行业与公司 * 文档涵盖能源、矿业、材料和可再生能源等多个大宗商品领域的市场动态[2][5] * 内容由J.P. Morgan亚太区能源与矿业专业销售团队撰写，面向机构客户[3][6] 宏观与政策焦点 * **美联储新主席提名**：凯文·沃什的提名在1月31日引发金属市场恐慌性抛售，白银跌27%，黄金跌9%，铜跌4%[7] * **市场反应原因**：市场担忧其2006-2011年的鹰派言论[7] * **JPM观点**：沃什近期言论已转向鸽派，更可能在2026年为降息辩护；真正的争论点在于其缩减美联储资产负债表的意图[7] * **核心结论**：JPM认为美联储主席很难单方面改变委员会共识，维持美联储在2026年全年按兵不动的预测[7] 贵金属（黄金与白银） * **近期暴跌原因**：主要归咎于黄金ETF看涨期权带来的严重伽马失衡，做市商为对冲仓位导致价格剧烈波动[7][8] * **仓位分析**：交易商净短缺伽马，失衡峰值对应金价约5700美元/盎司，1个月期限内的美元名义失衡约150亿美元[8] * **长期观点与目标价**：结构性看涨黄金观点不变，驱动因素为投资者资产多元化及央行购金；年底前看到6000美元/盎司，若投资者对黄金的资产配置比例从3%升至4.6%，中期有望达到8000-8500美元/盎司[9] * **白银观点**：对白银更谨慎，因其受工业需求影响更大，当前更偏好黄金[9] 基础金属（铜） * **现状**：近期价格与基本面脱钩，背景是中国制造业PMI意外收缩、库存累积、下游开工率下滑[9] * **市场情绪**：长线投资者仍在积极寻找逢低买入的机会，支撑位看在12,000-12,500美元/吨[10][11] * **看多理由**： * 库存结构：中国积累的库存多为押注价格上涨的"对冲库存"[13] * 需求预期：3月将进入中国"十五五"规划，预计电网投资加速、GDP目标重申、房地产有支持政策[13] * 板块估值：材料板块（占沪深300指数20%）目前仍被低配，且是今年唯一有望实现50-100%盈利增长并提供稳定股息的板块[13] 能源（原油） * **地缘政治风险**：美国可能最早在2月2日授权对伊朗进行军事打击，目标包括核设施等，旨在推翻伊朗政府[12] * **市场影响**：布伦特原油价格已接近70美元/桶，其中包含了约7美元的地缘政治风险溢价[12] * **JPM分析**：估算布油公允价值为61美元/桶；预计任何美国打击都将是"外科手术式"的，避开伊朗能源基础设施，因此对油价影响有限[12] * **其他动态**：美国二叠纪盆地因严寒天气有150万桶/日的产量被冻结；OPEC+预计将暂停调整产量配额；俄罗斯已恢复汽油出口至7月，可能给汽油裂解价差带来下行压力[12] 中国政策（储能与电力） * **核心政策**：国家发改委和能源局宣布了覆盖煤电、气电、储能项目和抽水蓄能的全国性容量电价政策[14] * **影响分析**： * 利好储能：政策明确了储能项目的容量收费机制，并取消了煤电上网电价下限，意味着政策和资金将向储能建设倾斜[15] * 利空传统发电商：预计2026年火电价格将下降超过8%，水电和风电电价亦将承压[15][16] * **公司观点**：长江电力是唯一被认为电价前景稳健的发电公司[17] * **股票推荐**：看好储能板块的阳光电源和宁德时代；在发电商中，存在做多长江电力、做空华能电力的交易机会[18][19] 本周关键财报预告（亚太地区） * **日本焦点**：新日铁预计将因美国热轧卷板价格上涨（现价950美元/吨 vs 公司下半年指引814美元/吨）及计入美国钢铁公司利润，而上调业绩指引[20] * **市场关注点**：市场仍关注新日铁收购美国钢铁的融资细节[21] * **印度公司**：塔塔钢铁、印度石油公司等重要公司也将发布财报[22] 其他市场动态与数据 * **中国PMI**：1月制造业PMI意外下滑至49.3（收缩区间），低于预期的50.1[23] * **价格表现（2月1日）**： * 最佳表现：美国天然气（+11.1%）、动力煤（+5.1%）[23] * 最差表现：白银（-26.4%）、铂金（-16.9%）、黄金（-8.9%）、中国碳酸锂（-6.7%）、沪铜（-4.8%）[23] 总结要点 * **短期震荡**：市场因美联储人事变动和黄金期权仓位失衡而出现剧烈波动[23] * **长期逻辑未变**：JPM对黄金和铜的长期结构性看涨观点维持不变，回调被视为买入机会[24] * **重大潜在风险**：美国可能军事打击伊朗是当前最大的地缘政治风险，已为油价注入显著溢价[25] * **政策驱动**：中国的储能容量电价政策是重要的行业拐点性事件，将重塑电力行业利润格局[26] * **财报季聚焦**：日本（特别是新日铁）和印度公司的财报将成为本周市场关注的企业层面催化剂[27]