政策效果与市场表现 - 沪指从2024年9月中下旬的2689点上涨至2025年9月24日的3853.64点，一年间上涨超过1000点，当日超4000只个股上涨[1][2] - 2024年四季度GDP同比增速从三季度的4.6%回升至5.4%，顺利实现全年5%左右的增长目标，社会消费品零售总额和固定资产投资增速均持续加快[6] - 政策效果在楼市和股市出现积极表现，给微观主体和市场吃了一颗“定心丸”，扭转了悲观预期[6][7] “924”政策核心内容 - 2024年9月24日央行宣布一揽子货币政策，包括降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、设立新工具支持股市等，政策指向稳增长、稳楼市、稳股市三大目标[5] - 政策出台后，中央政治局会议要求加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场[5] - 后续各部门宣布加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本等措施[6] 政策思路的六大转变 - 更注重微观主体资产负债表修复，针对居民、企业、政府三大部门资产负债表压力进行干预，标志宏观调控从总量管理向结构优化深化[9] - 政策重心从防风险向稳增长过渡，2025年3月部署提振消费专项行动方案八方面30项重点任务，显示对内需高度重视[9] - 高度关注“价格”信号，将物价回升列为政策目标，央行明确使社融、货币供应量同经济增长、价格水平预期目标相匹配[9] - 增强货币与财政政策协同性，例如2024年四季度国债发行与降准降息协调推进，确保市场流动性平稳[9] - 政策由“挤牙膏”转向“一揽子”推出，形成政策合力，避免市场预期反复波动[9] - 加强预期管理，通过高频解读减少市场波动，各部委定期召开新闻发布会增强市场对政策意图理解[9] 当前经济挑战与政策边际效应 - 2025年三季度经济再现波动，8月社会消费品零售总额同比增速回落至3.4%，1-8月固定资产投资累计同比仅增0.5%，房地产开发投资下降12.9%[11] - 宏观调控政策面临“卢卡斯批判”困境，居民耐用品置换需求饱和，企业设备更新动力减弱，以旧换新政策边际效应递减[12] - 部分领域“挤牙膏”式政策力度不足，如北京、上海仅放开外环限购，市场反应温和，北京8月二手住房网签量仍低于2024年同期[12] 新一轮增量政策预期与建议 - 市场预期2025年四季度可能推出新一轮增量政策，其规模或与“924”政策存在差异但针对性会更强[13] - 消费端建议将服务消费纳入补贴范围，直接向中低收入群体发放现金或数字货币，通过提升社会保障水平减少居民后顾之忧[13] - 投资端需要重启政策性金融工具补充地方项目资本金，加快清理政府拖欠款，切实提高民间投资积极性[13] - 房地产端建议完全放开一线城市限购，由中央主导商品房收储，发行国债或特别国债丰富资金来源，建立合理激励机制加快去库存[14]