型镁合金汽车部件定点；铝合金挤压领域24年营收30.57亿，同比+67%，占比从24%升至34%；镁合金建筑模板领域技术工艺突破，24年模板租赁业务营收1.11亿元，增幅翻倍；镁合金在机器人领域推进，与埃斯顿合作的机器人轻量化设计减重11%，能耗降低10% [3] 盈利与成本情况 - 24年毛利率11.7%，同比-1.74pct，25Q1毛利率9.72%，受镁价影响仍小幅下行；公司利润主要来自镁合金产品和铝合金深加工产品，24年分别实现毛利2.78/3.45亿元，合计毛利占比高达59%；镁合金产品毛利率11.48%，平均单吨毛利近2800元，预计处于原镁冶炼成本曲线左侧 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,651.81|8,982.56|9,702.04|11,185.46|11,996.56| |增长率(%)|(15.96)|17.39|8.01|15.29|7.25| |EBITDA(百万元)|1,072.37|1,225.17|754.16|1,035.47|1,297.84| |归属母公司净利润(百万元)|306.45|159.63|139.54|338.41|508.96| |增长率(%)|(49.87)|(47.91)|(12.58)|142.51|50.40| |EPS(元/股)|0.31|0.16|0.14|0.34|0.51| |市盈率(P/E)|39.61|76.05|86.99|35.87|23.85| |市净率(P/B)|2.30|2.27|2.22|2.09|1.92| |市销率(P/S)|1.59|1.35|1.25|1.09|1.01| |EV/EBITDA|16.57|14.24|23.38|17.97|13.73|[5] 基本数据情况 - A股总股本991.79百万股，流通A股股本865.51百万股，A股总市值11,861.83百万元，流通A股市值10,351.53百万元，每股净资产5.41元，资产负债率54.04%，一年内最高/最低21.76/8.54元 [7]