投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营业收入达10.26亿元，同比增长60.38%，归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [3] - 公司通过资源勘探与外部并购显著提升黄金资源储量，同时采选技改实现黄金生产提质增效，强化了远期成长弹性 [3][4] - 在黄金供需结构优化、金价易涨难跌的背景下，公司以矿产金为主的业务结构将持续受益于行业高景气周期 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：营业收入10.26亿元（同比+60.38%），归母净利润4.66亿元（同比+87.69%），基本每股收益1.11元（同比+88.14%）[3] - **盈利能力**：销售毛利率提升6.20个百分点至62.81%，销售净利率提升6.61个百分点至45.4%，ROE提升10.71个百分点至28.34% [6] - **成本控制**：期间费用率减少2.37个百分点至8.78%，其中管理、销售、财务费用率均有下降 [6] - **股东回报**：拟每10股派发现金股利5元，合计派发2.1亿元，股利支付率达45.08% [6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元，归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元，对应EPS分别为1.67元、2.16元、2.75元 [7][14] 资源储量与扩张 - **勘探投入**：2025年累计投入勘查资金5813.05万元，同比增长12.92% [4] - **资源量增长**：截至2025年底，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克，同比增长27.69% [4] - **外部并购**：2025年9月以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，勘探面积59.05平方公里，位于中天山成矿带，找矿潜力较大 [4] 生产运营与产销 - **生产提质增量**：梭罗沟金矿地下开采工程竣工，实现露天与地下结合开采，增强了生产稳定性；完成2000吨/日选厂技改及配套电力设施建设 [5] - **产销数据**：2025年金精矿产量32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9310.15吨（同比+79.63%）[5] - **产品盈利**：金精矿产品实现营业收入10.26亿元（同比+60.53%），毛利率提升6.25个百分点至62.80% [5] 公司简介与市场数据 - **公司地位**：公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，是四川省唯一一家上榜“2023年度各省（区、市）矿山产金一吨以上独立矿山”的企业 [7] - **市场数据**：总市值200.84亿元，总股本4.2亿股，52周股价区间为21.58元至73.53元 [8]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营业收入达10.26亿元，同比增长60.38%，归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [3] - 公司通过资源勘探与外部并购显著提升黄金资源储量，同时采选技改实现生产提质增量，在黄金行业高景气周期下将持续受益 [3] - 公司盈利能力行业领先，成本控制能力增强，并重视股东回报，2025年拟每10股派发现金股利5元，合计2.1亿元 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元和11.55亿元，对应PE分别为28.65倍、22.10倍和17.38倍 [7][14] 资源储量与成长性 - **资源勘探成果显著**：2025年公司投入勘查资金5813.05万元（同比+12.92%），截至2025年底，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克（同比+27.69%）[4] - **外部并购取得突破**：2025年9月，公司以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，勘探面积59.05平方公里，位于中天山成矿带，找矿潜力大 [4] - **资源总量提升**：梭罗沟金矿区挖金沟矿段另保有金矿石量50.20万吨，金属量1105千克，勘探与并购共同强化公司远期成长弹性 [4] 生产运营与业绩 - **生产实现提质增量**：梭罗沟金矿地下开采工程竣工并出矿，形成露天与地下结合的开采模式，增强了生产稳定性 [5] - **选矿技改完成**：已完成2000吨/日选厂技改及配套电力设施建设，保障矿山可持续发展 [5] - **产销量大幅增长**：2025年金精矿产量达32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9310.15吨（同比+79.63%）[5] - **业绩规模与盈利优化**：金精矿产品实现营业收入10.26亿元（同比+60.53%），毛利率提升6.25个百分点至62.80% [5] 财务表现与盈利能力 - **盈利能力行业领先**：2025年销售毛利率达62.81%（同比+6.20PCT），销售净利率达45.4%（同比+6.61PCT）[6] - **成本控制能力增强**：2025年销售期间费用率降至8.78%（同比-2.37PCT），其中管理费率降至7.41%（同比-1.76PCT）[6] - **回报能力显著提升**：净资产收益率（ROE）达28.34%（同比+10.71PCT），总资产净利率（ROA）达18.63%（同比+5.76PCT）[6] - **资产负债结构**：资产负债率为39.01%（同比+11.82PCT），处于行业中等水平 [6] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元 [7][14] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元，对应增速为50.51%、29.60%、27.16% [7][14] - **每股收益预测**：预计2026-2028年基本每股收益（EPS）分别为1.67元、2.16元、2.75元 [7][14] - **估值水平**：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为28.65倍、22.10倍、17.38倍 [7][14] 公司基本情况与市场数据 - **公司地位**：公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，是四川省唯一上榜“2023年度各省矿山产金一吨以上独立矿山”的企业 [7] - **股价与市值**：52周股价区间为73.53元至21.58元，总市值为200.84亿元，流通市值200.84亿元 [8] - **股价表现**：报告期内，四川黄金股价表现显著强于沪深300指数 [10]