核心监管政策落地 - 中国人民银行与金融监管总局正式印发小贷行业发展指引文件，要求明示并压降贷款综合融资成本，地方金融管理机构需加强日常监测 [1][13] - 文件要求，收到指引后立即停止新发综合融资成本超过24%的贷款，并指导公司逐步将每笔贷款成本压降至1年期LPR的4倍以内，2027年底前全部新发贷款完成压降 [1][13] - 以2025年12月最新1年期LPR 3.0%计算，4倍LPR意味着到2027年底，小贷公司每笔贷款综合融资成本将压降至12%左右 [1][13] 综合融资成本界定与压降路径 - 贷款综合融资成本包括贷款利息、担保费、保险费等各项息费，需折算为年化形式并在合同签署前明示，除明示项目外不得收取其他任何费用 [3][15][16] - 压降工作重点包括：立即停发成本超24%的新贷款、期限不超1个月的超短期贷款成本不得高于24%、由地方金融管理机构筛选重点公司制定计划以“以大带小” [3][16] - 压降时间表为：2026年底前，新发贷款成本超过4倍LPR的发生额占比应明显下降；2027年底前，全部新发贷款成本压降至4倍LPR以内 [4][16] 强监管执行细节 - 严禁小贷公司通过先发放超短期贷款再反复续贷等方式进行监管套利，地方金融管理机构需重点关注超短期贷款余额较2024年末不合理增长的公司 [5][17] - 地方金融管理机构需在年度评估报告中专门汇报重点小贷公司的综合融资成本、超4倍LPR贷款占比及压降计划完成情况 [5][17] - 在实际执行中，不排除对部分头部机构提出“提前达标”要求，头部小贷公司的利率上限可能早于2027年12月31日到来 [6][17] 对行业及主要参与者的影响 - 指引是贷款降息潮的延续，形成了清晰的利率分层：各类贷款上限24%，消费金融上限20%，信用卡分期约18%，小贷公司上限12%，商业银行优质客群利率在8%以下 [2][14] - 对承接助贷平台自营与联合贷业务的小贷牌照冲击较大，因其客户信用资质相对下沉，面临更大合规压力，小贷公司未来将立足区域、服务地方实体经济 [2][14] - 头部小贷公司当前利率水平高于12%上限，例如腾讯财付通小贷贷款加权平均年化利率约15%，美团三快小贷最高年化利率约21%，降至12%存在较大挑战 [7][18] - 助贷平台为自营小贷提供的资产利率也难以探至12%以下，12%以下信贷资产通常对应城商行、信用卡客群，小贷公司在资金成本上缺乏竞争优势 [7][18][19] 小贷行业融资成本与分化 - 小贷公司融资成本分化显著，以ABN发行为例：在披露数据的140只产品中，腾讯财付通小贷发行67只占比47.86%，平均发行利率最低为1.94%；重庆中和农信小贷发行9只，平均发行利率最高为3.41% [8][19][20] - ABS、ABN是除股东增资、资金拆借外资金成本较低的渠道，头部小贷公司资金成本也在3%以上，消费金融公司资金成本在4%以上，而商业银行存款利率已下行至2%以下 [8][20] - 与商业银行相比，消费金融与小贷公司服务客群风险较高且缺乏资金成本优势，面临更严利率限制，对规模扩张与市场竞争形成更大挑战 [9][20] 行业出清与格局重塑 - 指引将加速小贷行业出清，大幅缩减新增业务规模，小贷牌照对助贷平台的吸引力下降，未来助贷资金方将主要由银行与消费金融机构承担 [10][21] - 互联网大厂及头部助贷平台正加速布局消费金融、银行等牌照，将流量优势纳入持牌经营框架，例如网商银行承接阿里小贷服务，蚂蚁消费金融承接“花呗”“借呗”，京东主导捷信消费金融重组 [10][11][21] - 监管强化地方金融组织定位，限制牌照数量并严控展业空间，旨在防风险，2024年8月已发文要求三年内清退“失联”“空壳”等违规地方金融组织，期间原则上不新设 [11][22] - 行业出清已在发生，截至2025年9月末，全国小贷公司数量降至4863家，贷款余额7220亿元，前三季度余额累计减少319亿元，三季度单季机构数量减少111家，贷款余额再降132亿元 [12][22]