壹 || 一年过去，被市场称为"924"新政的宏观调控，已成为中国经济政策从"稳健"转向"适度 宽松"的关键转折点。 贰 || 一年后回望"924"，多位研究者认为，它不仅推出了一轮增量政策，为短期稳增长发挥了 重要作用，更重要的是，其反映了经济政策思路的变化。 叁 || 多位研究者认为，新的增量政策会适时推进，其规模或与"924"政策存在差异，但针对性 会更强。 进入2025年下半年，消费和投资增速放缓，部分城市房地产 价格波动加大，市场也随之抛出疑问：会有新一轮"924"政策 吗？新的增量政策又将呈现怎样的态势？ 作者： 杜涛 封图：图虫创意 导读 2025年9月24日，沪指收于3853.64点，4000余只个股上涨；而在2024年9月中下旬，沪指一度跌至 2689点。 一年间，沪指上涨超过1000点。 带来改变的是2024年9月24日（下称"924"）开启的一系列增量政策：降准、降息、化债以及创新 型的货币政策工具。这一系列政策指向了稳增长、促消费、推动物价恢复、稳定楼市与股市的多元 目标。更重要的是，增量政策的集中出台，改变了此前宏观政策的边际方向，也彰显出宏观经济思 路的转变。 "924"成为这一改 ...

政策效果与市场表现 - 沪指从2024年9月中下旬的2689点上涨至2025年9月24日的3853.64点，一年间上涨超过1000点，当日超4000只个股上涨[1][2] - 2024年四季度GDP同比增速从三季度的4.6%回升至5.4%，顺利实现全年5%左右的增长目标，社会消费品零售总额和固定资产投资增速均持续加快[6] - 政策效果在楼市和股市出现积极表现，给微观主体和市场吃了一颗“定心丸”，扭转了悲观预期[6][7] “924”政策核心内容 - 2024年9月24日央行宣布一揽子货币政策，包括降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、设立新工具支持股市等，政策指向稳增长、稳楼市、稳股市三大目标[5] - 政策出台后，中央政治局会议要求加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场[5] - 后续各部门宣布加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本等措施[6] 政策思路的六大转变 - 更注重微观主体资产负债表修复，针对居民、企业、政府三大部门资产负债表压力进行干预，标志宏观调控从总量管理向结构优化深化[9] - 政策重心从防风险向稳增长过渡，2025年3月部署提振消费专项行动方案八方面30项重点任务，显示对内需高度重视[9] - 高度关注“价格”信号，将物价回升列为政策目标，央行明确使社融、货币供应量同经济增长、价格水平预期目标相匹配[9] - 增强货币与财政政策协同性，例如2024年四季度国债发行与降准降息协调推进，确保市场流动性平稳[9] - 政策由“挤牙膏”转向“一揽子”推出，形成政策合力，避免市场预期反复波动[9] - 加强预期管理，通过高频解读减少市场波动，各部委定期召开新闻发布会增强市场对政策意图理解[9] 当前经济挑战与政策边际效应 - 2025年三季度经济再现波动，8月社会消费品零售总额同比增速回落至3.4%，1-8月固定资产投资累计同比仅增0.5%，房地产开发投资下降12.9%[11] - 宏观调控政策面临“卢卡斯批判”困境，居民耐用品置换需求饱和，企业设备更新动力减弱，以旧换新政策边际效应递减[12] - 部分领域“挤牙膏”式政策力度不足，如北京、上海仅放开外环限购，市场反应温和，北京8月二手住房网签量仍低于2024年同期[12] 新一轮增量政策预期与建议 - 市场预期2025年四季度可能推出新一轮增量政策，其规模或与“924”政策存在差异但针对性会更强[13] - 消费端建议将服务消费纳入补贴范围，直接向中低收入群体发放现金或数字货币，通过提升社会保障水平减少居民后顾之忧[13] - 投资端需要重启政策性金融工具补充地方项目资本金，加快清理政府拖欠款，切实提高民间投资积极性[13] - 房地产端建议完全放开一线城市限购，由中央主导商品房收储，发行国债或特别国债丰富资金来源，建立合理激励机制加快去库存[14]