投资评级与目标价 - 报告将中国移动的投资评级从“买入”下调至“中性” [1] - 报告将中国移动的目标价从105港元下调至88港元 [1] 核心观点与估值判断 - 报告认为中国移动目前估值处于合理水平 [1] - 报告对中国移动从传统电信服务向创新业务的拓展保持正面看法 [1] - 若未来出现5G用户ARPU改善、创新业务增长超预期或6G电信服务商用进展快于预期的情况，报告对该股的看法将转为更乐观 [1] 行业与业务分析 - 5G电信服务增长持续放缓，根据最新数据，2025年12月中国行业新增5G基站数量较该行预估低8,000个 [1] - 报告预计2026年及2027年新增5G基站数将分别同比下降8%及7%，达到54万个及50万个 [1] - 在创新业务方面，报告预期未来将持续实现增长，主要受超大规模算力持续扩张以及AI生态覆盖的支持 [1]

公司评级与估值 - 高盛将中国移动(00941)的评级从“买入”下调至“中性” [1] - 目标价从105港元下调至88港元 [1] - 公司当前估值处于合理水平 [1] 核心业务（5G）前景 - 5G电信服务增长持续放缓 [1] - 2025年12月中国行业新增5G基站数量较高盛预估低8,000个 [1] - 预计2026年新增5G基站数将同比下降8%至54万个 [1] - 预计2027年新增5G基站数将同比下降7%至50万个 [1] 创新业务与增长动力 - 高盛对中国移动从传统电信服务向创新业务的拓展保持正面看法 [1] - 创新业务未来将持续实现增长 [1] - 增长主要受超大规模算力持续扩张以及AI生态覆盖的支持 [1] 潜在的积极催化剂 - 若未来5G用户ARPU改善 对该股看法将转为更乐观 [1] - 若未来创新业务增长超预期 对该股看法将转为更乐观 [1] - 若未来6G电信服务商用进展快于预期 对该股看法将转为更乐观 [1]