报告公司投资评级 - 首次覆盖金力永磁（300748.SZ），给予“增持”评级 [6][9][50] 报告的核心观点 - 高性能稀土永磁需求持续扩张，稀土价格周期筑底有望反转，公司作为行业头部企业，具备规模、盈利、技术优势，国内产能积极建设，墨西哥项目赋能远期成长，有望穿越产业周期享受新成长 [11] 根据相关目录分别进行总结 高性能稀土永磁需求持续扩张，稀土价格周期筑底有望反转 - 高性能稀土永磁为伺服电机核心材料，下游应用广泛，新能源推动其需求释放，机器人引领远期新增量，预计2024 - 2027年全球高性能稀土永磁市场需求对应10.3/11.4/12.9/14.2万吨，3年CAGR达11% [8][11][15] - 2021 - 2024年稀土开采和冶炼分离指标总额增速有变化，受供需及去库影响，氧化镨钕及稀土永磁价格自2022年见顶后震荡下行，伴随需求提升，产业有望迎来盈利拐点 [27][28] 兼具规模+盈利+技术优势穿越周期，墨西哥项目打开远期成长空间 - 公司作为磁材头部企业，产能从23年2.3万吨提升至25年4万吨，27年将达6万吨；掌握晶界渗透技术降低成本，晶界渗透产品占比从2018年25%提升至2024年90%；2020 - 2024年净利率高于行业平均 [35] - 公司将人形机器人磁组件技术研发部升级为事业部，初具量产能力，拟投资1亿美元在墨西哥建设年产100万台/套磁组件生产线项目，提升竞争力和市场份额 [42] - 公司在包头基地扩产靠近原材料供应，与北方稀土合作，2024年7月子公司认购澳大利亚Hastings 9.8%股权，保障原材料供应多元化 [43] 盈利预测与评级 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为87.9/104.6/126.5亿元，归母净利润分别为5.5/6.7/8.9亿元 [47] - 选取中科三环、宁波韵升为可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE分别为50/31/24倍，公司兼具规模和盈利能力优势，机器人打开远期成长，首次覆盖给予“增持”评级 [50]

公司股价表现 - 金力永磁逆市涨超6% 截至发稿涨6 56%报13 62港元 成交额4977 06万港元 [1] 稀土原材料价格变动 - 2024年金属镨钕均价49万元/吨 较2023年65万元/吨下降约25% [1] - 2024年稀土均价较2023年下降25% 24Q2以来恢复平稳 2025年3月底金属镨钕价格上涨11% [2] 公司产销情况 - 2024年高性能稀土永磁材料总销量2 09万吨 同比增长37 88% [1] - 2024年钕铁硼磁钢成品产量2 16万吨 同比增长42 40% 主要受益于在建项目投产、爬产 [2] - 截止2024年底 公司已具备3 8万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力 [2] 产能扩张计划 - 预计2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线 [2] 盈利能力分析 - 2024年度毛利率11 13% 较2023年同期16 07%减少4 94个百分点 [1] - 净利润增速与营收增速不匹配 主要由于原材料成本变动滞后及行业竞争加剧 [1] - 随着锁价订单执行 盈利能力已在三四季度逐步改善 [1] 行业展望 - 稀土价格触底持稳后 公司盈利能力有望稳中有升 [1] - 考虑到稀土价格逐步企稳回升 公司业务盈利有望恢复 叠加在手项目逐步达产 产销量继续增长 [2]