纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球轮胎行业，特别是中国轮胎企业的海外扩张、美国与欧洲市场贸易政策影响、高端配套业务发展[1][2][3] * 公司：三角轮胎股份有限公司，同时提及中策、赛轮、森麒麟等中国轮胎企业作为行业参照[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 **行业层面核心观点与论据** * 中国轮胎企业海外市场份额小于20%，未来3-5年乃至5-10年将持续增加产能[2][3] * 中策、赛轮和森麒麟等公司2026年将有多个工厂投产，显著提升产量并带来业绩增量[2][3] * 美国市场自2025年4月加税后，税率分摊在3%到100%之间，预计2026年将逐步通过涨价转嫁给终端消费者，从而修复和提升行业利润率[2][3] * 欧洲市场对中国半钢胎实施反倾销措施，国内小规模生产商无法直接出口，为头部企业提供提价机会，有望进一步提高利润率[2][3] * 中国高端配套业务将在2026年迎来初始元年，使配套业务从不赚钱转变为盈利，打开新的成长空间[2][3] * 中国企业正在进行全球散点式布局（如墨西哥、摩洛哥、塞尔维亚等地），以规避贸易政策变化带来的风险[3] * 2026年轮胎行业迎来戴维斯双击机会，预计整个板块有翻倍空间，业绩和估值是主要驱动力[3] * 业绩方面预计贡献约30%的市值弹性，核心在于量和利润率的提升[3] * 行业估值有望从过去10倍提升至15-20倍及以上，驱动因素包括高端配套业务盈利、海外布局等[3] **公司（三角轮胎）层面核心观点与论据** * 三角轮胎业务布局全面，包括半钢、全钢及非公路用胎，非公路用胎毛利率较高[2][4] * 公司国内收入占比40%，海外占比60%，主要市场包括欧洲、中东、东南亚和南美地区[4] * 公司整体利润率约为10%-11%，与赛轮、中策相似[2][4] * 产品结构：全钢胎占收入50%、半钢胎30%、非公路用胎20%[4] * 公司ROE较低，仅约8%[4] * 公司账上拥有充沛现金，约100亿元[2][4] * 公司宣布将在柬埔寨建厂，预计27年产能放量，将带来显著业绩增长，估值有望提升至15-20倍[2][4] * 柬埔寨工厂一期规划600万条半钢及100万条全钢产品，预计27年中下半年逐步放量，将带来30%左右的业绩弹性[2][5] * 公司出海计划可借鉴森麒麟和通用两家体量相近且在海外密集放量公司的经验[5] * 这一系列战略举措将使三角轮胎实现从0到1的跨越，为其长期增长奠定坚实基础[5] 其他重要内容 * 纪要明确指出2026年是行业高端配套业务的“初始元年”，这是一个重要的时间节点和增长拐点信号[2][3] * 纪要多次强调“从0到1”、“业绩弹性”等概念，突出了柬埔寨工厂对公司未来增长的转折性意义[2][5] * 在分析公司时，将其与赛轮、中策、森麒麟、通用等同行进行对比，提供了行业内的相对定位参考[2][4][5] * 纪要中“戴维斯双击”、“翻倍空间”等表述，体现了对行业整体前景的强烈乐观预期[3]