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224Gbps高速互联技术
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菲利华(300395):菲利华电子布及掩膜版新兴业务乘势而上
长江证券· 2025-06-11 22:28
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 报告聚焦石英电子布和光学掩膜版,揭示菲利华高端民用布局未来成长空间;AI等大算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用提速,推动PCB及覆铜板技术迭代,石英电子布成为高频高速覆铜板理想原材料,子公司中益新材相关产品进入批量制备和供货阶段,规划2030年产能是2024年的20倍;公司在光学领域布局TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工致力自主可控,先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 布局石英电子布卡位224Gbps高速互联大算力场景 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布:人工智能等PCB下游应用领域推动全球PCB需求增长,2024年全球PCB产值735.65亿美元,同比增长5.8%,预计2029年达946.61亿美元,2024 - 2029年年均复合增长率5.2%;AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用,对PCB和覆铜板技术带来挑战,要求玻璃纤维布Df<0.0010,石英纤维是良好解决方案,其热膨胀性能、介电常数及介电损耗优于D玻纤和E玻纤 [5][17][19] - 子公司中益新材深耕石英电子布九年积淀终迎放量元年:中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目,2024年启动第二代开发进一步降低Df;菲利华是全球少数有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,与中益新材协同具备全产业链优势;2025年4月11日中益新材公布相关专利,电子布项目进入批量制备和供货阶段;中益新材目前主推的第二代超低损耗石英电子布采用棒拉法拉丝工艺,对标日本信越化工,2024年产能100万米,计划2030年达2000万米,价格比Low - Dk电子布高 [6][33][48] 致力TFT - LCD及半导体光掩膜基版精加工自主可控 - 面板:依托合成石英切入掩膜版精加工致力于国产替代:合肥光微承担TFT - LCD光掩膜基板精加工,项目填补国内空白;全球平板显示需求增长,预计2033年全球TFT - LCD面板市场规模达2563亿美元,中国区面板掩膜版需求占比增加;显示面板趋向大尺寸发展,掩膜版代次迭代,高世代掩膜版销售额占比提升,产能向中国大陆转移;掩膜版向大尺寸和高精度方向发展,提升面板利用率和效益,牵引石英基板需求提升 [58][62][74] - 半导体:推动我国高端电子行业关键材料逐步自主可控:在晶圆制造中掩膜版是关键材料,成本占比约13%;子公司济南光微投资建设相关项目,推动高端电子行业关键材料自主可控;全球半导体销售额提升,牵引半导体掩膜版需求量扩张,中国大陆半导体掩膜版市场天花板上移 [79][81] 盈利预测与估值 - 维持“买入”评级,公司在传统领域格局稳固且拓展产业链,光学和先进方向布局增强成长确定性;预计25/26/27年归母净利润为5.76/8.20/11.41亿元,同比增速分别为83.27%/42.47%/39.10%,对应PE分别为41/29/21X [8]