投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年业绩稳步提升，归母净利润同比增长6.16%至3.26亿元，扣非归母净利润同比增长11.97%至2.53亿元 [1] - 公司全面推进“2+3+1”战略，聚焦AI科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP运营、会展服务三大支柱，并建好中国香港海外平台，壁垒较高、空间广阔 [3] - 公司实施高分红政策，注重股东回报，2025年中期已发放和年度拟派发合计现金红利2.17亿元，占全年归母净利润66.70%，并已制定未来三年股东回报规划 [3] 财务表现与预测 - 2025年实现营业收入16.26亿元，同比微降1.07% [1] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为5.71%/12.35%/0.19%，同比+0.51pct/-0.57pct/+0.08pct，费用率基本稳定 [3] - 预计2026~2028年营业收入为17.78亿元、19.31亿元、20.84亿元，归母净利润为3.58亿元、3.91亿元、4.22亿元 [3] - 预计2026~2028年每股收益分别为0.49元、0.53元、0.57元 [3] - 2025年毛利率为36.6%，净利率为20.0%，净资产收益率为7.2% [10] 业务分项表现 - **会展组织**：营收8.42亿元，同比增长10.38%，毛利率39.77%，同比提升3.78个百分点；全年共举办项目58个，展会总面积超127万平方米；世界人工智能大会展览面积首次突破7万平方米，TOPS它博会规模突破10万平方米，并战略并购成都宠博会 [2] - **体育-赛事活动**：营收2.45亿元，同比增长29.32%，毛利率30.14%，同比提升5.77个百分点；体育公司完成增资，注册资本从300万元增至5，300万元；上海马拉松2025年预报名人数达35.6万，成功承办2025世界赛艇锦标赛 [2] - **展馆运营服务**：营收2.81亿元，同比下降10.22%，毛利率41.15%，同比提升3.65个百分点；上海世博展览馆共举办项目88个，整体出租率38.99%；加快“智慧展馆”三期建设，全年餐饮收入同比增长40.73% [2] - **会展配套服务**：营收2.51亿元，同比下降31.88%，毛利率26.45%，同比提升2.74个百分点 [2] 估值与市场数据 - 以2026年04月23日收盘价9.38元计算，公司总市值为68.99亿元，对应2025年市盈率为21.2倍，市净率为1.5倍 [5][6] - 预计2026~2028年市盈率分别为19.3倍、17.6倍、16.3倍 [5]

证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260413-20260417） 推荐（维持） "五一"预订持续升温，看好酒店及旅游景区 行业研究 消费者服务 2026 年 04 月 20 日 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988.04 | 0.43 | | 流通市值(亿元) | 4,570.81 | 0.49 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.7% | -0.7% | 9.2% | | 相对表现 | -6.9% | -20.3% | -9.9% | -6% 5% 16% 27% 25/04 25/07 25/09 25/11 26/02 26/04 2025-04-21~2026-04-17 消费者服务 沪深300 相关研究报告 《社服行业 2025 年中期投资 ...

消费者服务 2026 年 04 月 20 日 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 行业基本数据 证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260413-20260417） 推荐（维持） "五一"预订持续升温，看好酒店及旅游景区 行业研究 《社服行业 2025 年中期投资策略：供需两端酝酿 新变，关注线下重塑、AI 应用、体验消费三条主 线》 2025-09-04 《消费者服务行业跟踪报告：服务业温和修复，消 费力稳步回升》 2025-02-06 《商社中秋旅游行业跟踪报告：中短途为主，客单 回升》 2024-09-19 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988.04 | 0.43 | | 流通市值(亿元) | 4,570.81 | 0.49 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.7% | -0.7% | 9.2% ...

核心观点 - 北证50指数基金份额上限放宽，为市场引入中长期资金，同时北交所2024年至今上市的优质次新股已进入高性价比配置窗口期 [2] - 报告建议后市采取两手策略：一方面关注北证50成分股及专精特新中业绩确定、估值合理的稀缺性标的；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 市场流动性及资金面 - 2026年4月17日，10家基金公司将北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于优化资金结构，增强市场韧性 [2][12] - 北证A股本周（2026.4.13-2026.4.17）日均成交额163.08亿元，较上周增长20.39%，日均换手率达3.71%，较上周增长0.51个百分点 [40][43] - 2026年至今，北交所日均成交额均值为211.77亿元，日均换手率均值为4.33% [44][45] 北交所次新股投资价值分析 - **估值处于低位**：截至2026年4月17日，2024年至今上市的北交所次新股PETTM为38.75X，位于2025年至今17.40%分位点，估值低于北证A股、北证50和北证专精特新指数同期均值 [2][12] - **估值分布集中**：北交所次新股市盈率主要集中在15-30X区间，共有32家，占比达46.38% [14][16] - **流动性较好**：2026年至今，北交所次新股换手率均值达6.85%，高于北证A股整体2.52个百分点 [2][18] - **市值结构**：次新股总市值2591.15亿元，占北证A股总市值29.03%，其中56.52%的企业市值集中在20-40亿元之间，市值超100亿的企业有蘅东光（353.97亿元）、星图测控（160.54亿元）、天工股份（142.13亿元）、开发科技（122.08亿元） [2][20] - **盈利能力强**：2025年，次新股营收和归母净利润占北证A股比例分别为25.82%和56.89%，其营收均值和中值（7.78亿元和5.81亿元）及归母净利润均值和中值（9679.93万元和8005.16万元）均优于北证A股整体 [2][27] 北交所市场整体表现 - **指数表现**：截至2026年4月17日当周，北证50指数报1,404.80点，周涨幅+7.43%；北证专精特新指数报2,339.78点，周涨幅+9.32% [3][46] - **估值变化**：本周北证A股整体PE估值从42.14X上涨至45.09X，创业板从45.66X涨至46.67X，科创板从79.30X涨至81.60X [35][37] - **估值比较**：截至2026年4月17日，北交所市盈率TTM为45.09X，与创业板估值差为-1.58X（折价），与科创板估值差扩大至-36.51X [37][38] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备36.77X、信息技术97.39X、化工新材44.37X、消费服务42.07X、医药生物33.11X [3][54] - **估值结构优化**：与2025年9月8日高点相比，截至2026年4月17日，北交所PETTM超过45X的企业数量减少15家，其中超过90X的企业减少10家；PETTM处于0-30X的公司数量增加14家 [61] 新股上市情况 - **上市节奏**：2025年1月1日至2026年4月17日，北交所共有46家企业新发上市；2026年至今已上市20家企业 [69][80] - **首日表现**：同期上市企业首日涨跌幅均值为273.20%，中值为185.78%；本周新股恒道科技和创达新材首日涨幅分别为163.89%和67.80% [75][79] - **发行估值**：2025年至今上市企业的发行市盈率均值为13.52X，中值为14.51X [75][76] 新三板市场概况 - **市场规模**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26109.54亿元，对应市盈率为17.88倍 [83][84] - **流动性**：新三板月成交额自2022年以来维持在较低位置，2024年月成交额均值降至37.55亿元，2026年3月成交额为52.45亿元 [87][90] - **融资功能**：2026年新三板定增募资额度合计14.45亿元；定增募资均值在2024年曾提升至6173.50万元/次，2025年回落至3595.96万元/次 [88][91] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [92][95] - **孵化功能**：新三板长期培育了大量上市企业，截至2026年4月17日，累计培育出在科创板、创业板、北交所上市的企业分别为133家、247家和308家 [95][96] 北交所IPO审核动态 - **审核进展**：本周（2026.4.13-4.17）有3家企业更新状态至“已过会”（富印新材、双英集团、吉和昌），2家企业待上会（益坤电气、凯达重工） [3][105] - **排队情况**：截至2026年4月17日，北交所已过会未申购的待上市企业有32家；已注册企业9家；提交注册企业15家；已过会企业8家 [106] 重点推荐股票池 - 报告按产业链推荐了具体公司组合，涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大方向 [3][65] - 股票池包括万源通、奥迪威、雅葆轩、佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、新恒泰、开发科技、同力股份、五新隧装、长虹能源、林泰新材、三协电机、海希通讯、捷众科技、世昌股份、锦波生物、梓橦宫、普昂医疗、海昇药业、海菲曼、骑士乳业、润农节水等公司 [3][65][67]

报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 清明假期出行市场维持高景气度运行，文旅消费需求持续释放，看好全年服务消费需求 [2][5] - 清明假期数据表现良好，部分印证了灵活假期安排下出行消费需求可得以释放，期待“五一”假期景气度延续 [6] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2026年3月30日至2026年4月10日），社会服务板块上涨0.54%，在申万一级31个行业中排名第20位，跑输沪深300指数2.43个百分点 [2][13] - 同期，上证综指累计上涨1.85%，沪深300指数累计上涨2.98%，创业板指累计上涨4.64% [13] - 社会服务子板块中，专业服务（+2.68%）和教育（+0.67%）上涨，酒店餐饮（-1.32%）、旅游及景区（-1.92%）、旅游零售（-3.64%）下跌 [17] - 社会服务行业个股涨跌幅中位数为+0.25%，75家公司中有41家上涨，*ST云网涨幅最大（+11.66%），ST明诚跌幅最大（-12.86%） [20] - 截至2026年4月10日，社会服务行业PE（TTM）调整后为34.15倍，处于历史分位28.10%；沪深300 PE（TTM）调整后为13.49倍，处于历史分位65.78% [21] 行业动态与数据 - **清明假期出行数据**：假期三天全社会跨区域人员流动量预计达8.4亿人次，日均2.8亿人次，同比增长约6% [6] - **清明假期文旅数据**：全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [6][30] - **民航数据**：3月30日至4月5日，全国民航执行客运航班量103,266架次，为2019年同期水平的104.72%；其中国际航班量12,879架次，恢复至2019年的89.86% [6] - **零售餐饮数据**：清明假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%；商务部重点监测的78个商圈客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [6][31] - **结构性变化**：受益于部分地区中小学春假与清明连休，长线出行、亲子游受关注，航空高铁乘客中未成年人占比提升，800公里以上出行旅客人数增幅明显，亲子游订单金额占全国旅游总订单金额的37% [6][30] - **后续预期**：据同程旅行数据，“五一”假期旅游产品搜索热度在清明期间环比提升超过320% [6] - **其他行业新闻**： - 海南离岛免税一季度销售额142.1亿元，同比增长25.7%；购物人数181.6万人次，同比增长18% [29] - 飞猪数据显示清明假期国内酒店预订量强劲增长约40%，88VIP用户带来的酒店间夜量增长近80% [30] - 清明假期，商务部重点监测餐饮企业销售额增长3.9%；跨城出游人次同比增长15.1%；租车订单量增长约40% [31] - 海南清明小长假期间，三大机场预计旅客吞吐量41.76万人次，同比增长13.1% [31] - 截至2025年底，全国共有体育场地500.37万个，人均体育场地面积3.11平方米 [33] - 深圳市出台政策加快建设国际会展之都，对展会给予“真金白银”支持 [33] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司，包括：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等 [5][42] - 建议关注受益于商旅客流复苏及市占率有望提升的连锁酒店品牌：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等 [5][42] - 建议关注受益于促就业政策推动的人力资源公司：科锐国际、外服控股、北京人力 [5][42] - 建议关注跨境游恢复有望推动的免税板块：中国中免、王府井 [5][42] - 建议关注承接餐饮宴会需求复苏的同庆楼，以及本地生活消费老字号品牌豫园股份 [5][42] - 建议关注受益于商务复苏的会展品牌：米奥会展、兰生股份 [5][42] - 建议关注演艺演出产业链公司：锋尚文化、大丰实业 [5][42]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第四季度营收与业绩增长明显提速，主要得益于海外并购并表、医药医学板块修复及战略板块进入收获期 [1] - 公司各业务板块协同发力，业务边界持续拓宽，其中消费品测试、工业测试、贸易保障及医药医学板块营收增长均超过14% [2] - 公司盈利能力稳健，归母净利率稳步提升，现金流表现优异，同时海外收入占比提升，国际化开拓贡献新增长动能 [3] - 基于公司2025年业绩表现及未来增长潜力，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [4] 财务表现与业绩分析 - 2025年公司实现营业总收入66.21亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长10% [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为8%/5%/9%/14%，归母净利润同比增速分别为3%/9%/11%/17%，Q4增长明显提速 [1] - 2025年公司综合毛利率为48.62%，同比下降0.85个百分点；期间费用率为31.83%，同比下降0.13个百分点 [3] - 2025年公司归母净利率为15.4%，同比提升0.2个百分点 [3] - 2025年公司经营性现金流净流入13.7亿元，同比多流入3.1亿元，净现比为135% [3] 分业务板块表现 - **生命科学**：营收29亿元，同比增长2%，毛利率为50% [2] - **消费品测试**：营收11亿元，同比增长14%，毛利率为42%，芯片半导体领域收入快速增长 [2] - **工业测试**：营收14亿元，同比增长14%，毛利率为43% [2] - **贸易保障**：营收9亿元，同比增长15%，毛利率为71% [2] - **医药医学**：营收3亿元，同比增长14%，毛利率为23%，同比提升2.5个百分点，经营显著修复 [2] 区域与国际化发展 - 2025年公司境内/境外分别实现营收61.3亿元/4.9亿元，同比分别增长7%/35%，海外收入维持高增长 [1] - 2025年公司海外收入占比由6%提升至7.5% [3] - 公司未来将进一步推动战略并购及国际化扩张，围绕大消费品、船舶相关业务、国际认证三大领域拓宽海外布局，重点拓展欧洲、东南亚、非洲市场，规划3-5年内进一步提升海外业务占比 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.65亿元、13.09亿元、14.61亿元，同比增速分别为15%、12%、12% [4] - 对应2026-2028年EPS分别为0.69元/股、0.78元/股、0.87元/股 [4] - 以2026年4月7日收盘价14.30元计算，对应2026-2028年PE分别为20.7倍、18.4倍、16.5倍 [4][5] 财务数据与估值 - 2025年营业收入为6621百万元，预计2026-2028年营业收入将分别达到7497百万元、8270百万元、9080百万元 [5] - 2025年归属母公司净利润为1016百万元，预计2026-2028年将分别达到1165百万元、1309百万元、1461百万元 [5] - 2025年净资产收益率为13.2%，预计2026-2028年将分别达到13.8%、14.0%、14.2% [5] - 当前股价对应2025年P/B为3.1倍 [5]

美亚光电 (002690) - **2025年业绩稳健增长**：公司实现营收24.07亿元，同比增长4.15%；归母净利润7.19亿元，同比增长10.79%；扣非归母净利润7.07亿元，同比增长12.58%；毛利率为53.93%，同比提升3.47个百分点，显著高于行业平均水平 [3] - **第四季度盈利韧性显现**：Q4实现营收7.13亿元，同比下降2.73%；归母净利润2.00亿元，同比增长0.50%；毛利率达56.24%，同比提升5.76个百分点 [4] - **产品结构稳中有变**：色选机业务收入17.53亿元，同比增长8.05%，为核心收入来源；口腔X射线CT诊断机收入4.54亿元，同比下降9.75%，短期承压；X射线异物检测机收入1.54亿元，同比增长3.47%；配件业务收入0.46亿元，同比增长25.63% [5] - **医疗业务取得积极进展**：非口腔医疗业务实现突破，移动CT、骨科手术导航等新产品成功落地销售 [6] - **智能化与数字化战略深化**：公司推出色选机智能体及口腔CBCT智能体，构建多领域智能体矩阵；持续推进工业互联网与“美亚美牙”数字化云平台建设，提升生产效率和诊疗精准性 [7][8][9] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为27.29亿元、31.07亿元、35.39亿元；归母净利润分别为8.00亿元、8.86亿元、10.17亿元 [9] 安泰科技 (000969) - **2025年营收增长，扣非净利润高增**：公司实现营业收入79.32亿元，同比增长4.73%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16%；归母净利润3.65亿元，同比微降2.02% [10] - **分产品表现分化**：先进功能材料及器件营收30.96亿元，同比增长10.47%，毛利率17.64%，同比提升0.52个百分点；高品质特钢及焊接材料营收18.59亿元，同比增长12.59%，毛利率13.06%，同比提升0.79个百分点；粉末冶金材料及制品营收29.77亿元，同比增长0.51%，毛利率19.30%，同比下降0.76个百分点 [11] - **第四季度盈利能力同比提升**：Q4实现营收21.13亿元，同比增长22.87%；归母净利润0.83亿元，同比大幅增长157.35%；销售净利率4.66%，同比提升2.57个百分点 [12] - **核心业务盈利能力显著提升**：安泰天龙2025年净利润1.21亿元，同比增长45.24%；高端医疗设备领域新签合同额4.34亿元，泛半导体领域新签合同额1.22亿元，热沉材料业务新签合同额1.66亿元 [13] - **重点产业增长强劲**：河冶科技新签合同额20.92亿元，同比增长30.18%，净利润0.68亿元，同比增长42.7%；安泰非晶净利润0.71亿元，同比增长38.17%，新建年产1万吨非晶带材项目完成热试 [14] - **培育业务实现突破**：安泰中科新签合同额首次超过1亿元；安泰特粉一体成型电感粉末销量2800吨，在算力服务器、车载电子等领域放量 [15] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.58亿元、92.19亿元、101.06亿元；归母净利润分别为3.83亿元、4.10亿元、4.66亿元 [16] 优必选 (09880) - **2025年营收高速增长，亏损大幅收窄**：公司实现营收20.01亿元，同比增长53.3%；归母净亏损7.03亿元，较2024年亏损额收窄37.5%；整体毛利7.5亿元，同比增长101.5%，平均毛利率37.7%，同比提升9.0个百分点 [18] - **费用管理效果显著**：销售/管理/研发费用率分别为23.5%/16.8%/25.4%，较2024年分别下降16.6/11.5/11.2个百分点 [18] - **全尺寸人形机器人成为第一大收入来源**：2025年实现全尺寸具身智能机器人收入8.2亿元，占总营收的41.0%；销量1079台，毛利率54.6%；主要下游为工业制造、数采、文旅、导览等工业场景，占比超80% [19][21] - **技术布局与商业化落地**：公司依托全栈自研的具身智能大模型Thinker、视觉语言动作模型和世界模型；客户包括北美芯片制造企业、欧洲飞机制造公司、全球领先的3C制造企业和多家新能源汽车头部生产企业 [22] - **未来三年盈利预测与扭亏预期**：预计2026-2028年实现营收35.91亿元、55.53亿元、85.63亿元；对应归母净利润-4.33亿元、0.12亿元、3.63亿元，预计2027年实现扭亏为盈 [22] 先导智能 (300450) - **2025年业绩强劲复苏**：公司实现营收144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润15.64亿元，同比大幅增长446.85%；扣非归母净利润15.49亿元，同比增长330.28% [24] - **第四季度延续修复态势**：Q4实现营收40.04亿元，同比增长45.97%；归母净利润3.78亿元，同比扭亏；毛利率34.89%，同比提升4.70个百分点 [25] - **锂电设备为核心增长引擎**：锂电设备业务收入94.71亿元，同比增长23.18%，毛利率34.73% [26] - **光伏与汽车智能产线成为新增长点**：光伏自动化生产配套设备收入11.23亿元，同比增长29.48%，毛利率25.47%；汽车智能产线收入9.00亿元，毛利率26.24% [26] - **储能电芯供需反转，行业高景气**：全球储能需求爆发，国内储能电芯产能供不应求，价格自2025年低点0.24元/Wh快速回升至2026年初的0.37-0.38元/Wh [28] - **卡位固态电池与光伏新技术**：公司已实现固态电池整线解决方案的量产级交付；在BC电池领域，XBC串焊机累计出货超30GW；已完成钙钛矿太阳能电池整线设备的签约与交付，具备GW级量产设备供给能力 [29][30][31] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为188.04亿元、232.57亿元、286.72亿元；归母净利润分别为22.52亿元、30.74亿元、39.91亿元 [32] 广电计量 (002967) - **2025年营收利润双增**：公司实现营收36.03亿元，同比增长12.35%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.74%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长20.69% [33] - **检测业务稳健，新兴业务高增长**：检测业务收入13.16亿元，同比增长15.31%；数据科学分析与评价业务收入2.72亿元，同比大幅增长126.39%；集成电路测试与分析业务收入3.09亿元，同比增长20.98% [35] - **定增顺利完成，聚焦新质生产力**：以24.01元/股溢价发行，募集资金约13亿元；资金重点投向航空装备测试平台、卫星互联网质量保障平台及新一代人工智能芯片测试平台等 [36] - **可靠性与环境试验业务快速增长**：该业务实现营业收入8.93亿元，同比增长14.63%；首次突破航空发动机、卫星通信等高端领域 [37] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为40.45亿元、45.37亿元、50.67亿元；归母净利润分别为4.92亿元、5.86亿元、6.96亿元 [37] 中国儒意 (00136) - **2025年经调整净利润大幅增长**：公司实现收入33.43亿元，同比下降8.93%；经调整净利润19.63亿元，同比增长84%；经调整净利率达59%，同比提升30个百分点 [38][39] - **游戏与内容业务贡献核心利润**：游戏收入21.49亿元，同比增长8%；内容制作收入6.62亿元，同比大幅增长421%，分部溢利11.40亿元 [40] - **2026年内容储备多元**：电影储备包括《寒战1994》、《蛮荒禁地》等；剧集储备包括《黑夜告白》、《一路灿烂》等；自研游戏储备包括《魔法门之英雄无敌：领主争霸》、《命令与征服》系列SLG产品等 [41] - **AI赋能与战略投资**：AI实验室的AIGC内容创作体系完成升级，将内容开发周期缩短60%以上；战略投资52Toys、收购快钱股权、投资全球AI视频企业Alsphere [42] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为39.76亿元、46.55亿元、51.80亿元；经调整净利润分别为22.72亿元、25.81亿元、29.06亿元 [44] 帝尔激光 (300776) - **2025年收入稳定，利润微降**：公司实现营业收入20.33亿元，同比增长0.94%；归母净利润5.19亿元，同比下降1.70%；毛利率46.58%，同比微降0.34个百分点 [45] - **TGV（玻璃通孔）设备实现海外突破**：TGV激光微孔设备已实现海外订单交付，切入面板级封装核心工艺环节 [48] - **受益于光伏“去银化”趋势**：公司将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺，已落地量产订单；激光焊接技术可适配铜浆体系，助力客户降本 [49][50] - **超快激光开拓PCB新应用**：推进超快激光在高端PCB精密加工领域的应用，相关项目处于样机试制阶段 [51] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为26.48亿元、31.90亿元、37.51亿元；归母净利润分别为6.33亿元、7.71亿元、9.10亿元 [51] 债券市场观点 - **固收买方情绪指数开始转正**：本周（03月31日-04月07日）固收买卖方情绪指数持续回升，买方情绪由负转正 [53] - **卖方观点中性偏多**：基于25家卖方机构观点，36%机构持偏多态度，52%持中性态度，12%持偏空态度 [54] - **买方观点同样中性偏多**：基于31家买方机构观点，26%机构持偏多态度，55%持中性态度，19%持偏空态度 [55] 汽车行业动态 - **多家车企3月出口表现强势**：奇瑞出口销量达148,777辆，同比增长72%；比亚迪海外销量达119,591辆，同比增长65.2%；长安汽车海外销量首次突破10万辆大关，达103,900辆 [57] - **2026款小鹏MONA M03正式上市**：共推出6款版型，官方指导售价区间为11.98万元至15.18万元；提供Max版和UltraSE版双算力版本 [58] - **行业观点：2026年结构存机会**：在新能源购置税优惠退坡背景下，总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来的结构性机会 [59] 高测股份 (688556) - **2025年受行业环境影响业绩下滑**：公司实现营收36.50亿元，同比下降18.42%；归母净利润-0.41亿元，扣非归母净利润-1.27亿元，但亏损收窄 [61] - **第四季度已恢复盈利**：Q4实现营收12.19亿元，同比增长16.99%；归母净利润0.41亿元，同比扭亏 [61] - **硅片代工业务量增价跌**：硅片代工销量66.25亿片，同比增长56.28%；收入18.62亿元，同比增长43.85%；但单片均价0.28元/片，毛利率为-1.03% [62] - **专业化切割优势驱动增长**：公司硅片产量约60GW，已进入行业前五，渗透率提升至8.82% [64] - **切入人形机器人赛道**：完成行星滚柱丝杠磨削设备研发，并成功开发用于灵巧手的复合金属腱绳，已实现小批量订单，订单金额突破20万元 [67] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为46.09亿元、64.5亿元、75.73亿元；归母净利润分别为1.47亿元、3.59亿元、4.95亿元 [67]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年业绩增速扭亏为正，重回双位数增长，预计未来三年（2026-2028年）业绩将保持高速增长，归母净利润年复合增长率超过20% [1][4] - 公司作为国内环境与可靠性试验领域领先企业，其业绩核心驱动力来自电子电器、航空航天、新能源汽车与储能等新兴产业，这些领域受政策与市场双轮驱动，为公司带来更大市场空间和更高要求的试验需求 [1][3] - 行业呈现“量减质升”和集约化发展趋势，规模以上机构以约15%的数量占比贡献全行业超80%营收，对高端仪器仪表、核心零部件及关键核心技术需求迫切，公司有望受益于行业升级和国产化进程 [3] - 公司控费能力优秀，2025年期间费用率同比下降2.45个百分点，有效对冲了毛利率下滑的影响 [2] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩回顾**：实现营业收入22.48亿元，同比增长10.97%；归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.60% [1] - **分产品收入**：环境可靠性试验服务收入11.06亿元（占比49.21%，同比+9.57%）；试验设备收入6.74亿元（占比30%，同比+8.28%）；集成电路验证与分析服务收入3.57亿元（占比15.86%，同比+23.72%），增速最快 [1] - **分行业收入**：电子电器行业营收同比增长15.27%，航空航天行业营收同比大幅增长43.20% [1] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为41.76%，同比下降2.78个百分点，主要因环试服务和试验设备毛利率下降；销售净利率为12.63%，同比下降0.77个百分点 [2] - **费用控制**：2025年期间费用率26.49%，同比下降2.45个百分点；销售、管理、研发费用率分别为7.04%、10.19%、7.75%，均同比下降 [2] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业收入分别为25.11亿元、28.64亿元、33.11亿元，同比增速分别为11.7%、14.0%、15.6% [4][5] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增速分别为23.6%、20.3%、22.2% [4][5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.63元、0.75元、0.92元 [4][5] 估值与市场数据 - **当前股价**：17.28元（2026年04月03日收盘价） [6] - **总市值**：87.8771亿元 [6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.6倍、23.0倍、18.8倍；对应市净率（P/B）分别为2.9倍、2.6倍、2.4倍 [4][5][10] 行业与公司前景 - **行业趋势**：检验检测行业向集约化、高端化发展，对高端仪器和关键技术的国产化需求迫切 [3] - **需求驱动**：商业航天、新能源汽车与储能、电子信息等新兴产业的快速发展，为公司带来了更大的市场空间和更高技术要求的试验需求 [3] - **公司定位**：公司是国内环试领域领先企业，在新兴产业布局已进入收获期，有望充分受益于行业发展趋势 [1][3][4]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 清明假期出游数据展现韧性，为后续五一及暑期旺季奠定积极基调，全面看好服务消费复苏 [5] - 清明假期全社会跨区域人员流动量达8.4亿人次，同比增长约5% [5] - 四川A级旅游景区接待游客577.06万人次，门票收入6074.09万元，同比增长14.51% [5] - 湖北A级旅游景区接待游客836.87万人次，较2025年同比增长14.05% [5] - 出行链条全线繁荣，下沉市场与长线游共振，预计铁路客运量约5767.9万人次，同比增长约8.2%，水路客运量372.5万人次，同比增长约9.8% [5] - 飞猪数据显示清明假期国内酒店预订间夜量同比增长约40%，同程旅行数据显示武汉酒店预订热度同比增长176% [5] - 结合各地持续推出的文旅惠民促消费政策，看好旅游出行及相关消费板块的投资机会 [5] 相关投资标的 - 供需走向平衡的酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [5] - 产业趋势清晰、经营稳健的人力资源服务：科锐国际、北京人力 [5] - 免税新政、封关落地的免税板块：中国中免、珠免集团 [5] - 动能切换，中场客流持续增长的博彩：银河娱乐、金沙中国等 [5] - 线上和线下业态深度融合的互联网平台：美团、阿里巴巴等 [5] - 产业链纵向一体化构建优势的茶餐饮：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份等 [5] - 具备产品创新力的旅游景区：三峡旅游、长白山等 [5] - 发展潜力较大的体育板块：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 [5] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026年03月30日至2026年04月03日），社会服务行业涨跌幅为-3.01%，跑输同花顺全A（-2.28%）、沪深300（-1.37%）及中信消费者服务指数（-2.10%）[8] - 恒生指数涨跌幅为1.05%，恒生大湾消费服务指数涨跌幅为1.59% [8] - 板块涨幅靠前标的：新濠国际发展（10.82%）、古茗（8.38%）、绿茶集团（6.61%）[5] - 细分板块周涨跌幅：互联网电商（-3.57%）、酒店餐饮（-2.11%）、贸易（-4.21%）、一般零售（-3.44%）、专业连锁（-0.80%）、旅游及景区（-4.60%）、教育（-3.88%）[15] - 包含美股港股A股的商社细分板块年初至今表现：餐饮（-4.69%）、零售电商（-14.56%）、酒店（4.22%）、旅游景区（-8.46%）、教育（-3.56%）、专业服务（-20.23%）[19] - A股成交额：周五（16653.67亿元）较前一周最后一个交易日下降10.53% [27] - 沪深300成交额：周五（3732.35亿元）较前一周最后一个交易日下降15.27% [27] - 中信消费者服务指数成交额：周五（55.51亿元）较前一周最后一个交易日下降14.80% [27] - 港股恒生指数成交额：周四（2436.28亿港元）较前一周最后一个交易日下降7.39% [28] - 港股恒生大湾消费服务成交额：周四（52.28亿港元）较前一周最后一个交易日增长9.74% [28] 重要公司公告摘要 - **顺丰同城**：2025年度收入228.99亿元，同比增长45.4%；净利润2.78亿元，同比增长109.7% [33] - **美高梅中国**：2025年度经营收益347.88亿港元，同比增长10.8%；归母净利润50.75亿港元，同比增长10.2% [33] - **特海国际**：2025年度收入8.41亿美元，同比增长8.0%；年内溢利3630万美元，同比增长69.8%；整体平均翻台率提升至3.9次/天 [33] - **金沙中国**：2025年度净收益总额74.4亿美元，同比增长5.1%；本集团利润8.96亿美元，同比下降14.3% [33] - **思考乐教育**：2025年度收益7.86亿元，同比下降7.8%；公司拥有人应占年内净亏损7770万元，由盈转亏 [33] - **君亭酒店**：披露湖北文旅部分要约收购进展，拟收购1168.65万股，占总股本6.01%，要约价格25.71元/股 [33] 行业政策与动态 - **促消费政策**：商务部拟推出离境退税2.0等措施优化入境消费环境，2025年外国人出入境8203.5万人次，同比增长26.4% [37] - **促消费政策**：商务部拟研究制定扩大游艇消费措施，推动向大众化转型 [37] - **促消费政策**：安徽发布通知要求全面落实带薪年休假制度，鼓励错峰休假 [38] - **促消费政策**：上海2026年将统筹发放3000万元“六业”融合消费券，首批800万元于4月至5月上线 [38] - **行业展会**：第六届中国国际消费品博览会将于4月13日至18日在海南举办，预计新品发布超200件，数量较去年翻一番 [38] - **旅游签证**：韩国面向中国14个城市居民推出十年多次往返签证，并放宽申请门槛 [39] - **出行成本**：国内航线燃油附加费自4月5日起上调，800公里（含）以下航段由10元上调至60元，800公里以上由20元上调至120元 [39] - **旅游惠民**：烟台发布旅游卡覆盖24家景区免首道门票，吉林推出春季文旅礼包，长白山景区北、西景区3月31日至4月30日免门票 [39] - **产业融合**：教育部部署推动“人工智能+教育”，加快AI融入教育全要素、全过程 [39]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩增速扭亏为正，重回双位数增长，营业收入达22.48亿元，同比增长10.97%，归母净利润达2.57亿元，同比增长12.22% [1] - 公司作为国内环境与可靠性试验领域领先企业，其业绩核心驱动力来自电子电器、航空航天等新兴产业，且这些领域未来仍有望持续驱动增长 [1] - 供给端行业向“量减质升”和集约化发展，需求端受商业航天、新能源汽车与储能、电子信息等新兴产业政策与市场双轮驱动，公司有望再次迎来业绩高增长 [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续高速增长，年复合增长率超过20%，当前估值对应未来三年市盈率具有吸引力 [4] 2025年财务业绩回顾 - **整体业绩**：2025年实现营业收入22.48亿元，同比增长10.97%；归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.60% [1] - **分产品收入**：试验设备收入6.74亿元，占比30%，同比增长8.28%；环境可靠性试验服务收入11.06亿元，占比49.21%，同比增长9.57%；集成电路验证与分析服务收入3.57亿元，占比15.86%，同比增长23.72%，增速显著 [1] - **分行业收入**：电子电器行业营收同比增长15.27%，航空航天行业营收同比增长43.20%，是营收贡献最大的两个行业 [1] - **盈利能力**：销售毛利率为41.76%，同比下降2.78个百分点，主要因环试服务和试验设备毛利率下降；销售净利率为12.63%，同比下降0.77个百分点 [2] - **费用控制**：期间费用率为26.49%，同比下降2.45个百分点，其中销售、管理、研发费用率均有所下降，显示优秀的控费能力 [2] 未来盈利预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为25.11亿元、28.64亿元、33.11亿元，同比增速分别为11.7%、14.0%、15.6% [4][5] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增速分别为23.6%、20.3%、22.2% [4][5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.63元、0.75元、0.92元 [5] - **估值水平**：以2026年4月3日收盘价17.28元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.6倍、23.0倍、18.8倍；市净率（P/B）分别为2.9倍、2.6倍、2.4倍 [4][5][6] 行业与公司前景 - **行业趋势**：检验检测行业呈现“量减质升”的集约化发展趋势，规模以上机构以约15%的数量贡献超80%的行业营收，对高端仪器、核心零部件及关键技术的国产化需求迫切 [3] - **需求驱动**：商业航天、新能源汽车与储能、电子信息等新兴产业在政策与市场驱动下快速发展，为公司带来了更大的市场空间和更高要求的试验需求 [3] - **公司定位**：公司是国内环境与可靠性试验领域的领先企业，其业务布局与上述高增长新兴产业高度契合，有望充分受益 [3][4]