核心数据与市场背景 - 2026年1月美国CPI同比增长2.4%，低于预期的2.5%和前值的2.7%[2] - 2026年1月美国核心CPI同比增长2.5%，持平预期，低于前值的2.6%[2] - 2月以来市场对美联储降息预期延后，因非农就业超预期及制造业PMI重回扩张区间[2] 通胀结构分析 - 1月CPI放缓的核心驱动力是能源通胀显著回落，能源类商品价格同比下降7.3%[2][15] - 核心通胀保持韧性主要由服务通胀推动，核心服务价格环比上升0.4%[2] - 核心商品通胀环比增速为0%，其中二手车价格环比下降1.8%，抵消了服装、休闲商品等品类的上涨[2][15][16] - 服务通胀的粘性主要源于机票价格环比大幅上涨6.5%，而房租、医疗护理等服务价格环比放缓[2][15] 市场影响与政策预期 - 1月CPI数据温和缓解了市场对美联储政策收紧的担忧，市场定价美联储最早于6月启动降息，年内累计降息两次[2] - 数据公布后，美元指数与美债收益率承压，黄金价格一度重回5000美元/盎司关口[2] - 报告提示风险包括美国经贸政策大幅变动、关税扩散超预期及地缘政治因素导致市场波动加大[3]

整体通胀表现 - 2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于预期2.5%和前值2.7%[2] - 季调后CPI环比0.2%，低于预期0.3%和前值0.3%[2] - 核心CPI同比2.5%符合预期，但环比0.3%高于前值0.2%[2] 通胀下行主要推动因素 - 食品价格环比增速放缓至0.2%，前值为0.6%，主要受鸡蛋价格回落影响[2] - 能源价格环比下降1.5%，前值为上升0.3%，主要受汽油及天然气供给充足推动[2] - 能源商品价格环比大幅下降3.3%，前值为下降0.4%[2][3] 核心通胀上行风险 - 核心商品中，与关税挂钩较深的服饰价格环比上升0.3%，前值0.2%；新车价格环比上升0.1%，前值0.0%[2][3] - 核心服务价格环比增速由0.3%上升至0.4%，主要受运输价格环比大幅上升1.4%拉动[2][3] - 医疗用品和服务价格虽在1月下行，但后续随平价医保补助落地，价格存在上行风险[2] 数据干扰与可持续性 - 1月运输价格大幅上升主要因美国本土寒潮短期扰动，后续或有回落空间[2] - 寒潮天气同时压制娱乐分项价格，环比由1.8%大幅下降至0.4%[2][3] - 汽油库存维持高位且燃气期货价格持续下跌，预示能源通胀或将在低位徘徊[2][8] - 个人退税季及财政补贴落地可能刺激消费，对新车、二手车等耐用品价格构成上行风险[2] 市场影响与核心观点 - 数据公布后，市场交易美联储降息预期，推动美国股债上涨、美元下跌、黄金上涨[2] - 报告认为1月通胀降温受食品能源价格及天气影响，不确定性大，可持续性需观察，不足以成为美联储提前降息的筹码[2]

2026年1月美国CPI通胀报告核心观点 - 2026年1月整体CPI通胀年率为2.4%，低于12月的2.7%，且低于经济学家预期，为自5月以来的最低水平[10] - 核心CPI通胀年率降至2.5%，低于12月的2.6%，为自2021年3月以来的最低水平[11] - 通胀数据较预期更为温和，为美联储提供了观察经济演变的喘息空间[7] 经济学家与机构解读 - BMO资本市场高级经济学家指出，尽管10月政府停摆相关扭曲导致测得的CPI通胀略有低估，但通胀正朝着2%的目标迈进，原因是关税效应和劳动力市场压力正在消退，预计美联储可能在今年夏季恢复降息[1] - 牛津经济研究院首席经济学家认为，1月整体CPI通胀略低于预期，是一个令人欢迎的下行惊喜，近年来残余的季节性因素以及疫情冲击导致的延迟价格调整曾导致1月CPI出现上行惊喜[2][12] - 穆迪分析经济学家指出，2026年大部分时间的12个月通胀率将因联邦政府停摆而失真，10月的数据缺口导致劳工统计局不得不假设CPI大部分成分价格无变化，这虽然透明且合理，但并不现实，特别是10月的结转数据给CPI中的住房部分引入了下行偏差[2] - 富国银行经济学家认为报告总体令人鼓舞，尽管对抗通胀尚未取得完全胜利，但对前景感到乐观，关税引发的价格上涨可能尚未完全体现在数据中，但已接近尾声而非开始[4] - 摩根大通北美股票研究分析师预计，关税通胀将在整个2026年逐渐消退，从而带来更有利的商品消费环境[3] 分项通胀数据详情 - **月环比通胀上升最多的食品类别**：罐头蔬菜价格上涨5.5%[4] - **月环比通胀下降最多的食品类别**：鸡蛋价格下跌7%，猪排价格下跌4.1%，生菜价格下跌2.8%，其他饮料材料（包括茶）价格下跌2.8%，橙子（包括柑橘）价格下跌2.6%[9] - **其他月环比通胀显著下降的类别**：燃料油价格下跌5.7%，汽油（所有类型）价格下跌3.2%，二手车和卡车价格下跌1.8%[13] - **月环比通胀上升的其他类别**：运输服务价格上涨1.4%，管道燃气服务价格上涨1.0%，服装价格上涨0.3%，医疗护理服务价格上涨0.3%[13] - **其他调味品价格上涨5.3%，培根及相关产品价格上涨4.3%，罐头水果价格上涨4.2%，新鲜鱼和海鲜价格上涨3.6%[9] 对美联储政策的影响 - 根据CME Group的FedWatch工具，交易员预计美联储在6月会议上降息的可能性为70%，高于报告发布前的66%[8] - 穆迪分析经济学家指出，1月的通胀数据加上强劲的非农就业报告，支持了那些认为在未来几个月应维持暂停宽松周期的FOMC成员的观点[9] - 美联储官员内部存在分歧，多数官员仍关注高物价，但美联储理事斯蒂芬·米兰自加入政策委员会以来一直持不同意见，主张积极降息[13] - 堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德强调必须继续关注整体通胀目标，否则通胀长期可能停留在接近3%而非2%的风险真实存在[14] - 达拉斯联储主席洛里·洛根预计今年将在通胀方面取得进展，但尚未完全确信通胀正一路回归2%[14] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克指出过去一年商品通胀上升，尤其是更易受全球贸易影响的商品，一些公司已将成本转嫁，但其他公司表示还会有更多价格上涨[14] 市场反应 - 关键通胀报告显示上月物价上涨低于预期后，股指期货在周五开盘前转跌为升，小幅走高[5] - 蓝筹股道琼斯工业平均指数和基准标普500指数在周五早盘交易中均上涨约0.1%，纳斯达克100指数期货合约持平，但脱离了早盘的低点[6] - 通胀报告发布后，国债收益率下降，10年期国债收益率最新为4.09%，低于周四收盘时的4.11%[6] 通胀结构重要性 - 经济学家认为1月通胀报告的类别构成尤为重要[16] - 美联储官员一直关注与关税相关的价格上涨，并称关税是一次性的价格上涨，不会助长通胀，因此，如果非关税相关领域出现价格上涨，可能更令美联储担忧[17] - Realtor.com高级经济学家指出，如果核心通胀高于预期甚至超过整体通胀，将引发疑问，在核心通胀内部，美联储已表示愿意将关税相关的商品通胀视为一次性价格水平变动，而更具粘性的服务通胀则更难忽视[18] 历史数据对比与预期 - 2025年12月CPI年率上涨2.7%，与11月增幅相同，符合预测者预期[18] - 12月核心CPI年率上涨2.6%，低于2.8%的预测中值[19] - 报告发布前，经济学家预期1月CPI年率将上涨2.5%，低于12月的2.7%，预计为自5月以来最低，核心通胀预计年率将降至2.5%，低于12月的2.6%，创2021年以来新低[21][22]

通胀数据总览 - 2026年1月中国CPI同比增速为0.2%，低于前值0.8%和彭博一致预期0.4%[1] - 2026年1月中国PPI同比为-1.4%，高于前值-1.9%和彭博一致预期-1.5%[1] - 1月核心CPI环比增速从去年12月的0.2%回升至0.3%，为近6个月最高[2] CPI分析：春节效应与内需信号 - 春节错位效应是1月CPI同比读数从12月的0.8%回落至0.2%的主要原因，预计将提振2月CPI[2] - 1月食品CPI同比由12月的1.1%转为-0.7%，对CPI同比的影响由提振0.21个百分点转为拖累0.11个百分点[4][7] - 1月非食品CPI环比增速从12月的0.1%上行至0.2%，其中交通通信、教育文化娱乐分项价格环比回升[7] - 1月核心CPI环比0.3%，明显高于春节同样偏晚年份的季节性水平0.2%，显示内需延续企稳[4] PPI分析：降幅收窄与结构分化 - 1月PPI同比降幅连续第6个月收窄，环比增速从12月的0.2%上行至0.4%，连续4个月为正[2][6] - 有色金属和计算机通信等行业价格上涨是PPI超预期上行的主要拉动项[2] - 国际油价下行拖累国内油气开采和加工价格，1月同比降幅分别走阔至16.7%和11.5%[8] - 在“反内卷”政策推进下，部分行业如文教工美体育和娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%[8] 前景与风险 - 高频数据显示外需维持高景气度，1月韩国出口增速跃升至33.9%[3] - 风险提示包括反内卷政策推进不及预期以及内需超预期走弱[6]

总体通胀概览 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点（前值+0.8%），环比上涨0.2%[2] - 2026年1月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.8%，较上月回落0.4个百分点（前值+1.2%），环比上涨0.3%创近6个月新高[2] - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点（前值-1.9%），环比上涨0.4%[2] CPI回落驱动因素 - 食品价格同比由上月上涨1.1%转为下降0.7%，对CPI同比的拉动由上拉约0.21个百分点转为下拉约0.11个百分点[2] - 猪肉价格同比下降13.7%，拖累CPI约0.28个百分点，是食品项最大下拉因素[2] - 服务价格同比上涨仅0.1%，较上月0.6%明显回落，对CPI拉动缩减至约0.05个百分点[2] - 飞机票价格同比下降14.3%，旅行社收费下降7.7%，家政服务价格下降3.5%，三项合计拉低CPI同比约0.16个百分点[2] - 能源价格同比下降5.0%，较上月多下拉CPI约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%[2] 核心通胀与内需韧性 - 核心CPI同比上涨0.8%，主要消费品和服务价格继续上涨，显示内需复苏惯性仍在[2] - 家用器具价格同比上涨6.6%，黄金饰品价格同比飙升77.4%[2] - 服装类和鞋类价格同比分别上涨2.1%和1.4%，反映日常消费需求平稳增长[2] PPI结构分化与修复 - PPI生产资料价格同比下降1.3%，好于上月的-2.1%[3] - 有色金属矿采选业出厂价格同比大涨22.7%，有色冶炼和压延加工业上涨17.1%[3] - 文教工美体育娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%[3] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄至3.7%（前值-4.7%）[3] - 石油和天然气开采业出厂价同比下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业下降11.5%，煤炭开采和洗选业下降9.8%[3] - 下游生活资料价格同比下降1.7%，较上月的-1.3%略有加深[3] 未来展望 - 受2026年春节在2月中旬影响，预计2月CPI同比可能出现跳升，但剔除节日扰动后物价将保持温和运行[3] - PPI同比降幅有望进一步收窄，在基建投资发力和制造业升级带动下，年中前后不排除转正可能[3]

美国第四季度劳动力成本数据 - 核心观点：美国第四季度劳动力成本增速意外放缓，创下四年半以来最小年度增幅，主要因劳动力需求走软抑制了薪资涨幅 [1][3] - 就业成本指数（ECI）上季度环比上涨0.7%，低于第三季度的0.8%，也低于路透社调查经济学家预期的0.8% [1][3] - 截至12月的12个月里，劳动力成本同比上涨3.4%，为2021年第二季度以来最小涨幅，截至9月的年度涨幅为3.5% [1][3] 劳动力市场与薪资详情 - 劳动力市场表现疲软正在抑制薪资增长，12月每个失业人员对应0.87个职位空缺，低于11月的0.89，一年前该比例约为1.08 [1][3] - 占劳动力成本主要部分的工资和薪金上季度环比上涨0.7%，第三季度为上涨0.8% [2][5] - 工资和薪金同比上涨3.3%，低于截至9月的3.5% [2][5] - 经通胀调整后，截至12月的12个月整体实际工资同比上涨0.7%，第三季度为上涨0.6% [2][5] 通胀背景与政策预期 - 尽管薪资压力有所缓解，但进口关税推高了商品价格，使通胀仍处于高位 [2][4] - 经济学家预计，美联储上半年将维持利率不变 [2][5] - 美联储上月将基准利率维持在3.50%–3.75%区间 [2][5]

欧元区通胀数据 - 欧盟统计局初值数据显示，欧元区1月通胀率回落至1.7%，与路透社调查的经济学家预期完全吻合，此前12月通胀率为2% [3][7] - 1月核心通胀率（剔除能源、食品、酒精及烟草）为2.2%，较截至12月的2.3%略有下降 [3][7] - 最新数据表明，欧元区核心通胀指标已跌破欧洲央行2%的目标阈值 [3][7] 欧洲央行货币政策预期 - 市场普遍预期欧洲央行在周四的货币政策会议上将把基准利率维持在2%不变 [1][3][5][7] - 经济学家预计，未来数月基准利率也将保持稳定 [3][7] - 有观点认为，在可预见的未来，欧洲央行大概率不会再实施降息举措 [3][7] - 基准情景预测2026年和2027年基准利率均维持不变，调整政策的门槛很高 [4][8] 潜在政策变动风险因素 - 经济学家指出，地缘政治紧张局势升级、欧元大幅升值以及通胀数据略高于预期是可能改变欧洲央行政策立场的潜在因素 [3][7] - 有分析认为，政策利率在短期内存在小幅下行风险，中期内则存在上行风险 [4][8] - 在全球不确定性与经济脆弱性背景下，央行官员对经济“良好状态”的表述可能趋于谨慎 [4][8]

日本央行货币政策决议与展望 - 日本央行决定维持政策利率不变 [1] - 行长植田和男强调当前核心消费者物价指数仍低于2%的通胀目标 且未来走势存在高度不确定性 [1] - 植田和男指出整体通胀率极有可能降至2%目标以下 核心CPI低于2%的情况将持续多久仍高度不确定 [1] - 日本央行在制定决策时将更加关注核心通胀指标 并结合包括去年12月加息影响在内的各类数据进行综合评估 [1] 未来政策路径与内部观点 - 任何进一步加息行动将取决于表明通胀和工资增长步伐与幅度的因素 [1] - 工资-价格机制预计将继续发挥作用 但平均而言委员会认为距离2%的通胀目标仍有一定距离 [1] - 部分审议委员认为通胀目标可能提前实现 但相关修改政策展望措辞的提议已在内部投票中被否决 [1] - 若经济与物价走势符合预测 央行将根据改善情况继续上调政策利率 但不一定非要等到12月加息影响的最终数据出炉再作行动 [1] 汇率波动与潜在影响 - 植田和男多次提及日元疲软可能推高进口成本 并转嫁至国内价格 央行正密切关注日元走软和进口价格上涨将如何影响核心通胀 [2] - 植田和男强调外汇由多种因素决定并非仅由利率差决定 并重申不会就外汇水平发表评论 [2] - 发布会期间 美元兑日元再度大幅上涨并逼近160的关键心理关口 [2] - 市场普遍担忧日本当局可能再度干预汇市 2024年日元跌破160关口时 日本财务省曾四次出手干预累计投入近1000亿美元购入日元 [2] - 财务大臣片山皋月表示金融当局正以高度紧迫感密切关注货币走势 但拒绝对是否已采取干预行动置评 [2] 市场操作与政策协调 - 日本央行将灵活开展市场操作以应对异常波动 并考虑采取操作措施促进收益率稳定形成 [2] - 植田和男指出长期利率正在相当迅速地上升 央行将就此与政府密切合作 [2] - 植田和男明确表示消费税调整属于政府与议会职权范围 当前政策展望未纳入消费税减税的假设 且食品消费税下调尚未正式决定 [2] - 在财政与货币政策协调方面 他呼吁政府通过承诺财政健康来赢得市场信心 并强调保持央行独立性十分重要 [2]

国内政策与市场 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率从1.5%降至1.25%，并新增民营企业再贷款额度1万亿元[1][14][15] - 换房退个税政策延续至2027年底，旨在支持改善型住房需求，2025年12月30大中城市商品房成交面积同比下降26.6%[1][12][13] - 银发经济政策出台，2024年中国60岁及以上人口达3.1亿，占总人口22.0%，预计2035年银发经济规模达30万亿元[8][9] - 2025年前11个月，中国规模以上工业增加值同比增长6%，高技术制造业和装备制造业增加值分别增长9.2%和9.3%[11] 海外经济与市场 - 美国2025年12月核心CPI同比增长2.6%，持平2021年3月以来最低，但整体CPI同比上涨2.7%仍高于政策目标[2][18][19] - 美联储褐皮书显示经济活动温和回升，市场对首次降息的预期延后至6月[2][23][24] - 特朗普宣布对与伊朗有商业往来的国家加征25%关税，引发地缘风险，布伦特原油期货短线涨超1.4%[2][16][17] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发对央行独立性的担忧，美元指数当日跌0.3%[2][20][22] 高频数据动态 - 上游原材料价格周环比上升：布伦特原油现货均价涨6.18%，铁矿石价格涨1.41%，阴极铜价格涨1.25%[3][25][26] - 中游产品价格分化：螺纹钢价格周环比上升0.46%，水泥价格下降1.06%，DXI指数（存储DRAM）大涨7.47%[3][33][34] - 下游房地产销售周环比上升14.39%，但1月第一周乘用车日均零售销量同比下降32%[3][48][49] - 新兴产业中，2025年11月新能源汽车销量同比增长20.56%，碳酸锂价格周环比大幅上涨20.15%[3][25][48]

2025年11月美国生产者价格指数(PPI)数据概览 - 2025年11月美国PPI环比上涨0.2%，同比上涨3.0% [1] - 最终需求商品价格环比大幅上涨0.9%，为2024年2月以来最大涨幅，是拉动整体PPI上涨的核心动力 [1] - 最终需求服务价格环比持平 [1] 分项价格变动详情 - 能源类产品价格环比飙升4.6%，贡献了超过80%的商品价格涨幅 [1] - 汽油价格环比大涨10.5%，柴油、电力、喷气燃料等价格同步上涨 [1] - 食品价格环比持平，剔除食品和能源的核心商品价格环比上涨0.2% [1] - 贸易服务利润率环比下降0.8%，交通仓储服务和其他服务价格均上涨0.3% [2] - 加工商品价格环比上涨0.6%，主要受加工能源商品价格上涨3.0%带动 [2] - 未加工商品价格环比上涨0.4%，为7月以来首次上涨，其中未加工能源材料价格上涨1.4% [2] 核心通胀与中间需求价格 - 核心PPI(剔除食品、能源和贸易服务)环比上涨0.2%，同比上涨3.5%，创下2025年3月以来的最大同比涨幅 [1] - 中间需求服务价格环比上涨0.2%，12个月累计上涨2.5%，为3月以来最大同比涨幅 [2] - 4级中间需求价格环比上涨0.4%，连续第六个月上涨，12个月累计上涨3.5% [2] - 1级中间需求价格环比上涨0.2%，12个月累计上涨3.7% [2] - 2级、3级中间需求价格分别微涨0.1%和持平 [2] 数据发布与统计方法说明 - 2025年10月至11月美国联邦政府停摆导致PPI数据收集延迟，但本次发布的10月至11月数据响应率处于正常范围，未调整统计方法 [2] - 12月PPI数据将推迟至2026年1月30日发布 [2] - 2026款乘用车和轻型卡车已于10-11月纳入PPI统计，其中乘用车质量调整价值平均为25.20美元，轻型卡车为187.93美元，分别占其制造商发票价格涨幅的4.9%和19.9% [2] - BLS将于2026年2月27日发布2025年12月PPI相关的相对重要性数据和季节性调整因子，并更新最终需求-中间需求聚合结构的商品权重分配，新权重将基于2017年投入产出账户数据 [3] 整体趋势与观察要点 - 11月PPI环比涨幅(0.2%)较10月(0.1%)温和回升，但低于9月(0.6%)的涨幅 [1] - 数据显示生产端通胀温和回升，能源价格波动成为关键变量 [3] - 后续需关注能源市场走势及核心通胀黏性对美联储政策路径的影响 [3]