报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金跨市价差结构主要来自地区金价差异，其次受汇率预期变化影响 [3][32] - 短期地区金价差异波动或带动黄金跨市价差出现明显套利机会，汇率预期当前机会较小 [3][32] - 未来可关注美国关税预期变化对黄金跨市价差的影响 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 价差行情跟踪 - 黄金作为全球性资产，理论上各市场价格应趋同，但受汇率波动、关税政策等影响，跨市场价差持续存在 [10] - 1 - 4 月中美黄金价差波动平稳，均值 -1 元/克，无明显套利空间；5 月以来价差波动扩大，均值 10.2 元/克，有较多跨市价差套利机会 [11] 黄金跨市价差结构分析 - 黄金跨市价差主要由上海金与纽约金的价格变化，以及美元兑人民币汇率两个变量构成 [15] - 全球黄金价格波动大致一致，2014 - 2025 年数据显示黄金跨市价差变动主要受地区金价波动影响，汇率影响平均占比 11.4%，金价影响平均占比 87.9% [16] - 美元兑人民币汇率是影响中美黄金价差的因素之一，但影响小于地区金价变化；汇率大幅波动时，金价与汇率对价差的影响相反，会形成一定抵消 [19][20] 价差形成原因分析 - 地区金价差异主要来自各地区政策变化或短期供求不平衡；当前金价长期趋势震荡上行，地区金价差异可能延续较大波动，黄金跨市价差中枢或缓慢抬升 [24][25] - 黄金跨市价差隐含市场对汇率的预期；若市场对汇率变化无明显预期，汇率对黄金跨市价差影响较弱，反之则较强；当前金价隐含汇率与市场实际汇率无明显偏差，短期内无明显汇率趋势预期，对黄金价差影响不大 [29] 黄金跨市价差小结 - 黄金跨市价差结构主要来自地区金价差异，其次受汇率预期变化影响；短期地区金价差异波动或带来套利机会，汇率预期当前机会小；未来可关注美国关税预期变化对黄金跨市价差的影响 [32]