事件概述 - 国投瑞银白银LOF（代码：161226.SZ）于2月6日开盘再度跌停，报3.099元，为连续第五个交易日跌停 [1] - 截至2月5日，该基金净值为2.4073元，场内交易价格溢价率仍高达28.73% [1] 净值暴跌与估值调整 - 2月2日晚间，基金净值从1月30日的3.2838元调整为2.2494元，单日暴跌31.5% [3] - 此次跌幅远超深交所LOF的10%单日跌停限制，也突破了国内白银期货17%的理论最大跌幅，创下公募基金单日下跌历史纪录 [3] - 基金公司未按常规采用“估值当日该合约的结算价”，而是依据基金合同条款，按最能反映公允价值的价格进行估值调整 [3] - 估值调整公告及相关说明于2月2日盘后才发布，信息滞后引发投资者质疑 [3] 公司应对措施 - 2月6日，国投瑞银基金发布公告，表示已成立工作小组，抓紧研究制定相关工作方案 [4] - 公司将支持投资者通过和解、调解、仲裁等渠道依法解决诉求，并保障其合法权益 [4] 高溢价风险与流动性危机成因 - 该基金是公募市场唯一主要投资白银期货的LOF，稀缺性导致长期面临溢价风险 [6] - 2026年以来，公司已累计发布25次溢价风险提示公告、19次停复牌公告及2次停牌公告 [6] - 长期溢价源于白银期货持仓限额导致的基金长期限购，叠加LOF本身T+2的申赎时滞，使得正常套利机制失效 [6] - 1月30日国际银价创1980年以来最大单日跌幅，国内沪银期货因±17%涨跌停限制产生估值滞后 [6] - 基金公司于2月2日参考国际市场真实价格调整估值，导致净值暴跌31.5%，溢价泡沫破裂并引发连续跌停 [6] 事件暴露的投资风险与市场问题 - 高溢价缺乏安全垫，投机风险极高 该基金暴跌前溢价率最高曾达64.6%，历史数据显示LOF基金溢价率超过30%后回撤概率会急剧上升 [7] - 跨境定价品种估值复杂 白银作为国际定价商品，价格波动受汇率、杠杆、时差等多重因素影响，当COMEX白银与国内沪银期货价差扩大时，基金净值波动可能远超国内市场涨跌停限制 [7] - 流动性幻觉极具杀伤力 LOF基金交易深度不及ETF，一旦套利通道关闭（该基金于1月28日暂停申购）且市场情绪转向，高溢价份额将陷入“有价无市”困境，踩踏式出逃加剧损失 [7] - 监管制度有待完善 需细化跨境基金估值指引，建立溢价率与停牌的联动机制，防止套利机制失效引发系统性散户损失 [8]

QDII基金限购情况 - 11月以来，几十只QDII基金发布限购公告，多只明星产品“闭门谢客” [1] QDII基金场内溢价情况 - 场内QDII基金溢价率持续攀升 [1] - 部分产品溢价率超10%，甚至有产品超20% [1] 限购原因分析 - 外汇额度紧张是本轮限购主因 [1] - 策略容量饱和是本轮限购主因 [1]