A股市场转型与盈利回升 - A股市场正经历从"存量经济"向"新模式"转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标志持续四年的下行周期终结 [4] - 盈利回升核心驱动力包括全行业库存低位补库存周期、上市公司轻装上阵、二手房回暖带动地产链修复 [4] - "新模式"下ROE底部显著抬升，企业通过费用率下降对冲毛利率压力，资产周转率与杠杆率触底回升 [4] - 风险偏好自2024年四季度见顶回落，产业转型如AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化推动市场情绪转向乐观 [4] - 行业配置需关注AI赋能制造业、库存周期反转等高弹性成长性方向 [4] 消费板块投资机会 - 消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价 [5] - 居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现或成为消费板块反转催化剂 [5] - 投资机会分两类：估值底部且分红稳定的传统消费龙头（如白酒、家电），以及国货品牌崛起、情绪消费等新兴消费赛道 [5] - 2025年下半年消费板块或迎修复窗口，因政策加码叠加盈利基数效应 [5] 港股市场韧性及策略 - 恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显 [5] - 南向资金持续流入与上市公司回购加码支撑港股韧性，尽管外资流出压力存在 [5] - GARP策略三大维度：消费/科技等高成长性行业（如国产替代芯片）、股息率超4%的红利资产（如电信/能源）、PB分位数低于30%且治理规范的标的 [6] 固收投资策略 - 低利率环境下短债策略仍可挖掘短久期城投等信用资产，需保持组合灵活性并控制回撤 [7] - 债市期限利差和信用利差收窄至历史极值，久期策略需转向多元灵活，平衡安全边界与资本利得机会 [7] - "哑铃型"配置策略：债市关注10年期国债收益率下行，可转债优选低价底仓与高价弹性品种，权益侧聚焦AI/半导体等自主可控领域 [8] - 债券指数工具化配置需求提升，政金债指数产品因低波动与分散风险特性受关注 [8]