宏观经济数据整体向好 - 2025年12月制造业PMI回升至50.1%，较上月提升0.9个百分点，为2025年4月以来首次重返扩张区间 [1] - 2025年12月非制造业商务活动指数较上月提升0.7个百分点，重回扩张区间 [1] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.4% [2] 生产端表现强劲 - 制造业PMI细分指标中，生产指数较上月回升1.7个百分点至51.7%，新订单指数回升1.6个百分点至50.8%，产需两端同步扩张 [1] - 2025年12月规模以上工业增加值中，制造业同比增长5.7%，是核心增长动力 [2] - 装备制造业和高技术制造业是工业生产的主要增长动能 [2] - 预计2026年一季度规模以上工业增加值同比增速或保持在5%以上 [3] 消费与投资呈现分化 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比增长0.4%，消费需求呈边际改善趋势 [2] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，其中房地产开发投资同比下降9.6%，是主要拖累 [2] - 高技术产业投资同比增长10.2%，投资结构持续优化 [2] 汽车行业短期承压 - 2026年1月1日至11日，国内乘用车新能源市场零售11.7万辆，较上年同期下降38%，较上月同期下降67% [3] - 同期新能源零售渗透率跌至35.5%，较2025年12月的59.1%几乎腰斩 [3] - 技术迭代加快使消费者观望情绪升温，头部车企计划下半年推出固态电池量产车型，抑制短期购车需求 [3] 主要股指估值水平分化 - 截至1月23日，上证综指TTM市盈率为14.49倍，位于2010年以来94.38%分位 [4] - 创业板指数TTM市盈率为57.33倍，位于2010年以来37.15%分位 [4] - 中证500指数TTM市盈率为27.59倍，位于2010年以来71.91%分位 [4] 一季度经济与市场展望 - 预计2026年一季度国内经济增速有望稳步提升，呈现“消费发力、生产稳健、金融托底”的运行特征 [3] - 一季度支持A股上行的主要逻辑在生产端，工业生产回暖态势预计延续 [3] - 预计一季度A股市场呈现“基本面托底、结构分化主导”的运行格局，指数以震荡整理为主 [4]