保险资管产品业绩表现 - 截至2月24日，今年以来已披露最新净值的1602只保险资管产品中，实现正收益的产品占比高达93.2% [1] - 在1098只固收类产品中，有1038只产品今年以来实现正收益 [1] - 在269只权益类产品中，有245只产品实现正收益 [1] - 在220只混合类产品中，有195只产品实现正收益 [1] - 有近20只权益类产品今年以来区间收益率超10%，区间收益率排名前10位的产品中有6只属于权益类，其余属于混合类 [1][2] 市场驱动因素与产品特征 - 权益类保险资管产品近期的高收益率主要得益于年初的市场回暖，具有一定的阶段性特征 [2] - 今年年初，科技成长、先进制造等板块轮番发力形成结构性行情，与险资布局方向重合度较高，为权益类产品提供了良好的市场土壤 [2][4] - 产品收益波动受权益市场影响较大，2月以来随着部分板块的阶段性回调，含权类保险资管产品收益率也随之下行 [2] - 保险资管机构的核心竞争力在于依托其长期资金属性、践行价值投资理念所形成的可持续投资能力，而非短期博弈 [2] 保险资管机构调研动态 - 截至2月24日，今年以来有33家保险资管公司参与上市公司调研合计超670次 [2] - 泰康资产调研次数最多，达86次，华泰资产、新华资产、人保资产、国寿资产调研次数均超50次 [2] - 区域性银行、电子元件、工业机械、电子设备和仪器、集成电路、应用软件等是险资关注的重点行业 [2] - 在区域性银行方面，上海银行、沪农商行、齐鲁银行等迎来多家保险资管机构调研，重点关注银行业后续息差变化、2026年分红计划、信贷投放及不良资产情况 [3] - 在电子设备和仪器领域，海康威视、精智达等公司获较多调研，险资关注其差异化竞争优势和未来发展规划 [3] - 在工业机械领域，科达制造、耐普矿机等公司迎来多次调研，关注其最新技术成果、研发重点和海外业务布局 [3] 资产配置策略与未来展望 - 目前不少保险资管机构探索哑铃型配置策略：一端聚焦低估值、高分红的蓝筹股（如银行股），另一端布局科创、AI算力、先进制造等成长领域，以捕捉新质生产力发展带来的长期投资机会并平衡风险与收益 [3] - 华泰证券预计，2026年险资仍将积极入市，二级权益类仓位将继续上升，但上升幅度将较2025年有所收敛，二级权益和债券的配置将较2025年更为均衡 [3] - 保险资管机构下一步将密切关注科技产业动向和基本面变化，加强对相关领域优质上市公司的跟踪和挖掘，提升对科创企业的估值判断与定价能力 [4] - 保险资金作为长期资本、耐心资本、战略资本，能够更好对接国家战略，为科技创新、新质生产力等重点领域提供长期、稳定的资金支持 [4]

私募机构仓位与市场信心 - 超过六成（62.16%）的私募机构倾向于重仓或满仓（仓位大于八成）过节 [1][2] - 私募机构在春节假期的平均测算仓位高达75.68% [1][2] - 市场分析认为，私募高仓位的信心源于前期风险事件影响已显著出清，全球市场下行风险得到较充分释放 [2] 私募机构配置策略 - 41.18%的私募看好“低估值蓝筹+科技成长方向”相结合的哑铃型配置策略，比例居各类组合之首 [3] - 29.41%的私募最看好科技成长方向，认为其仍是市场核心主线 [3] - 17.65%的私募看好节后资源股表现，认为有色等资源品价格还有上行空间 [3] - 另有11.76%的私募看好板块轮动机会，认为传统消费、制造业、高股息等方向均可能轮动上涨 [3] - 分析人士指出，哑铃策略一端倚重低估值、高股息的防御性蓝筹，另一端布局高弹性的科技成长以博取超额收益 [3] - 有机构建议采取科技、消费、周期均衡配置的方式，以分散风险并把握不同板块机遇 [4] 私募机构对节后市场展望 - 69.23%的受访私募对节后A股行情持乐观态度，认为节前整固充分，节后有望企稳向上 [5] - 历史统计数据显示，A股在春节后5个交易日的上涨概率超过七成 [6] - 21.15%的私募持中性态度，认为市场多空交织但结构性机会存在 [6] - 仅有9.62%的私募持谨慎态度，主要担忧结构性估值泡沫和赚钱效应回落 [6] - 机构观点认为，驱动市场走强的核心因素未明显削弱，且节前成交缩量意味着避险情绪达峰，为节后修复积蓄力量 [2][6] - 有观点指出，若长假期间海外市场波动导致指数低开，可能是低吸优质品种的良机 [6]

私募机构仓位与市场信心 - 超过六成（62.16%）的私募机构倾向于重仓或满仓（仓位大于八成）过节，显示出专业投资者对后市的积极预期 [1] - 私募机构在春节假期的平均测算仓位达到75.68%，乐观情绪占据主导地位 [1] - 仅有8.11%的私募倾向于轻仓（四成以下）过节，表明对短期走势存在分歧但看空者占少数 [1] 高仓位信心的来源 - 市场分析认为，近期A股调整意味着风险事件的影响已显著出清，全球市场的下行风险得到较为充分的释放 [2] - 驱动本轮A股上行的核心因素并未出现明显削弱，海外不确定性因素的影响或已提前反映 [2] - 节前市场成交显著缩量，反映出避险情绪已达高峰，为节后的放量修复积蓄力量 [5][6] 主流配置策略：哑铃型组合 - 41.18%的私募看好“低估值蓝筹+科技成长方向”相结合的哑铃型配置策略，该比例居各类组合之首 [2][3] - 哑铃策略一端倚重低估值、高股息、具备防御属性的蓝筹板块作为压舱石，另一端布局高弹性、高景气的科技成长方向以博取超额收益 [3] - 机构对低估值蓝筹板块持仓比例不高，估值具备安全边际，而科技成长板块产业趋势明确 [3] 其他看好的投资方向 - 29.41%的私募最看好科技成长方向，认为该方向依然是市场核心主线 [3] - 17.65%的私募最看好春节后的资源股表现，认为有色等资源品价格还有上行空间 [3] - 11.76%的私募最看好“板块轮动机会”，认为节后传统消费、传统制造业、高股息等方向均有轮动上涨可能 [3] - 有分析特别提示，黄金由于其货币属性，与基本金属的工业需求逻辑不同，其中长期机会依然值得看好 [3] 对节后A股行情的预期 - 69.23%的受访私募对节后行情持乐观态度，认为春节前的市场整固已较为充分，节后A股有望企稳向上 [4] - 历史统计数据显示，A股在春节后5个交易日的上涨概率超过七成，因节前流出的资金在节后通常呈现规律性回流 [4] - 21.15%的私募持中性态度，认为市场多空因素交织，指数可能仍需整固，但结构性机会依然存在 [4] - 仅有9.62%的私募持谨慎态度，主要担忧市场结构性估值泡沫，预测节后赚钱效应可能回落 [4] 风险消化与机会把握 - 1月末至2月初A股与海外风险资产同步调整，主因是市场对美联储潜在政策收紧的预期，目前该冲击最剧烈的阶段可能已经过去 [5] - 如果春节长假期间海外市场出现波动，考虑到国内独立的政策周期和流动性环境，指数低开反而可能是低吸优质品种的良机 [6] - 在当前市场持续震荡、轮动加速的环境下，采取科技、消费、周期均衡配置的方式，有助于分散风险，稳健过节 [4]

核心观点 - 中国消费市场正经历从总量扩张向结构性分化的关键阶段，总体呈现“L型磨底”态势，并加速形成“K型分化”格局 [1] - 市场机会正从“贝塔行情”转向“结构性阿尔法”，建议投资者采用“哑铃型”配置策略，聚焦“红利资产”与“情绪消费”双主线 [11][12] 市场总体态势与结构特征 - 2026年初消费市场呈“L型磨底”总体态势，社零增速受春节错期、大促退潮等因素影响短期回落，但剔除扰动后已进入底部震荡区间 [1] - 消费市场加速形成“K型分化”格局：一端是强韧性的“极致质价比”刚需消费，另一端是承载“情绪价值”的高溢价精神消费，中间价位传统可选消费增长乏力 [1] - 这一趋势反映了居民边际消费倾向修复缓慢下，中产阶级消费决策的理性回归，对非必要支出审慎，但对满足“悦己”和“社交”需求的品类仍愿支付溢价 [1] - 服务消费韧性显著优于商品零售，2025年12月餐饮收入同比增长2.2%，远超商品零售0.7%的增速 [2] - “吃类”线上实物商品2025年全年增速高达14.5%，成为支撑消费大盘的“压舱石” [2][21] 高景气与情绪消费赛道 - 以体育娱乐、文化办公和化妆品为代表的“情绪消费”赛道逆势高增 [2] - 2025年12月，体育娱乐用品类同比增长9.0%，文化办公用品类同比增长9.2%，化妆品类同比增长8.8% [2] - 这些赛道与地产后周期板块形成巨大反差，同期家电类同比下降18.7%，建筑及装潢材料类同比下降11.8% [2] - 情绪消费的高增长印证了消费需求正从物质满足向精神体验迁移的长期趋势 [2] - 近一个月市场表现中，谷子经济概念上涨15.3%，新零售概念上涨14.1%，在线旅游概念上涨13.66%，免税店概念上涨7.4% [17] 必选消费与刚需品类表现 - 必选消费展现稳健韧性，为消费大盘提供安全垫 [22] - 2025年12月，粮油、食品类同比增长3.9%，日用品类同比增长3.7% [22] - 全年维度，主营必选消费的便利店销售额同比增长5.5%，超市销售额同比增长4.3% [21] - 乡村消费品零售额增速优于城镇，2025年12月乡村同比增长1.7%，城镇同比增长0.7%，下沉市场韧性凸显 [21] 估值水平 - 核心消费板块估值已回落至历史低位，提供了显著的安全边际 [3] - 截至2026年1月，食品饮料行业PE-TTM分位数仅为7.5%，白酒行业PE-TTM分位数低至4.1%，悲观预期已充分定价 [4] - 估值低位为核心资产的长期配置性价比和后续可能的估值修复奠定了基础 [4][5] 投资策略与配置建议 - 报告提出“哑铃型”配置策略，建议投资者攻守兼备 [5] - 防御侧应重点布局估值处于历史低位、现金流稳健且具备分红潜力的必选消费及社会服务龙头，如粮油食品、中药、黄金珠宝等，重视其股息配置价值与防御属性 [5] - 进攻侧应积极捕捉受益于政策催化与基本面改善的景气成长赛道，包括免税板块、以及具备出海逻辑与情绪消费属性的美妆、体育用品、潮玩等领域 [5] - 投资者应摒弃“全面复苏”的线性思维，转而聚焦“红利资产”与“情绪消费”双主线 [12] 重点板块与主题机会 - **免税板块**：海南自贸港全岛封关运作被视为2026年最重要的政策红利之一，封关首月离岛免税销售额达48.6亿元，同比增长46.8% [5][6] - **免税行业竞争格局**：中国中免作为绝对龙头，市占率高达78.7%，并通过收购DFS、布局市内店等方式持续巩固渠道与品牌壁垒，王府井、珠免集团等也在加速全国化布局，推动“有税+免税”融合新业态 [7][8] - **宠物经济**：受益于养宠观念向“家人化”转变，呈现量价齐升的“拟人化”升级趋势 [9] - **出海逻辑**：家电等品类依托中国供应链优势，在海外复制“极致质价比”的成功路径，构成重要的增量Alpha来源 [9][10] - **黄金珠宝**：具备“避险+业绩”双重属性，近一个月概念指数上涨12.0%，2025年12月金银珠宝类零售额同比增长5.9% [17][22] 市场情绪与资金流向 - 市场进入政策观察期，消费板块整体呈现缩量震荡态势，资金风险偏好从“纯防御”向“事件驱动”转移，“K型分化”特征演绎至极致 [17] - 传统白马处于估值磨底期，白酒近一个月仅上涨0.1%，受商务宴请恢复平缓及批价波动影响，经历显著资金流出压力 [17] - 二级市场的结构性分化，是实体经济“K型复苏”特征在资产定价端的深度映射 [17]

2025年港股市场表现与驱动因素 - 2025年港股市场实现显著反弹，恒生指数全年上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现[1][13] - 市场反弹源于政策、流动性与产业变革三重共振：南向资金全年净流入1.3万亿元，创互联互通机制新高；美联储降息75个基点推动全球流动性宽松；港交所制度革新吸引新经济企业上市[1][13] - 市场呈现“估值提升与盈利改善”双轮驱动特征，科技、医疗等高增长板块领跑，高股息资产亦展现防御价值[1][13] 南向资金趋势与影响 - 2026年南向资金净流入趋势有望延续，核心支撑包括内地资产配置需求、港股估值吸引力及全球宽松环境[1][13] - 资金结构上，保险、被动基金等增量来源有望推动投资偏好更趋多元[1][13] - 影响方面，市场风格或从成长主导转向成长与价值均衡，南向资金或将进一步强化内资在新经济板块的定价权[1][13] 外部环境对港股的影响 - 美联储降息及美元走弱对港股构成流动性利好，通过降低无风险利率提振估值，尤其利好科技等利率敏感板块[2][15] - 中美关系波动或会影响港股市场情绪和个别公司基本面，但边际冲击已减弱，因港股龙头对美营收依赖度下降，且地缘因素可能加速中概股回流，长期带来优质资产[2][15] 行业分化与关键指标 - 2025年港股的行业分化更反映中国经济新旧动能转换，而非短期周期切换，资金偏好“哑铃型”配置——高增长科技医药与高股息资产并重[3][16] - 2026年需重点关注三类宏观指标：一是外部流动性（美联储政策、美元指数）；二是国内经济动能（PMI、社融数据）；三是企业盈利增速（财报季业绩兑现）[3][16] - 南向资金流入持续性亦是关键“风向标”[3][16] 2026年港股市场与板块展望 - 2026年港股或延续谨慎乐观的修复行情，估值洼地效应与盈利改善有望形成双支撑，宏观上，“十五五”规划开局及全球流动性宽松提供利好[4][17] - 行业配置以“业绩确定性+估值弹性”为主线：科技板块（尤其是AI产业链）受益于国产替代与商业化落地；医药板块在政策优化下成长可期；资源品板块（如有色金属）受供需格局支撑；必选消费存在估值修复机会[4][17] 恒生科技指数投资逻辑演变 - 恒生科技指数投资逻辑有望从“估值修复”向“业绩驱动”转变，2025年上涨初期依赖流动性推动，但当前AI商业化落地、互联网龙头盈利质量优化成为核心支撑[5][18] - 市场定价焦点从估值便宜转向营收增速、利润率等基本面指标[5][18] 港股与A股科技板块差异 - 港股科技板块集中于部分互联网巨头，投资逻辑侧重成熟商业模式与现金流；A股科技板块则覆盖半导体、AI等硬科技，更注重成长性与政策驱动[6][19] - 两者风险收益特征迥异，投资者可将二者视为互补组合——港股提供数字经济核心资产，A股布局产业创新前沿，实现风险分散[6][19] 2026年港股科技板块展望 - 2025年末港股科技板块回调主要因为外资流出、业绩担忧及资金轮动[8][20] - 2026年，若美联储降息周期开启、国内政策支持延续，板块有望在震荡中修复，盈利改善或将是关键驱动[8][20] - 长期看，港股科技龙头在AI及数字化趋势中仍具配置价值[8][20] 红利策略优势 - 红利策略核心优势在于防御性与现金流持续性，高股息企业通常盈利状况较好、财务更为健康，有望提供持续现金流[9][21] - 该策略在市场波动中展现逆周期适应性，当市场下行时，股息有望缓冲波动；当经济复苏时，基本面扎实的公司或能同步反弹[9][21] - 该策略获得政策与市场支持力度较大，监管倡导提高分红，红利策略有望获得更大的制度保障[9][21] 港股资产配置策略 - 建议采取“哑铃型配置策略”：一端布局科技、医药等成长板块，另一端配置高股息、资源品等防御资产[10][23] - 投资者需根据个人风险偏好动态调整权重——市场乐观时侧重成长，波动加剧时增配低波动资产[10][23] - 利用资产相关的ETF工具可高效分散风险，在操作上宜逢低分批买入，避免追高[10][23]

量化模型与构建方式 1. 哑铃型配置策略 (Barbell Strategy) * **模型构建思路**：一种资产配置策略，旨在通过同时配置风格迥异的资产来平衡组合的风险与收益。具体为：一端配置具备高景气与高弹性的科技成长资产以捕捉上行机会，另一端配置以红利与自由现金流为核心的稳健资产作为组合的“压舱石”，从而在把握结构性机会的同时提升组合整体的稳健性[22]。 * **模型具体构建过程**：该策略本身是一个配置框架，其具体实现依赖于下文的三个细分选股策略（自由现金流策略、红利策略、成长策略）来构建组合的两端。报告指出，这三个细分策略之间的相关性较低（现金流策略与成长策略超额收益相关系数为0.19，红利策略与成长策略为0.02，现金流策略与红利策略为0.39），符合哑铃策略对资产低相关性的要求[45]。 2. 基于自由现金流的主动量化选股策略 * **因子/策略构建思路**：以自由现金流为核心，筛选现金流质量高的公司作为基础股票池，并在此基础上引入估值、质量、红利与动量四个维度进行增强，旨在挖掘具备持续分红能力和内在价值的“廉价”优质公司[27][29]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **样本空间处理**：剔除上市不足一年的新股、ST/*ST股票、过去三个月存在风险警示的股票，以及综合金融、银行、非银金融、房地产行业的股票[29]。 2. **现金流及盈利质量初筛**： * 保留自由现金流为正、企业价值为正且过去五年经营活动现金流净额均为正的股票[29]。 * 剔除盈利质量位于样本空间后20%的个股。盈利质量计算公式为： $$盈利质量 = \frac{经营活动产生的现金流量净额_{TTM} - 营业利润_{TTM}}{总资产}$$[29] 3. **自由现金流精选**：从估值、质量和增长三个维度构建自由现金流因子：FCFF/EV (TTM)、FCFF/EBITDA (TTM) 及 FCFF (TTM)增长率。对这三个因子进行市值行业中性化处理后，等权加总形成综合自由现金流因子，筛选得分前50%的个股形成基础股票池[29]。 4. **四维度增强**：在基础股票池中，进一步引入估值、质量（ROE及ROE稳定性）、红利和动量四类因子进行筛选，最终形成投资组合[29]。 3. 高分红精选组合选股策略 * **因子/策略构建思路**：以股息率作为核心选股指标，通过多步骤筛选避免陷入“股利波动陷阱”和“低估值陷阱”，构建具备持续高分红能力且基本面稳健的投资组合[33][35]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **构建高股息基础股票池**：在每个中信一级行业中，由高到低选出股息率排名前20%的公司[35]。 2. **避免股利波动陷阱**：从基础股票池中，选出过去三年股息率平均值大于2%，且股息率标准差小于2%的公司[35]。 3. **避免低估值陷阱**： * 选取当前单季度ROE大于等于去年同期单季度ROE的公司[35]。 * 选取分析师一致预期未来复合增长率大于0的公司[35]。 4. **构建最终组合**：在剩余股票池中，按照股息率从高到低选取排名前30的公司构成最终组合[35]。 4. 技术面精选成长预期组合 * **因子/策略构建思路**：分两步构建成长组合。首先基于公司当前成长性指标筛选出未来具备高增长潜力的股票池（成长预期组合），然后在此基础上引入量价技术因子进行二次精选，以提升组合的股价表现[39][41]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **成长预期组合构建**： * **净利润增长基础股票池**：选出最新单季度净利润同比增长的公司[41]。 * **盈利质量与上行优选**：剔除单季度ROE后20%的公司，再优选单季度ROE斜率前50%的公司[41]。 * **形成成长预期组合**：根据SUE（未预期盈余）指标选出排名前30%的公司，形成成长预期组合[41]。 2. **技术面精选**： * **利好确认**：根据盈余公告次日的超额收益，选出最高的前100只股票[41]。 * **技术面筛选**：根据换手率均线标准差指标，选出前30只股票构成最终的技术面精选成长预期策略组合[41]。 5. 期权备兑策略 (Covered Call / Buy-Write) * **模型构建思路**：一类以获取稳定现金流为核心目标的投资策略。通过持有标的资产（如ETF）现货多头的同时，卖出相应的看涨期权，收取权利金来增厚组合收益，平滑净值曲线，但会牺牲标的资产大幅上涨的潜在收益[63][65]。 * **模型具体构建过程**： 1. 建立标的资产（如沪深300ETF）的现货多头仓位[63]。 2. 针对持有的现货头寸，卖出相应数量的近月看涨期权（通常选择平值或轻度虚值期权）[65]。 3. 策略最大收益为：$$看涨期权行权价 − 标的资产买入价格 + 所收取的期权权利金$$[63] 4. 策略最大亏损为：$$标的资产买入价格 − 所收取的期权权利金$$[63] 5. 期权到期后，进行展期操作，即平仓旧期权并卖出新的看涨期权，以持续获取权利金收入[65]。 6. 策略单期收益可分解为：$$R_{t, t+1} = \underbrace{\Delta S_{t, t+1}}_{现货涨跌} + \underbrace{D_{t, t+1}}_{股息} + \underbrace{P_{t}}_{权利金} + \underbrace{G_{t, t+1}}_{期权被执行损益}$$[65] 模型的回测效果 1. 基于自由现金流的主动量化选股策略 * 全样本期（2014年以来）年化收益：32.28%[30][32] * 全样本期相对中证500年化超额收益：26.68%[30][32] * 全样本期信息比率 (IR)：2.42[30][32] * 全样本期月度胜率：74.31%[32] 2. 高分红精选组合选股策略 * 全样本期（2014年以来）年化收益：25.32%[38] * 全样本期相对中证红利年化超额收益：16.42%[37][38] * 全样本期信息比率 (IR)：2.42[38] * 全样本期月度胜率：74.31%[38] 3. 技术面精选成长预期组合 * 全样本期（2012年以来）年化收益：40.00%[42][44] * 全样本期相对中证500年化超额收益：32.13%[42][44] * 全样本期信息比率 (IR)：2.91[42][44] * 全样本期月度胜率：80.36%[44] 量化因子与构建方式 1. 自由现金流因子 * **因子构建思路**：从估值、质量和增长三个维度综合评估公司的自由现金流状况，旨在识别出自由现金流充沛、质量高且具备增长潜力的公司[29]。 * **因子具体构建过程**：构建三个子因子：FCFF/EV (TTM)（估值维度）、FCFF/EBITDA (TTM)（质量维度）、FCFF (TTM)增长率（增长维度）。对这三个子因子分别进行市值和行业中性化处理，然后采用等权加总的方式融合形成综合自由现金流因子[29]。 2. 盈利质量因子 * **因子构建思路**：用于衡量公司盈利的“含金量”，识别利润中现金收入占比高、受盈余管理影响小的公司[29]。 * **因子具体构建过程**：计算公式为： $$盈利质量 = \frac{经营活动产生的现金流量净额_{TTM} - 营业利润_{TTM}}{总资产}$$[29] 该因子值越高，表明公司盈利质量越好。 3. 股息率因子 * **因子构建思路**：作为红利策略的核心选股指标，直接衡量公司的现金分红回报水平[33][35]。 * **因子具体构建过程**：使用常规的股息率计算方法，即每股股息除以每股股价。在构建策略时，进一步使用了过去三年股息率平均值和标准差来筛选分红稳定的公司[35]。 4. 成长预期因子 (SUE) * **因子构建思路**：通过未预期盈余来捕捉公司的成长惊喜，市场对正面盈余意外的公司通常会给予积极反应[41]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用SUE指标来筛选成长预期组合，具体为在盈利质量筛选后的股票池中，选出SUE排名前30%的公司[41]。

广州市商业航天产业规划 - 广州市发布《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年）》，提出到2035年打造具有全球影响力的中国商业航天新一极，并涌现一批骨干企业，产业规模进一步壮大 [1] - 《规划》聚焦攻关可重复使用火箭技术，依托从化商业火箭液体动力系统试验中心及总装测试产业化基地，为中大型液体火箭研制提供基础，并计划面向全国开放共享 [1] - 具体措施包括推动南沙中科宇航液体火箭总装测试基地和黄埔星河动力火箭总装基地尽快落地，研发大推力、可复用液体火箭，以打造低成本、高密度的航天发射能力 [1] - 《规划》支持鼓励广州市高校及企业开展“五羊系列星座”、“大湾智通”等卫星星座建设，旨在服务国家战略，并牵引卫星制造、火箭发射、卫星运营和应用产业发展，推动人才、资本和企业集聚，构建完整产业生态 [1] 国家政策与行业趋势 - 国内政策明确支持商业航天发展，“十五五”规划将其提升至与新能源汽车、集成电路同等的支柱产业高度 [2] - 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局，并系统部署了五大方面22项重点举措 [2] - 国金证券研报指出，随着可复用火箭密集发射与探索，商业火箭产业已从0到1进入快速迭代发展的黄金发展期 [2] - 在可复用火箭试验发展早期，由于复用成功率较低，火箭制造的需求量较大，动力系统、箭体结构和控制系统等产业链环节有望同步受益 [2] 投资策略与产业链机会 - 国金证券建议投资者在2026年前夕采取哑铃型配置策略 [2] - 策略一方面建议布局具有国资背景、卡位核心频轨资源的系统集成商 [2] - 策略另一方面建议切入商业火箭与卫星核心零部件及配套环节，如相控阵T/R组件、激光通信、3D打印、测试、核心网等领域的民营配套龙头 [2] - 投资建议重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的A股上市公司 [2]

文章核心观点 - 在高质量慢牛格局下，自由现金流充裕的优质资产展现出显著的配置价值，尤其适合稳健型投资者 [1] - “第三次国九条”强化上市公司现金分红监管，推动提高股息率，将进一步凸显自由现金流指标的重要性 [1] - 自由现金流充裕的资产能与高波动成长资产形成互补，共同构成“哑铃型”配置策略的重要一端 [1] 市场表现与产品 - 现金流ETF（159399）在1月6日涨超1.2% [1] - 该ETF的标的指数为富时现金流指数，该指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，其央国企占比高于同类现金流指数，并支持月月可评估分红 [1] 产品背景与说明 - 现金流ETF完全由国泰基金管理有限公司开发 [2] - 该基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广 [2] - FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称 [2]

公司投研实力与业绩 - 公司坚持发展主动投资能力，致力于打造立足本土且全球融会贯通的投研平台，依托研究驱动、团队协作与严谨的风险管理体系 [1] - 根据银河证券数据，截至11月30日，公司近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均位列行业前10，排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50% [1] - 公司在指数及量化、固定收益、多资产解决方案、混合资产以及流动性管理等领域实力不断增强 [1] 2026年市场整体展望 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续 [1] - 看好2026年市场的结构性机会 [1] - 判断优质资产应突破传统的新旧行业框架，回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续的核心逻辑 [2] 2026年投资风格与策略观点 - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势，因中国经济处于转型升级关键期，以科技为代表的新经济是未来增长更快、更具活力的部分 [2] - AI已进入实质性发展阶段，海外科技巨头与国内大厂的持续资本开支，带动从能源基础设施到终端应用的全链条发展 [2] - 运用“价值成长”策略，结合未来三年复合增速、合理估值水平及PEG等核心指标，有望筛选出增长潜力持续且估值合理的优质公司 [2] - 随着经济基本面趋稳及部分行业格局优化，具备竞争优势的优质上市公司有望提供更优的股东回报，股票资产的相对吸引力增强 [3] - “哑铃型”配置策略在2026年仍具有重要价值 [4] 2026年具体投资方向 - 受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业，如有色金属，其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变 [3] - 依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中不断提升份额，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力 [3] - 全面看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力，行业供需格局显著改善，龙头公司盈利修复空间广阔，上游碳酸锂价格亦具备弹性 [3] - 持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇，并强调需紧密跟踪应用落地与商业闭环的进展 [3] ETF业务发展现状与布局 - 公司依托主动管理专长，在全球ETF发展中走差异化道路，截至2025年7月末，已成为全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来的净流入额位居全球第一 [4] - 在中国市场以精品化策略布局ETF产品线，首批布局了包括中证A50ETF、中证A500ETF、沪深300自由现金流ETF、中证A500增强策略ETF等在内的摩根ETF系列 [4] - 在Smart Beta与指数增强领域也进行了积极布局，截至2025年12月12日，摩根标普港股通低波红利ETF的规模已突破170亿元 [4] - 为应对2026年市场，已在A股和港股通领域布局了具备鲜明特色的科技主题ETF及红利主题ETF，旨在提供更精准的工具化选择 [4]

核心观点 - 摩根资产管理中国权益投资团队认为，2026年中国权益市场将呈现结构性机会，核心在于锚定中国优质企业的全球竞争力，把握长期估值重塑 [1] - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新评估中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估仍在推进 [1] 2026年市场总体展望 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新评估中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估仍在推进 [1] - 2026年市场有望呈现结构性机会，判断优质资产应突破“新旧行业”传统框架，回归产业需求是否稳定增长、现金流能否持续这一核心逻辑 [1] 投资风格与策略 - 2026年科技成长风格有望延续相对优势，因中国经济处于转型升级关键期，以科技为代表的新经济是未来增长更快、更具活力的部分 [2] - AI已进入实质性发展阶段，海外科技巨头与国内领先企业的持续资本开支，正带动从能源基础设施到终端应用的全链条产业发展 [2] - 在经济温和复苏、企业盈利回升预期下，运用“价值成长”策略，结合未来三年复合增速、合理估值水平及PEG等核心指标，有望挖掘增长潜力持续且估值合理的优质公司 [2] - 随着经济基本面趋稳及部分行业格局优化，具备竞争优势的优质上市公司有望提供更优的股东回报，使得股票资产的相对吸引力增强 [2] 重点关注的投资方向 - 重点关注两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业（如有色金属），其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变 [2] - 重点关注两类机会：二是依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中份额不断提升，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力 [2] - 全面看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力，行业供需格局显著改善，龙头公司盈利修复空间较大，上游碳酸锂价格亦具备弹性 [3] - 持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇，并认为需紧密跟踪应用落地与商业闭环的进展 [3] 资产配置与工具 - “哑铃型”配置策略在2026年仍具重要价值 [3] - 该机构已在A股和港股通领域布局了具有鲜明特色的科技主题ETF及红利主题ETF，旨在为投资者提供更精准的工具化选择 [3]