投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年业绩稳步提升，归母净利润同比增长6.16%至3.26亿元，扣非归母净利润同比增长11.97%至2.53亿元 [1] - 公司全面推进“2+3+1”战略，聚焦AI科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP运营、会展服务三大支柱，并建好中国香港海外平台，壁垒较高、空间广阔 [3] - 公司实施高分红政策，注重股东回报，2025年中期已发放和年度拟派发合计现金红利2.17亿元，占全年归母净利润66.70%，并已制定未来三年股东回报规划 [3] 财务表现与预测 - 2025年实现营业收入16.26亿元，同比微降1.07% [1] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为5.71%/12.35%/0.19%，同比+0.51pct/-0.57pct/+0.08pct，费用率基本稳定 [3] - 预计2026~2028年营业收入为17.78亿元、19.31亿元、20.84亿元，归母净利润为3.58亿元、3.91亿元、4.22亿元 [3] - 预计2026~2028年每股收益分别为0.49元、0.53元、0.57元 [3] - 2025年毛利率为36.6%，净利率为20.0%，净资产收益率为7.2% [10] 业务分项表现 - **会展组织**：营收8.42亿元，同比增长10.38%，毛利率39.77%，同比提升3.78个百分点；全年共举办项目58个，展会总面积超127万平方米；世界人工智能大会展览面积首次突破7万平方米，TOPS它博会规模突破10万平方米，并战略并购成都宠博会 [2] - **体育-赛事活动**：营收2.45亿元，同比增长29.32%，毛利率30.14%，同比提升5.77个百分点；体育公司完成增资，注册资本从300万元增至5，300万元；上海马拉松2025年预报名人数达35.6万，成功承办2025世界赛艇锦标赛 [2] - **展馆运营服务**：营收2.81亿元，同比下降10.22%，毛利率41.15%，同比提升3.65个百分点；上海世博展览馆共举办项目88个，整体出租率38.99%；加快“智慧展馆”三期建设，全年餐饮收入同比增长40.73% [2] - **会展配套服务**：营收2.51亿元，同比下降31.88%，毛利率26.45%，同比提升2.74个百分点 [2] 估值与市场数据 - 以2026年04月23日收盘价9.38元计算，公司总市值为68.99亿元，对应2025年市盈率为21.2倍，市净率为1.5倍 [5][6] - 预计2026~2028年市盈率分别为19.3倍、17.6倍、16.3倍 [5]

股价与交易表现 - 11月26日盘中股价报12.39元/股，下跌2.06%，总市值91.13亿元 [1] - 当日成交金额2.10亿元，换手率2.28% [1] - 主力资金净流入272.76万元，其中特大单净买入202.54万元，大单净买入70.23万元 [1] - 今年以来股价累计上涨48.85%，近5日、近20日、近60日分别上涨15.90%、15.47%、11.41% [1] - 今年以来8次登上龙虎榜，最近一次7月25日龙虎榜净卖出4066.54万元 [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为会展组织（占收入47.59%）、展馆运营服务（26.79%）、会展配套服务（12.97%）、赛事活动（11.17%） [2] - 所属申万行业为社会服务-专业服务-会展服务 [2] - 概念板块包括体育产业、小盘、证金汇金、融资融券、国资改革等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月营业收入10.25亿元，同比增长10.00% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.81亿元，同比减少10.51% [2] - A股上市后累计派现17.35亿元，近三年累计派现4.49亿元 [3] - 截至9月30日股东户数4.19万，较上期增加59.64%，人均流通股17550股，较上期减少37.36% [2] 机构持仓变动 - 天弘永利债券A（420002）为第四大流通股东，持股1410.27万股，较上期增加703.38万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1112.05万股，较上期增加66.80万股 [3] - 天弘通利混合A（000573）为第六大流通股东，持股396.33万股，较上期减少20.86万股 [3] - 中证上海国企ETF（510810）为第七大流通股东，持股342.15万股，较上期减少43.99万股 [3]