纪要涉及的行业或公司 * 全球国债市场（特别是美国、日本、欧洲）[1][3] * 中国股市[1][7] 核心观点与论据 **1 全球国债市场面临供需失衡与利率上行压力** * **供给端压力**：主要国家财政赤字扩大，增加国债供给 美国通过“大美利法案”，预计未来10年增加5万亿美元赤字[4] 日本政府提出消费税削减计划，可能带来5万亿日元赤字，约占2025年日本GDP的0.7%至0.8%[4] * **需求端疲软**：地缘风险及政策调整削弱需求 海外资金持有可交易美债的比例在过去十年下降了十几个百分点，目前为34%[4] 日本央行在退出收益率曲线控制后减少持有日债，本土金融机构因利率走高带来账面亏损，对长久期资产需求不足[5] 丹麦第二大养老金宣布停止购买美债[3] * **市场表现**：日本新发行的40年期日债利率一度陡升25个基点，达到历史高位[1][3] **2 美日可能采取收益率曲线控制等宽松政策应对** * **美国可能措施**：美联储或其他金融机构可能加大购债规模、拓展购债范围以直接干预长端利率 计划让房利美、房地美用自有资金购买2000亿美元MBS以压低30年房贷利率[6] 可能通过行政干预将信用卡违约利率上限设定为10%[6] * **日本可能措施**：如果继续坚持宽财政政策，不排除重新启动收益率曲线控制以应对趋势性走高的日债利率[1][6] **3 全球流动性环境有望转向宽松，利好中国股市** * **流动性转向**：在美国开启实质性的收益率曲线控制后，全球流动性预计将转向宽松 目前美元流动性处于疫情以来偏紧水平，但边际上已有所改善[7] * **汇率影响**：随着大量代结汇资金回流和全球资金再平衡，人民币兑美元汇率有望进一步升值[7] * **股市影响**：人民币升值趋势将支持中国股市上涨[7] 中国股市估值相对较低，在弱美元周期中将吸引更多国际资本配置[1][7] 中、美、欧三大经济体共振宽松政策，将推动全球名义经济周期回升，从而提升中国股市盈利和估值水平[1][7] **4 主要风险点：高杠杆基差套利交易可能引发系统性风险** * **风险来源**：美日两国国债供需失衡加剧，可能导致高杠杆的基差套利交易因市场波动加剧而反转[1][8] * **传导机制**：交易反转将引发去杠杆和平仓行为，导致跨资产抛售以满足追加保证金要求，从而放大金融系统风险[8] * **政策对冲**：短期风险事件可能倒逼各国实施更为宽松的货币政策，如重启收益率曲线控制或量化宽松，注入流动性以稳定市场[2][8] 中长期来看，这些措施将支撑全球资产价格上涨，缓解短期冲击[2][8] 其他重要内容 * **地缘政治事件**：美国前总统特朗普宣布对8个欧洲国家自2月1日起征收10%的惩罚性关税，可能导致欧洲市场抛售美元资产（尤其是美债）[3] * **市场联动**：发达国家的国债大规模抛售，引发了跨资产、跨市场的调整[3]