美联储12月货币政策会议纪要核心观点 - 美联储内部对12月降息决定及未来政策路径存在显著分歧 会议以9票赞成3票反对通过 为2019年以来异议数量最高的一次 其中两人主张维持利率不变 一人主张降息50个基点 [1] - 会议纪要揭示了一个分歧更加严重的两难局面 政策制定者在通胀和失业哪一个对美国经济构成更大风险的问题上存在显著分歧 [2] - 联邦基金期货合约显示 投资者预计未来一年至少会有两次各25个基点的降息 [1] 美联储内部政策分歧详情 - 多名与会官员认为 为应对就业下行风险而放松货币政策的立场是正确的 [2] - 不少官员指出 通胀走高风险正变得根深蒂固 进一步降息可能被误认为决策者对实现2%通胀目标的承诺在降低 [2] - 一些支持或本可以支持维持利率不变的与会者表示 接下来两次会议之间将公布的大量数据有助于判断降息必要性 [2] - 大多数与会官员认为 如果未来通胀如预期回落 进一步降息是合适的 [2] - 也有一些官员认为 此次降息后 应在一段时间内维持利率不变 以评估政策延迟影响并建立对通胀回落的信心 [2] 市场影响与分析师观点 - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示 美联储降息配合美国名义增长率改善 将对中小市值企业形成利好 预计美股涨势将延续至2026年 市场领涨板块将呈现多元化趋势 [2] - 美联储降息可能进一步削弱美元汇率 从历史基准上看美元仍属高位 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地债券表现 [3] 短期国债购买计划（迷你QE） - 美联储在12月会议上宣布启动短期国债购买计划以调控市场流动性 该技术性操作于12月12日启动 首轮操作购买约400亿美元短期国库券 [4] - 美联储计划购债规模在数月内保持较高水平 此后将大幅缩减 [4] - 12月 美联储已购入约380亿美元短期国库券 并计划在1月再实施两次购买操作 [5] - 一项调查显示 受访者预计美联储将在未来12个月内实施总额超过2000亿美元的RMP操作 平均预计净购买规模约为2200亿美元 [5] - 会议纪要指出 启动购买是由于季节性波动 若不启动准备金水平可能跌破充裕区间 预计2026年4月中下旬准备金将大幅下降 建议在此之前保持较高净购买节奏 [4] - 这些购买仅为用于准备金管理的工具 不同于真正意义上的QE 除非美国陷入经济衰退或金融系统出现系统性风险 否则开启QE的可能性不大 [6]

美联储政策调整与内部动态 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4 00%至4 25%之间 这是2025年首次降息 也是继2024年三次降息后的再次降息 [1] - 新任理事斯蒂芬·米兰投下唯一反对票 主张更激进地降息50个基点 其立场被视为白宫对货币当局的公开干预 但11比1的投票结果凸显美联储内部凝聚力 [2] - 美联储主席鲍威尔明确表示 "适度长期利率"仅是双重使命的衍生品 无需独立政策操作 强调政策重心回归充分就业与物价稳定的再平衡 [8] 点阵图与利率路径分歧 - 点阵图显示19位票委中 仅1位反对本次降息 其余18位中对年内进一步降息路径分歧显著 6票支持不再降息 2票支持再降25基点 9票支持再降50基点 1票支持降125基点 [4] - 对未来降息速度的立场势均力敌 9人支持年内再降25基点或不再降息 10人支持再降50基点及以上 反映美联储尚未形成广泛共识 [5] - 经济预测显示美联储将2025年GDP增速预测从1 4%上调至1 6% 同时将2026年利率终点预测从3 6%下调至3 4% 呈现"更高增长 更低失业 更高通胀"组合 [5] 经济背景与政策影响 - 就业市场疲软为企业招聘意愿减弱和增长动能不足 通胀粘性主要源自关税带来的供给端冲击 而非需求过热 为降息提供宽松空间 [7] - 若联邦基金利率适度下调且通胀稳定在3%～4%区间 将利好实物资产与贵金属 如能源 金属 房地产及黄金 同时美元走弱可能使部分新兴市场受益 [6] - 中性利率出现结构性抬升 若美联储过度宽松可能导致通胀再度失控 政策操作需保持渐进和谨慎 避免过快释放宽松信号 [9] 未来政策展望 - 工银国际首席经济学家程实预计美联储2025年年内降息共计75个基点 纽约联储前信贷风险主管理查德·罗伯茨预测年底或2026年初可能再有一两次25基点降息 [7] - 政策框架核心仍为"逐会决策"与"数据依赖" 未来路径呈渐进调整之势 不确定性较高 鲍威尔强调无预设单边降息路径 将高度依赖数据表现 [8][9] - 鲍威尔任期将于2026年5月届满 特朗普政府对下一届主席提名和理事会结构重组的意图 意味着美联储独立性面临持续性制度性压力 [3]

美联储政策决议与内部动态 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间，此为2025年首次降息，继2024年三次降息后再次降息 [1] - 新任理事斯蒂芬·米兰投下唯一反对票，主张更激进地降息50个基点，表决结果为11比1 [2] - 点阵图显示，在19位票委中，认为年内无需进一步降息、应再降息25个基点、50个基点及125个基点的票数分别为6票、2票、9票与1票，凸显内部对未来降息路径分歧显著 [4][5] 美联储政策立场与经济预测 - 美联储政策重心已明显向“稳经济”倾斜，鸽派力量增强，但鹰鸽双方势均力敌，对未来宽松节奏尚未形成广泛共识 [4][5] - 美联储将2025年GDP增速预测由6月的1.4%小幅上调至1.6%，对2024年失业率与通胀的预测维持不变，同时将2026年利率终点下调至3.4%，较6月的3.6%进一步走低 [5] - 美联储主席鲍威尔将本次降息界定为基于劳动力市场降温与通胀仍高于现实的“风险管理式”决策，未来政策仍将高度依赖数据，保持灵活应对，无预设单边降息路径 [8][9] 政治压力与美联储独立性 - 米兰的反对票被视为白宫对货币当局的一次公开“掣肘”，其政治象征意义远超对实际利率路径的影响 [2] - 鲍威尔任期将于2026年5月届满，特朗普对下一届主席人选的态度及可能的理事会重组，意味着美联储独立性将面临持续性、制度性压力 [3] - 鲍威尔明确表示，“适度的长期利率”是双重使命的衍生物，无须独立政策操作，意在捍卫美联储决策独立性 [1][8] 经济背景与降息逻辑 - 企业招聘意愿减弱，就业增长动能明显不足，就业疲软为货币政策提供了宽松空间，降息是对劳动力市场信号的必要回应 [7] - 当前通胀粘性主要源自关税带来的供给端冲击，而非需求过热，就业–通胀螺旋恶化的风险已显著降低 [7] - 分析师预计美联储2025年年内降息共计75个基点，从现在到年底或2026年初，可能再看到一两次25个基点的降息 [7] 长期展望与市场影响 - 如果联邦基金利率在适度下调轨道上运行，美国通胀中枢稳定在3%～4%，通胀预期得到有效锚定，劳动力市场有望逐步改善 [6] - 温和通胀与实际利率下行的组合将利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金等板块 [6] - 美元周期性走弱可能带来资本流动加速，部分新兴市场尤其是受益于制造业转移和资源出口的国家，或可获得相对优势 [6]