投资评级与核心观点 - 报告对常宝股份维持 **“买入”** 评级，目标价为 **10.35元**，当前股价（2026年4月27日）为9.49元 [3][5] - 报告核心观点认为，公司短期业绩受汇兑损益拖累，但中期产品结构向高端转型，基本面保持稳健，盈利修复可期 [2] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入 **58.93亿元**，同比增长 **3.45%**；归母净利润 **4.82亿元**，同比下降 **23.96%** [4][9] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入 **13.30亿元**，同比增长 **9.88%**；归母净利润 **0.67亿元**，同比下降 **39.84%**，环比下降 **25.52%** [9] - **盈利预测调整**：上调了研发费用、财务费用等预测，将2026-2028年每股收益预测调整为 **0.69元、0.81元、0.94元**（原2026-2027年预测为0.77元、0.86元）[3] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为 **64.82亿元、70.68亿元、78.21亿元**，同比增长率分别为 **10.0%、9.0%、10.7%**；预计同期归母净利润分别为 **6.20亿元、7.29亿元、8.44亿元**，同比增长率分别为 **28.5%、17.6%、15.9%** [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的 **16.2%** 逐步提升至2028年的 **18.5%**；净利率将从2025年的 **8.2%** 提升至2028年的 **10.8%** [4] 业绩短期波动原因 - **汇兑损失影响**：2025年公司汇兑损失约为 **991万元**，同比大幅增长，是导致净利润下滑的重要原因之一 [9] - **费用增加**：2025年研发费用同比大幅增长 **11%**；2026年第一季度财务费用及研发费用分别同比增长 **174.23%** 和 **4.37%**，主要因产品结构调整和汇率波动 [9] 行业与下游需求 - **下游景气度高企**：公司下游的油气开采、火电建设等领域保持高景气度 [9] - **火电投资强劲**：2025年全国火电建设投资完成额累计为 **2400.1亿元**，同比增长 **51.14%**；2026年1-2月投资完成额累计为 **260.1亿元**，同比增长 **83.06%**，预计高景气度将持续 [9] - **市场需求刚性**：在国家油气安全战略及燃气发电需求增长推动下，高性能锅炉管等产品市场需求有望持续增长 [9] 公司竞争优势与项目进展 - **产品市场地位**：公司在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG超长管、石化热交换器用U型管等细分行业中市场占有率和品牌竞争优势明显 [9] - **高端特材项目投产**：2025年特材项目（热挤压线、高端合金管线、超长精密管线、洁净管线）全面进入调试试生产阶段，已成功生产高端不锈钢和耐蚀合金管材 [9] - **精密管项目推进**：精密管项目产线建设稳步推进，逐步形成“无缝管+焊管”组合生产模式，部分产品已实现批量交付 [9] - **产品结构优化**：公司产品结构矩阵不断丰富，小批量、多品种、快交期的优势加强，产品结构进一步高端化，为未来业绩提供新增长点 [9] 估值与可比公司 - **估值依据**：根据可比公司2025年 **15倍** 的市盈率（PE）估值，得出目标价10.35元 [3] - **可比公司估值**：报告列举了久立特材、中信特钢等可比公司估值，调整后平均市盈率（2025E）为 **17.61倍** [10]