报告公司投资评级 - 首次覆盖金力永磁（300748.SZ），给予“增持”评级 [6][9][50] 报告的核心观点 - 高性能稀土永磁需求持续扩张，稀土价格周期筑底有望反转，公司作为行业头部企业，具备规模、盈利、技术优势，国内产能积极建设，墨西哥项目赋能远期成长，有望穿越产业周期享受新成长 [11] 根据相关目录分别进行总结 高性能稀土永磁需求持续扩张，稀土价格周期筑底有望反转 - 高性能稀土永磁为伺服电机核心材料，下游应用广泛，新能源推动其需求释放，机器人引领远期新增量，预计2024 - 2027年全球高性能稀土永磁市场需求对应10.3/11.4/12.9/14.2万吨，3年CAGR达11% [8][11][15] - 2021 - 2024年稀土开采和冶炼分离指标总额增速有变化，受供需及去库影响，氧化镨钕及稀土永磁价格自2022年见顶后震荡下行，伴随需求提升，产业有望迎来盈利拐点 [27][28] 兼具规模+盈利+技术优势穿越周期，墨西哥项目打开远期成长空间 - 公司作为磁材头部企业，产能从23年2.3万吨提升至25年4万吨，27年将达6万吨；掌握晶界渗透技术降低成本，晶界渗透产品占比从2018年25%提升至2024年90%；2020 - 2024年净利率高于行业平均 [35] - 公司将人形机器人磁组件技术研发部升级为事业部，初具量产能力，拟投资1亿美元在墨西哥建设年产100万台/套磁组件生产线项目，提升竞争力和市场份额 [42] - 公司在包头基地扩产靠近原材料供应，与北方稀土合作，2024年7月子公司认购澳大利亚Hastings 9.8%股权，保障原材料供应多元化 [43] 盈利预测与评级 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为87.9/104.6/126.5亿元，归母净利润分别为5.5/6.7/8.9亿元 [47] - 选取中科三环、宁波韵升为可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE分别为50/31/24倍，公司兼具规模和盈利能力优势，机器人打开远期成长，首次覆盖给予“增持”评级 [50]