中金研究 3月CPI同比有所回升，CPI环比强于季节性，PPI同比和环比跌幅均进一步走阔。CPI分项来看，天气好转带来的供应充足压制食品价格，以旧换新政策 对不同消费品价格的影响呈现分化，家用器具分项环比大幅上升，交通工具和通信工具分项则持续下跌。PPI分项来看，新质生产力行业的供需格局有 所改善，带动价格回暖，但关税政策叠加OPEC+增产拖累原油价格，黑色金属和建材生产恢复快于需求同样压制价格。往前看，近期特朗普的关税政 策或拖累全球增长，也会对中国需求带来不利影响。同时我们也看到政策对于价格越来越重视，出台的《关于完善价格治理机制的意见》[1]，其中提 到"健全促进可持续发展的公用事业价格机制"和"规范市场价格行为"，对应的或是将在未来进一步推动公用事业价格改革和治理"内卷式竞争"。我们提 示政策发力对于推动物价回升至关重要，今年更应关注核心通胀而非总体通胀。 1. CPI同比降幅收窄，环比强于季节性 CPI同比由2月的-0.7%收窄至-0.1%，高于我们预期的-0.2%， 其中翘尾因素拖累0.2个百分点，新涨价因素提振0.1个百分点。食品、非食品消费品、服务 同比分别由2月的-3.3%、-0.9%和-0 ...