报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市(维持)” [5] 报告核心观点 - 社会服务板块2026年上半年呈现增收不增利特征，营收同比增长4.13%至1018.04亿元，归母净利润同比下降4.30%至51.07亿元 [2][12] - 旅游及景区板块营收利润双增，营收179.40亿元同比+2.43%，归母净利润14.52亿元同比+10.78% [3][22] - 酒店餐饮板块利润增速明显快于营收增速，营收140.59亿元同比+0.75%，归母净利润8.52亿元同比+20.46% [3][25] - 当前板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”定价充分，边际改善一旦兑现估值修复弹性可观 [4][38] 社会服务行业业绩表现 - 板块营收增长逐步放缓，利润有所承压，营收在申万一级行业中排名第15，归母净利润排名第20 [2][12] - 板块ROE为2.74%，同比-0.18pct，毛利率22.09%同比+0.15pct，净利率5.55%同比-0.11pct [17] - 销售费用率5.65%（YoY+0.06pct），管理费用率7.27%（YoY-0.06pct），财务费用率1.04%（YoY-0.01pct） [17] 旅游及景区板块 - 板块营收179.40亿元同比+2.43%，归母净利润14.52亿元同比+10.78%，实现双增 [3][22] - 国内居民出游人次同比增长5.4%，入境外国人次同比增长20.4%，入境游成为重要增量 [3] - 游客消费偏好由“打卡式观光”转向深度体验与情绪价值，利好OTA平台与综合类旅行社 [3] - 板块毛利率27.14%同比-0.56pct，净利率8.76%同比+2.04pct，期间费用率16.79%（YoY-0.35pct） [22] - 个股利润端表现分化显著，张家界归母净利润同比+1026.80%，大连圣亚+201.99%，长白山+161.84%，曲江文旅+149.08% [23] - 凯撒旅业营收同比+37.08%亏损收窄，宋城演艺营收同比-11.43%归母净利润同比-14.38% [23] 酒店餐饮板块 - 板块营收140.59亿元同比+0.75%，归母净利润8.52亿元同比+20.46%，利润增速快于营收 [3][25] - 板块毛利率32.64%同比+0.35pct，净利率6.31%同比+0.95pct，期间费用率23.73%（YoY-0.56pct） [25] - 君亭酒店与锦江酒店实现营收、利润双增，君亭酒店归母净利润同比+54.04%，锦江酒店同比+47.05% [25][26] - 首旅酒店营收35.80亿元同比-2.22%，归母净利润4.41亿元同比+10.98% [26] 专业服务板块 - 板块营收619.40亿元同比+5.06%，归母净利润25.76亿元同比-7.76%，利润端整体承压 [27] - 板块毛利率15.52%同比+0.51pct，净利率4.81%同比-0.46pct，期间费用率8.63%（YoY+0.59pct） [27] - 胜科纳米营收同比+24.31%，钢研纳克营收同比+22.16%，华测检测营收同比+15.86% [27][28][30] 教育板块 - 板块营收67.81亿元同比+7.91%，归母净利润2.17亿元同比-59.46%，增收不增利特征突出 [31] - 板块毛利率46.93%同比+0.08pct，净利率2.45%同比-5.42pct，期间费用率34.87%（YoY-0.88pct） [31] - 昂立教育归母净利润同比+977.30%，传智教育归母净利润同比+577.83%，利润大幅改善 [34] 体育板块 - 板块营收表现有所分化，但归母净利润均实现增长，盈利能力呈现逐步修复态势 [35] - 中体产业营收8.22亿元同比+4.35%，归母净利润-0.06亿元同比改善73.75% [36] - 力盛体育营收2.62亿元同比-3.55%，归母净利润0.16亿元同比+4.53% [36] 免税板块 - 政策红利持续释放，板块盈利修复趋势显现 [36] - 中国中免营收276.55亿元同比-1.76%，归母净利润31.06亿元同比+19.49% [38] - 珠免集团营收12.31亿元同比-29.26%，归母净利润0.35亿元同比+112.72%，盈利改善显著 [38] - 王府井营收49.87亿元同比-6.98%，归母净利润0.54亿元同比-33.20%，业绩仍待修复 [38] 投资建议 - 建议关注受益于入境游加速放量及假期制度改革的出行链相关标的 [4][38] - 建议关注同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头与下沉市场单店模型已获验证的茶饮品牌 [4][38] - 建议关注拥有稀缺赛事IP资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头 [4][38]