投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年业绩稳步提升，归母净利润同比增长6.16%至3.26亿元，扣非归母净利润同比增长11.97%至2.53亿元 [1] - 公司全面推进“2+3+1”战略，聚焦AI科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP运营、会展服务三大支柱，并建好中国香港海外平台，壁垒较高、空间广阔 [3] - 公司实施高分红政策，注重股东回报，2025年中期已发放和年度拟派发合计现金红利2.17亿元，占全年归母净利润66.70%，并已制定未来三年股东回报规划 [3] 财务表现与预测 - 2025年实现营业收入16.26亿元，同比微降1.07% [1] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为5.71%/12.35%/0.19%，同比+0.51pct/-0.57pct/+0.08pct，费用率基本稳定 [3] - 预计2026~2028年营业收入为17.78亿元、19.31亿元、20.84亿元，归母净利润为3.58亿元、3.91亿元、4.22亿元 [3] - 预计2026~2028年每股收益分别为0.49元、0.53元、0.57元 [3] - 2025年毛利率为36.6%，净利率为20.0%，净资产收益率为7.2% [10] 业务分项表现 - **会展组织**：营收8.42亿元，同比增长10.38%，毛利率39.77%，同比提升3.78个百分点；全年共举办项目58个，展会总面积超127万平方米；世界人工智能大会展览面积首次突破7万平方米，TOPS它博会规模突破10万平方米，并战略并购成都宠博会 [2] - **体育-赛事活动**：营收2.45亿元，同比增长29.32%，毛利率30.14%，同比提升5.77个百分点；体育公司完成增资，注册资本从300万元增至5，300万元；上海马拉松2025年预报名人数达35.6万，成功承办2025世界赛艇锦标赛 [2] - **展馆运营服务**：营收2.81亿元，同比下降10.22%，毛利率41.15%，同比提升3.65个百分点；上海世博展览馆共举办项目88个，整体出租率38.99%；加快“智慧展馆”三期建设，全年餐饮收入同比增长40.73% [2] - **会展配套服务**：营收2.51亿元，同比下降31.88%，毛利率26.45%，同比提升2.74个百分点 [2] 估值与市场数据 - 以2026年04月23日收盘价9.38元计算，公司总市值为68.99亿元，对应2025年市盈率为21.2倍，市净率为1.5倍 [5][6] - 预计2026~2028年市盈率分别为19.3倍、17.6倍、16.3倍 [5]