核心观点 - 报告认为在当前市场高位震荡、风格切换的背景下，可转债投资中"双低策略"（低价格、低转股溢价率）展现出更强的防守优势，表现优于高价策略 [1][3][4] - 投资建议聚焦于双低策略，并关注"反内卷"板块（如光伏、锂电）的补涨机会以及高景气产业（如AI产业链、机器人）回调后的布局机会 [4][5][37] 市场表现总结 - 2025年10月，中证转债指数下跌0.11%，表现略优于下跌0.15%的中证全指，但年初至今中证转债指数上涨16.99%，跑输上涨23.49%的中证全指 [1][11] - 按价格分类，10月高价和中价转债指数分别下跌2.72%和0.75%，而低价转债指数逆势上涨1.44%，展现出抗跌属性，年初至今高价、中价、低价转债指数累计涨幅分别为24%、14%、16% [1][13] - 按行业分类，10月能源、金融、工业转债指数涨幅居前，分别上涨3.85%、1.35%、1.31%，而信息技术和可选消费转债指数分别下跌0.79%和1.9% [2][22] 投资策略分析 - 双低策略优势凸显，10月Wind双低指数上涨0.63%，而高价低溢价率指数大幅下跌3.4%，年初至今两者分别上涨11.91%和24.03% [3][29] - 高价转债因股性较强且估值处于历史较高水平，在正股调整时面临较大下跌风险，而双低策略更具攻守兼备的特性 [3][29] - 报告构建的双低组合自2025年6月至今累计收益率为16.7%，跑赢中证转债指数3个百分点，最大回撤为-8.15% [4][32] 行业配置建议 - 11月推荐的双低组合标的数量从10个调整为6个，新调入双良转债、三房转债、旗滨转债，行业主要集中在电力设备（3个），组合平均转债价格、转股价值、转股溢价率分别为128元、118元、11% [4][35][36] - 市场风格从高位板块向低位板块切换，建议关注"反内卷"板块（如光伏、锂电）的补涨机会，以及高景气产业（如AI产业链、机器人）回调后的布局机会 [5][37]