各位小伙伴大家好，我是堂主。 如期而至的美联储降息来了。 9月18日凌晨，鲍师傅宣布美联储降息25个基点。 就在鲍师傅说了句下午好后，仅仅过了半小时，伦敦金现货大跌1个点。 有意思的是，在前一个交易日，也就是9月17日，伦敦金现货价格每盎司突破3700美元。 来到了历史性的高位。 今天就顺着美联储降息来给大家讲讲黄金的逻辑是什么？我会结合最近黄金价格走势来做解读。 那么6月7月8月都是有规律的走势，大体是上半个月或平稳或上涨一些，下半个月铁定下跌。 我把下跌区间标出来了，你会发现有一个共同点，就是美联储在6月7月8月，都没有降息。 哪怕懂王公开喊话，对鲍师傅不降息很不满意，但美联储一直不降息，鲍师傅头就是铁啊。 现在回答一下，降息为何利好黄金？ 作为从23年就开始在视频里讲黄金的博主，堂主长期都在关注黄金的趋势变化，不管是大涨还是大跌，我都一直有跟大家聊过黄金。 先来简单科普一下黄金的三个标的：伦敦金，纽约金，以及沪金。 伦敦金是现货，纽约金是期货，沪今就是我们这边的黄金期货。 那么这三个中，伦敦金是先行指标，其他两个一般是跟着伦敦金走的。 当然了，这更多是日内短线黄金交易才会关注，你们只需知道这三个标的是什 ...

分析师：顾冯达 当地时间9月17日，美联储9月议息会议如期降息25个基点，符合市场普遍预期。12位投票委员中，11人 支持这一幅度，仅新任理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点。值得注意的是，此前被市场猜测可能持异 议的两位特朗普提名理事,米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒均投票支持25个基点的温和调整。这一投票结 果反映出，尽管面临白宫持续施压，美联储仍在整体上保持了政策独立性与决策一致性。 美联储主席鲍威尔在会后的表态进一步强化了这一立场，他强调此次为"风险管理式降息"，需平衡"通 胀粘性"与"就业下行风险"，并明确表示"政治压力不影响决策"。此举向市场传递出美联储仍以经济数 据为优先、未被政府意志左右的信号。 此外，最新点阵图中值显示，多数官员预计2025年还将降息50个基点（即年内再降两次），2026年进一 步降息25个基点，这一中长期宽松方向为贵金属提供了底层支撑。然而，内部预期仍存分化：19名官员 中，7人认为年内无需再降息，2人支持仅再降一次，而米兰则主张年内累计降息150个基点。这种分歧 与不确定性意味着，尽管宽松周期已开启，但实际降息节奏可能出现波动，进而影响市场对流动性释放 的预期。 尽管降息决议 ...

经济数据与货币政策 - 过去两周经济数据偏向鸽派 包括非农就业显著疲软及PPI陷入通缩 为美联储降息铺平道路[1] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 环比升0.4% 核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均基本符合预期[2] - 上周初请失业金人数激增至26.3万人 创近四年新高 显示就业市场加速放缓[2] - 市场对美联储下周降息25个基点形成高度共识 预计年底前累计三次降息[1][2] 贵金属市场表现 - 降息预期通过压制美元和实际利率提升贵金属配置吸引力[1] - 纽约金主力合约上涨0.58%报3694.8美元/盎司 纽约银上涨1.37%报42.730美元/盎司[1] - 沪金小幅上涨0.12%报834.44元/克 沪银大幅上涨2.39%报10040元/千克 突破10000元整数关口刷新历史新高[1] - 白银表现强劲源于黄金上涨带动的多头情绪及金银比修复带来的补涨需求[1] 政策与改革动态 - 美国财政部长与多位美联储主席候选人会谈 遴选范围超出特朗普此前公开名单[2] - 有意从11位候选人中增补一至两名进入最终名单[2] - 推动以有机方式缩减资产负债表为核心的美联储改革 旨在削减债券持仓并减少对经济干预[2] 技术面与后市展望 - 纽约金短期或位于3550-3730美元/盎司区间震荡 对应沪金790至845元/克[3] - 纽约金中长期有望触及3800美元/盎司附近新高 对应沪金目标价位约860元/克[3] - 纽约银短期需重点关注43美元/盎司附近阻力 对应沪银价格约10150元/千克[3] - 若有效突破43美元/盎司 下一目标可看向45美元/盎司附近 对应沪银约10600元/千克[3]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货跌0.91%至3602.40美元/盎司 盘中探底回升最低至3573.7美元 [1] - 黄金ETF华夏(518850)跌0.2% 黄金股ETF(159562)跌3.06% [1] 美国就业数据 - 8月ADP就业人数仅增5.4万人 远低于预期的6.5万人 7月修正值为10.4万人 [1] - 上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人 创6月以来新高 预期为23万人 [1] 美联储政策预期 - 市场押注美联储9月降息可能性接近100% [1] - 美联储理事沃勒表示需要在下次会议上启动降息 未来3-6个月内可能看到多次降息 [1] 市场分析与技术面 - 金价呈现加速上行趋势 纽约金突破3600美元关口 [1] - 国内外权益市场表现疲软推动避险需求升温 贵金属避险溢价上升 [1] - 纽约金和伦敦金突破二季度以来震荡区间上沿 上行动能较强 [1]

黄金价格走势 - 金价突破3500美元创历史新高 [1] - 美联储鸽派言论推动市场预期9月17日启动降息 [1] - 三个月内四次月线收上影线被解读为诱空信号 [1] 宏观经济影响因素 - 8月美国非农就业数据被视为美联储货币政策参考指标之一 [1] - 美国劳工统计局局长因数据造假被解雇反映就业数据质量存疑 [1] - 美元走弱与人民币走强导致汇率差异影响国内金价表现 [1] 市场机制分析 - 伦敦金与纽约金价格创历史新高但国内金价维持在800元水平 [1] - 汇率变动对国内外黄金价差产生显著影响 [1] - 国际金价上涨未能完全传导至国内市场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 北京时间8月22日22：00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议讲话被市场解读为“鸽派”，标志美联储平衡“通胀上行”与“就业下行”风险时，更担忧就业和经济增长，为近期降息铺平道路并修订货币政策框架以适应新经济环境 [3][23] - 鲍威尔称美国就业市场下行风险上升，风险平衡转变或使美联储调整政策立场；讲话后纽约金一度跳涨40美元/盎司，美元指数由98.7跳水至97.7一线 [3][23] - 短期降息预期升温利好金价，市场风险偏好回暖利空金价；降息预期或已反映在盘面，市场计价年内降息2次概率较高；可持续关注纽约金3400美元多空博弈 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度走势涉及美元指数联动[6] - 指标涨跌幅方面，8月15日至22日COMEX黄金从3381.70涨至3417.20，涨幅1.05%；COMEX白银从38.02涨至38.88，涨幅2.26%；SHFE黄金主力从775.80降至773.40，跌幅0.31%；SHFE白银主力从9204.00降至9192.00，跌幅0.13%；美元指数从97.85降至97.72，跌幅0.14%；美元兑离岸人民币从7.19降至7.17，跌幅0.24%；10年期美债实际收益率从1.95降至1.85；标普500从6449.80涨至6466.91，涨幅0.27%；美原油连续从63.14涨至63.77，涨幅1.00%；COMEX金银比从88.95降至87.89，跌幅1.19%；SHFE金银比从84.29降至84.14，跌幅0.18%；SPDR黄金ETF从965.37降至956.77；iShare黄金ETF从453.29降至451.68 [7] 降息预期升温，利好金价 - 上周金价整体承压，因美俄关系向好、俄乌有望停战，全球地缘政治局势向好；周五夜盘鲍威尔发言偏鸽，市场降息预期升温，美元指数跳水，金价跳涨 [9] - 上周美股指数分化，科技股回调；鲍威尔发言后美股大涨，市场风险偏好回升 [11] 其他指标追踪 - 8月19日数据显示，较上周多头持仓变动 - 12838张，空头持仓变动4057张，多头净持仓变动 - 16895张；该指标对贵金属价格走势反应更灵敏，但更新频率低、时效性差 [13] - 近期贵金属ETF持仓量下降，尤其是黄金ETF [15] - 上周金价弱势、银价偏强，金银比值下行 [18] 结论 - 同报告核心观点内容 [3][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价强势运行，周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由3500美元一线下挫至3450美元一线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦敦金价差一度走阔至100美元；美国加征金条关税导致纽约金行情异于伦敦金和沪金 [3][24] - 美国新一轮关税政策落地，关税扰动不确定性下降，通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，经济数据持续不及预期，经济衰退预期升温且美联储降息预期或升温，美元指数或再度走弱，利好金价，预计金价偏强运行 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图，但未提及相关文字内容 [6] 指标涨跌幅 - COMEX黄金8月8日价格3458.20美元，较8月1日涨1.24%；COMEX白银8月8日价格38.51美元，较8月1日涨3.79%；SHFE黄金主力8月8日价格787.80，较8月1日涨2.22%；SHFE白银主力8月8日价格9278.00，较8月1日涨4.04% [7] - 美元指数8月8日为98.26，较8月1日降0.43%；美元兑离岸人民币8月8日为7.19，较8月1日降0.02%；10年期美债实际收益率8月8日为1.88，较8月1日降0.02 [7] - 标普500指数8月8日为6389.45，较8月1日涨2.43%；美原油连续8月8日价格63.35美元，较8月1日降5.81% [7] - COMEX金银比8月8日为89.80，较8月1日降2.46%；SHFE金银比8月8日为84.91，较8月1日降1.75% [7] - SPDR黄金ETF 8月8日为959.64，较8月1日增6.56；iShare黄金ETF 8月8日为452.61，较8月1日增2.57 [7] 金价维持震荡运行 - 美国经济数据持续不及预期，市场衰退预期升温，美联储降息预期上升，美元指数再度走弱 [9] - 上周美股市场维持强势运行，市场风险偏好较高，金价承压 [11] 其他指标追踪 - 5月下旬，COMEX非商业多头净持仓开始持续回升，8月5日数据显示较上周多头持仓变动10953张，空头持仓变动 - 2501张，多头净持仓变动13454张；该指标对贵金属价格走势反应更灵敏，但更新频率低、时效性差 [13][14] - 5月下旬以来黄金ETF开始攀升，6月上旬白银大幅上涨，对应ETF增仓明显，量价齐增；白银突破2024年5月高点后，资金关注度快速上升，预计维持强势 [16] - 上周白银冲高回落，上半周纽约银一度逼近40美元/盎司，沪银触及9500元/千克；随着金价冲高回落，白银也随之回落，金银比值小幅反弹 [18] 结论 - 周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由3500美元一线下挫至3450美元一线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦敦金价差一度走阔至100美元；美国加征金条关税导致纽约金行情异于伦敦金和沪金 [3][24] - 美国新一轮关税政策落地，关税扰动不确定性下降，通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，经济数据持续不及预期，经济衰退预期升温且美联储降息预期或升温，美元指数或再度走弱，利好金价，预计金价偏强运行 [3][24]

黄金价格走势 - 现货黄金日内下跌0 5%至3319 67美元/盎司 逼近7月17日底部3309 97美元和6月30日底部3248 49美元 [1] - 纽约金期货日内同步下跌0 5%至3375 5美元/盎司 [1] 市场影响因素 - 价格下跌发生在美国与欧盟达成关税协议之际 显示地缘政治关系缓和对贵金属避险需求的冲击 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金跨市价差结构主要来自地区金价差异，其次受汇率预期变化影响 [3][32] - 短期地区金价差异波动或带动黄金跨市价差出现明显套利机会，汇率预期当前机会较小 [3][32] - 未来可关注美国关税预期变化对黄金跨市价差的影响 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 价差行情跟踪 - 黄金作为全球性资产，理论上各市场价格应趋同，但受汇率波动、关税政策等影响，跨市场价差持续存在 [10] - 1 - 4 月中美黄金价差波动平稳，均值 -1 元/克，无明显套利空间；5 月以来价差波动扩大，均值 10.2 元/克，有较多跨市价差套利机会 [11] 黄金跨市价差结构分析 - 黄金跨市价差主要由上海金与纽约金的价格变化，以及美元兑人民币汇率两个变量构成 [15] - 全球黄金价格波动大致一致，2014 - 2025 年数据显示黄金跨市价差变动主要受地区金价波动影响，汇率影响平均占比 11.4%，金价影响平均占比 87.9% [16] - 美元兑人民币汇率是影响中美黄金价差的因素之一，但影响小于地区金价变化；汇率大幅波动时，金价与汇率对价差的影响相反，会形成一定抵消 [19][20] 价差形成原因分析 - 地区金价差异主要来自各地区政策变化或短期供求不平衡；当前金价长期趋势震荡上行，地区金价差异可能延续较大波动，黄金跨市价差中枢或缓慢抬升 [24][25] - 黄金跨市价差隐含市场对汇率的预期；若市场对汇率变化无明显预期，汇率对黄金跨市价差影响较弱，反之则较强；当前金价隐含汇率与市场实际汇率无明显偏差，短期内无明显汇率趋势预期，对黄金价差影响不大 [29] 黄金跨市价差小结 - 黄金跨市价差结构主要来自地区金价差异，其次受汇率预期变化影响；短期地区金价差异波动或带来套利机会，汇率预期当前机会小；未来可关注美国关税预期变化对黄金跨市价差的影响 [32]

黄金价格走势 - 现货黄金日内涨幅达0 5%，报3355 58美元/盎司 [1] - 纽约金日内涨幅达0 5%，报3366 7美元/盎司 [1]