FY26业绩表现 - FY26收入同比增长5%至944亿港元，归母净利润同比增长52%至90亿港元，业绩符合市场预期[1] - 公司宣派末期股息0.45港元/股，全年派息率73%，股息率约7%[1] - 下半年（2HFY26）收入同比增长10%，环比增长加速[1] 分区域及分品类业绩 - 中国内地市场收入同比增长5%至438亿港元，净关闭358个零售点，但年末新店月均销售额同比增长57%至约160万港元，8家高端形象店销售达平均同店销售的8-10倍[1] - 中国港澳及海外市场收入同比增长33%至116亿港元，受益于客流回暖及渠道升级[1] - 定价首饰收入同比增长20%至179亿港元，产品收入贡献达33%[1] - 计价黄金首饰收入同比增长9%至346亿港元[1] 盈利能力与运营效率 - 2HFY26毛利率同比增长5.5个百分点，受益于金价上涨及品牌转型[2] - 销售及管理费用率同比下降0.5个百分点，得益于渠道优化及费用控制[2] - 尽管期内黄金借贷带来30亿港元亏损，但净利润同比增长91%至65亿港元[2] - 期末库存周转天数同比增加44天至364天，主要因金价上涨及新产品备货[2] 近期趋势与管理层指引 - 4至5月中国内地直营/加盟同店销售分别同比增长20%/15%，港澳地区同比增长41%，超市场预期[3] - 假设金价维持当前水平，管理层指引FY27收入同比增长中高单位数，经营利润率约14%，黄金借贷收益5-8亿港元[3] 发展战略与目标 - 公司持续贯彻3Rs增长策略，致力于重塑中国奢侈品牌的全球地位[2] - 规划至FY30完成中国内地零售网络升级，并将定价首饰占比提升至45-50%[2] - 目标实现快于行业的健康增长[2] 盈利预测与估值 - 基于良好的销售表现，机构上调FY27/28每股收益（EPS）预测11%/10%至1.1/1.1港元[3] - 当前股价对应11倍FY27市盈率（P/E）和10倍FY28市盈率（P/E）[3] - 维持目标价15.86港元，对应15倍FY27市盈率（P/E），较当前股价有43%上行空间[3]