黑色产业链负循环

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黑色产业链负循环时,权益是怎么表现的?
长江证券· 2025-06-03 07:30
报告行业投资评级 - 投资评级为中性,维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 在成材 - 原料走向负循环过程中,钢价比利润更受市场关注,反映更久期盈利,只有钢价反弹打破负循环,才能扭转行业亏损预期;权益位置足够低时,下跌会钝化 [2][7] - 若产业链加速负循环,钢价下跌或给权益端带来下行压力,但也会倒逼供给端收缩,为行政化限产落地创造条件,利于龙头竞争格局优化,“低估值 + 超额收益”组合值得重视 [7] 最新跟踪 需求情况 - 节前补库使本周五大钢材表观消费量同比 +0.06%,环比 +0.53%,建筑钢材成交量日均值 10.17 万吨,较上周上升 0.64 万吨/天;进入淡季后,需求释放空间有限,转弱预期增强 [4] 生产情况 - 本周样本钢企日均铁水产量降至 241.91 万吨,环比 -1.69 万吨/天,延续下降趋势;五大钢材产量同比 -2.27%,环比 +0.41%;需关注淡季后铁水减产节奏 [4] 库存情况 - 五大钢材生产强度不高,库存延续去化趋势,环比 -2.33%;农历口径下,长材总库存同比下降 27.92%,板材库存同比下降 16.62% [5] 价格与利润情况 - 上海螺纹跌至 3130 元/吨,环比跌 30 元/吨;上海热轧跌至 3160 元/吨,环比跌 80 元/吨;测算螺纹钢吨钢即期利润 77 元/吨,成本滞后一月利润 -36 元/吨 [5] 热点关注 历史案例 - 2012 - 2014 年出现钢材和原料共振下跌,原因一是终端需求疲弱,成材供给强于需求,压制钢价;二是原料供给宽松,成本端无法支撑,形成成材 - 原料螺旋下跌负循环 [6] 当前情况 - 2022 年以来建筑终端需求宽幅下行,叠加矿、焦基本面边际宽松,形成负循环条件,钢价中枢逐年下移;今年年初焦煤价格大跌,使负循环加剧 [6] 权益表现分析 - 2012 年螺纹钢价下跌 8.5%,钢铁(申万)下跌 11.7%;2013 - 2014 年螺纹钢价格下跌 17.2%,钢铁(申万)下跌 0.3%,权益对钢价下跌出现钝化 [7] 投资建议 - 关注“低估值 + 超额收益”组合,部分优质阿尔法龙头超额收益凸显,估值处于历史均值以下,具备安全边际和博弈供给侧优化弹性 [7] 投资建议 钢铁领域 - 关注长期破净优质国央企宝钢股份,股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢 [28] - 关注低估值 + 业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢 [28] - 关注并购重组标的 [28] - 关注优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [28] 新材料领域 - 军工领域关注变形高温合金龙头抚顺特钢,图南股份、钢研高纳、应流股份 [28] - 汽车领域关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材 [28] - 金属加工领域关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [28]