冯春远：2025年港股市场实现显著反弹，恒生指数全年上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现。这 一逆袭源于政策、流动性与产业变革的三重共振：南向资金全年净流入1.3万亿元，创互联互通机制新 高；美联储降息75个基点推动全球流动性宽松；港交所制度革新吸引新经济企业上市。市场呈现"估值 提升与盈利改善"双轮驱动特征，科技、医疗等高增长板块领跑，高股息资产亦展现防御价值。（数据 来源：WIND，截止时间2025年12月31日，过往业绩不预示未来表现） 南向资金流入趋势在 2. 2026年会延续吗？对港股有何影响？ 冯春远：2026年南向资金净流入趋势有望延续，但驱动逻辑可能变化。内地资产配置需求、港股估值吸 引力及全球宽松环境是核心支撑。资金结构上，保险、被动基金等增量来源有望推动投资偏好更趋多 元。影响方面，市场风格或从成长主导转向成长与价值均衡，南向资金或将进一步强化内资在新经济板 块的定价权。但需注意，港股作为离岸市场，仍受外资流向、美联储政策及企业盈利等多重因素影响， 整体呈现"有支撑、有分化"格局。 美联储降息和美元走弱是否利好港股？ 3. 中美关系波动或会对港股的影响？ 冯春远：美联储降息及美元 ...

量化模型与构建方式 1. 哑铃型配置策略 (Barbell Strategy) * **模型构建思路**：一种资产配置策略，旨在通过同时配置风格迥异的资产来平衡组合的风险与收益。具体为：一端配置具备高景气与高弹性的科技成长资产以捕捉上行机会，另一端配置以红利与自由现金流为核心的稳健资产作为组合的“压舱石”，从而在把握结构性机会的同时提升组合整体的稳健性[22]。 * **模型具体构建过程**：该策略本身是一个配置框架，其具体实现依赖于下文的三个细分选股策略（自由现金流策略、红利策略、成长策略）来构建组合的两端。报告指出，这三个细分策略之间的相关性较低（现金流策略与成长策略超额收益相关系数为0.19，红利策略与成长策略为0.02，现金流策略与红利策略为0.39），符合哑铃策略对资产低相关性的要求[45]。 2. 基于自由现金流的主动量化选股策略 * **因子/策略构建思路**：以自由现金流为核心，筛选现金流质量高的公司作为基础股票池，并在此基础上引入估值、质量、红利与动量四个维度进行增强，旨在挖掘具备持续分红能力和内在价值的“廉价”优质公司[27][29]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **样本空间处理**：剔除上市不足一年的新股、ST/*ST股票、过去三个月存在风险警示的股票，以及综合金融、银行、非银金融、房地产行业的股票[29]。 2. **现金流及盈利质量初筛**： * 保留自由现金流为正、企业价值为正且过去五年经营活动现金流净额均为正的股票[29]。 * 剔除盈利质量位于样本空间后20%的个股。盈利质量计算公式为： $$盈利质量 = \frac{经营活动产生的现金流量净额_{TTM} - 营业利润_{TTM}}{总资产}$$[29] 3. **自由现金流精选**：从估值、质量和增长三个维度构建自由现金流因子：FCFF/EV (TTM)、FCFF/EBITDA (TTM) 及 FCFF (TTM)增长率。对这三个因子进行市值行业中性化处理后，等权加总形成综合自由现金流因子，筛选得分前50%的个股形成基础股票池[29]。 4. **四维度增强**：在基础股票池中，进一步引入估值、质量（ROE及ROE稳定性）、红利和动量四类因子进行筛选，最终形成投资组合[29]。 3. 高分红精选组合选股策略 * **因子/策略构建思路**：以股息率作为核心选股指标，通过多步骤筛选避免陷入“股利波动陷阱”和“低估值陷阱”，构建具备持续高分红能力且基本面稳健的投资组合[33][35]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **构建高股息基础股票池**：在每个中信一级行业中，由高到低选出股息率排名前20%的公司[35]。 2. **避免股利波动陷阱**：从基础股票池中，选出过去三年股息率平均值大于2%，且股息率标准差小于2%的公司[35]。 3. **避免低估值陷阱**： * 选取当前单季度ROE大于等于去年同期单季度ROE的公司[35]。 * 选取分析师一致预期未来复合增长率大于0的公司[35]。 4. **构建最终组合**：在剩余股票池中，按照股息率从高到低选取排名前30的公司构成最终组合[35]。 4. 技术面精选成长预期组合 * **因子/策略构建思路**：分两步构建成长组合。首先基于公司当前成长性指标筛选出未来具备高增长潜力的股票池（成长预期组合），然后在此基础上引入量价技术因子进行二次精选，以提升组合的股价表现[39][41]。 * **因子/策略具体构建过程**： 1. **成长预期组合构建**： * **净利润增长基础股票池**：选出最新单季度净利润同比增长的公司[41]。 * **盈利质量与上行优选**：剔除单季度ROE后20%的公司，再优选单季度ROE斜率前50%的公司[41]。 * **形成成长预期组合**：根据SUE（未预期盈余）指标选出排名前30%的公司，形成成长预期组合[41]。 2. **技术面精选**： * **利好确认**：根据盈余公告次日的超额收益，选出最高的前100只股票[41]。 * **技术面筛选**：根据换手率均线标准差指标，选出前30只股票构成最终的技术面精选成长预期策略组合[41]。 5. 期权备兑策略 (Covered Call / Buy-Write) * **模型构建思路**：一类以获取稳定现金流为核心目标的投资策略。通过持有标的资产（如ETF）现货多头的同时，卖出相应的看涨期权，收取权利金来增厚组合收益，平滑净值曲线，但会牺牲标的资产大幅上涨的潜在收益[63][65]。 * **模型具体构建过程**： 1. 建立标的资产（如沪深300ETF）的现货多头仓位[63]。 2. 针对持有的现货头寸，卖出相应数量的近月看涨期权（通常选择平值或轻度虚值期权）[65]。 3. 策略最大收益为：$$看涨期权行权价 − 标的资产买入价格 + 所收取的期权权利金$$[63] 4. 策略最大亏损为：$$标的资产买入价格 − 所收取的期权权利金$$[63] 5. 期权到期后，进行展期操作，即平仓旧期权并卖出新的看涨期权，以持续获取权利金收入[65]。 6. 策略单期收益可分解为：$$R_{t, t+1} = \underbrace{\Delta S_{t, t+1}}_{现货涨跌} + \underbrace{D_{t, t+1}}_{股息} + \underbrace{P_{t}}_{权利金} + \underbrace{G_{t, t+1}}_{期权被执行损益}$$[65] 模型的回测效果 1. 基于自由现金流的主动量化选股策略 * 全样本期（2014年以来）年化收益：32.28%[30][32] * 全样本期相对中证500年化超额收益：26.68%[30][32] * 全样本期信息比率 (IR)：2.42[30][32] * 全样本期月度胜率：74.31%[32] 2. 高分红精选组合选股策略 * 全样本期（2014年以来）年化收益：25.32%[38] * 全样本期相对中证红利年化超额收益：16.42%[37][38] * 全样本期信息比率 (IR)：2.42[38] * 全样本期月度胜率：74.31%[38] 3. 技术面精选成长预期组合 * 全样本期（2012年以来）年化收益：40.00%[42][44] * 全样本期相对中证500年化超额收益：32.13%[42][44] * 全样本期信息比率 (IR)：2.91[42][44] * 全样本期月度胜率：80.36%[44] 量化因子与构建方式 1. 自由现金流因子 * **因子构建思路**：从估值、质量和增长三个维度综合评估公司的自由现金流状况，旨在识别出自由现金流充沛、质量高且具备增长潜力的公司[29]。 * **因子具体构建过程**：构建三个子因子：FCFF/EV (TTM)（估值维度）、FCFF/EBITDA (TTM)（质量维度）、FCFF (TTM)增长率（增长维度）。对这三个子因子分别进行市值和行业中性化处理，然后采用等权加总的方式融合形成综合自由现金流因子[29]。 2. 盈利质量因子 * **因子构建思路**：用于衡量公司盈利的“含金量”，识别利润中现金收入占比高、受盈余管理影响小的公司[29]。 * **因子具体构建过程**：计算公式为： $$盈利质量 = \frac{经营活动产生的现金流量净额_{TTM} - 营业利润_{TTM}}{总资产}$$[29] 该因子值越高，表明公司盈利质量越好。 3. 股息率因子 * **因子构建思路**：作为红利策略的核心选股指标，直接衡量公司的现金分红回报水平[33][35]。 * **因子具体构建过程**：使用常规的股息率计算方法，即每股股息除以每股股价。在构建策略时，进一步使用了过去三年股息率平均值和标准差来筛选分红稳定的公司[35]。 4. 成长预期因子 (SUE) * **因子构建思路**：通过未预期盈余来捕捉公司的成长惊喜，市场对正面盈余意外的公司通常会给予积极反应[41]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用SUE指标来筛选成长预期组合，具体为在盈利质量筛选后的股票池中，选出SUE排名前30%的公司[41]。

广州市商业航天产业规划 - 广州市发布《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年）》，提出到2035年打造具有全球影响力的中国商业航天新一极，并涌现一批骨干企业，产业规模进一步壮大 [1] - 《规划》聚焦攻关可重复使用火箭技术，依托从化商业火箭液体动力系统试验中心及总装测试产业化基地，为中大型液体火箭研制提供基础，并计划面向全国开放共享 [1] - 具体措施包括推动南沙中科宇航液体火箭总装测试基地和黄埔星河动力火箭总装基地尽快落地，研发大推力、可复用液体火箭，以打造低成本、高密度的航天发射能力 [1] - 《规划》支持鼓励广州市高校及企业开展“五羊系列星座”、“大湾智通”等卫星星座建设，旨在服务国家战略，并牵引卫星制造、火箭发射、卫星运营和应用产业发展，推动人才、资本和企业集聚，构建完整产业生态 [1] 国家政策与行业趋势 - 国内政策明确支持商业航天发展，“十五五”规划将其提升至与新能源汽车、集成电路同等的支柱产业高度 [2] - 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局，并系统部署了五大方面22项重点举措 [2] - 国金证券研报指出，随着可复用火箭密集发射与探索，商业火箭产业已从0到1进入快速迭代发展的黄金发展期 [2] - 在可复用火箭试验发展早期，由于复用成功率较低，火箭制造的需求量较大，动力系统、箭体结构和控制系统等产业链环节有望同步受益 [2] 投资策略与产业链机会 - 国金证券建议投资者在2026年前夕采取哑铃型配置策略 [2] - 策略一方面建议布局具有国资背景、卡位核心频轨资源的系统集成商 [2] - 策略另一方面建议切入商业火箭与卫星核心零部件及配套环节，如相控阵T/R组件、激光通信、3D打印、测试、核心网等领域的民营配套龙头 [2] - 投资建议重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的A股上市公司 [2]

文章核心观点 - 在高质量慢牛格局下，自由现金流充裕的优质资产展现出显著的配置价值，尤其适合稳健型投资者 [1] - “第三次国九条”强化上市公司现金分红监管，推动提高股息率，将进一步凸显自由现金流指标的重要性 [1] - 自由现金流充裕的资产能与高波动成长资产形成互补，共同构成“哑铃型”配置策略的重要一端 [1] 市场表现与产品 - 现金流ETF（159399）在1月6日涨超1.2% [1] - 该ETF的标的指数为富时现金流指数，该指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，其央国企占比高于同类现金流指数，并支持月月可评估分红 [1] 产品背景与说明 - 现金流ETF完全由国泰基金管理有限公司开发 [2] - 该基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广 [2] - FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称 [2]

公司投研实力与业绩 - 公司坚持发展主动投资能力，致力于打造立足本土且全球融会贯通的投研平台，依托研究驱动、团队协作与严谨的风险管理体系 [1] - 根据银河证券数据，截至11月30日，公司近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均位列行业前10，排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50% [1] - 公司在指数及量化、固定收益、多资产解决方案、混合资产以及流动性管理等领域实力不断增强 [1] 2026年市场整体展望 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续 [1] - 看好2026年市场的结构性机会 [1] - 判断优质资产应突破传统的新旧行业框架，回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续的核心逻辑 [2] 2026年投资风格与策略观点 - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势，因中国经济处于转型升级关键期，以科技为代表的新经济是未来增长更快、更具活力的部分 [2] - AI已进入实质性发展阶段，海外科技巨头与国内大厂的持续资本开支，带动从能源基础设施到终端应用的全链条发展 [2] - 运用“价值成长”策略，结合未来三年复合增速、合理估值水平及PEG等核心指标，有望筛选出增长潜力持续且估值合理的优质公司 [2] - 随着经济基本面趋稳及部分行业格局优化，具备竞争优势的优质上市公司有望提供更优的股东回报，股票资产的相对吸引力增强 [3] - “哑铃型”配置策略在2026年仍具有重要价值 [4] 2026年具体投资方向 - 受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业，如有色金属，其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变 [3] - 依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中不断提升份额，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力 [3] - 全面看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力，行业供需格局显著改善，龙头公司盈利修复空间广阔，上游碳酸锂价格亦具备弹性 [3] - 持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇，并强调需紧密跟踪应用落地与商业闭环的进展 [3] ETF业务发展现状与布局 - 公司依托主动管理专长，在全球ETF发展中走差异化道路，截至2025年7月末，已成为全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来的净流入额位居全球第一 [4] - 在中国市场以精品化策略布局ETF产品线，首批布局了包括中证A50ETF、中证A500ETF、沪深300自由现金流ETF、中证A500增强策略ETF等在内的摩根ETF系列 [4] - 在Smart Beta与指数增强领域也进行了积极布局，截至2025年12月12日，摩根标普港股通低波红利ETF的规模已突破170亿元 [4] - 为应对2026年市场，已在A股和港股通领域布局了具备鲜明特色的科技主题ETF及红利主题ETF，旨在提供更精准的工具化选择 [4]

核心观点 - 摩根资产管理中国权益投资团队认为，2026年中国权益市场将呈现结构性机会，核心在于锚定中国优质企业的全球竞争力，把握长期估值重塑 [1] - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新评估中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估仍在推进 [1] 2026年市场总体展望 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新评估中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估仍在推进 [1] - 2026年市场有望呈现结构性机会，判断优质资产应突破“新旧行业”传统框架，回归产业需求是否稳定增长、现金流能否持续这一核心逻辑 [1] 投资风格与策略 - 2026年科技成长风格有望延续相对优势，因中国经济处于转型升级关键期，以科技为代表的新经济是未来增长更快、更具活力的部分 [2] - AI已进入实质性发展阶段，海外科技巨头与国内领先企业的持续资本开支，正带动从能源基础设施到终端应用的全链条产业发展 [2] - 在经济温和复苏、企业盈利回升预期下，运用“价值成长”策略，结合未来三年复合增速、合理估值水平及PEG等核心指标，有望挖掘增长潜力持续且估值合理的优质公司 [2] - 随着经济基本面趋稳及部分行业格局优化，具备竞争优势的优质上市公司有望提供更优的股东回报，使得股票资产的相对吸引力增强 [2] 重点关注的投资方向 - 重点关注两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业（如有色金属），其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变 [2] - 重点关注两类机会：二是依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中份额不断提升，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力 [2] - 全面看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力，行业供需格局显著改善，龙头公司盈利修复空间较大，上游碳酸锂价格亦具备弹性 [3] - 持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇，并认为需紧密跟踪应用落地与商业闭环的进展 [3] 资产配置与工具 - “哑铃型”配置策略在2026年仍具重要价值 [3] - 该机构已在A股和港股通领域布局了具有鲜明特色的科技主题ETF及红利主题ETF，旨在为投资者提供更精准的工具化选择 [3]

核心观点 - 中国资产的长期价值重估进程仍在持续，看好2026年市场结构性机会 [1] - 判断优质资产应回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续这一核心逻辑 [1] 行业与市场机会研判 - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势 [1] - 受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业存在机会，例如有色金属 [1] - 依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业存在机会 [1] - 锂电与储能产业链被看好 [2] 投资策略 - “哑铃型”配置策略在2026年仍具有重要价值 [2]

债市近期表现与调整 - 上周债市继续调整，超长债成为引领下跌的关键，陷入“越跌越卖、越卖越跌”的负反馈循环 [1][2][3] - 具体表现为30年期特别国债收益率单周上行近10个基点，活跃券逼近历史高点，TL合约跌破112关口，10年期国债收益率突破1.85% [2] - 全周收益率曲线呈现熊陡，30年期与10年期国债利差走阔至40个基点以上，显示市场对长端资产的悲观情绪集中释放 [2] 各类债券基金业绩表现 - 受债市调整影响，中长期纯债基金上周平均业绩录得负收益，均值为-0.11%，业绩回撤明显 [2] - 短债基金上周平均业绩均值为-0.02%，表现略好于中长债基金 [2] - 中长期纯债基金中，平安惠嘉纯债A以0.352%的周收益率位列第一 [2][4] - 短债基金中，大成月添利一个月滚动持有A以0.09%的周收益率排名第一 [2][4] - 二级债基表现相对较好，博时恒耀A周收益率达2.096% [5] 市场调整的核心驱动因素 - 近期超长债调整主要由交易机构行为驱动，而非基本面或宏观政策发生重大变化 [3] - 年末配置盘承接能力承压，叠加公募基金费率改革引发被动赎回压力，导致基金、券商等交易性机构进一步减持长债，形成负循环 [3] - 交易盘集体出逃，基金与券商上周分别净卖出利率债681亿元和739亿元 [7] - 与之相对，大型银行与农商行成为利率债核心买入力量，上周分别净买入1316亿元和761亿元，保险机构也稳健净买入利率债488亿元 [6] 当前市场观点与配置策略 - 有分析指出，超长债经过调整后性价比已显著提升，未来或率先成为债市配置的优选资产 [1][3] - 市场短期波动风险尚未完全出清，但已进入价值区间，策略上宜从防御转向积极布局 [7] - 建议采取“逢低分批配置、哑铃型组合”策略，可在30年国债收益率接近2.3%或30-10年期利差超过40个基点时逐步增配超长端，同时以中短端高等级信用债维持组合流动性 [7] - 中长期看，经济转型与利率中枢下行的逻辑未变，居民储蓄回流与保险资金再配置将成为稳定市场的重要力量 [8]

南向资金与ETF资金流向 - 南向资金年内累计净买入港股1.38万亿港元，为历年最高水平 [1] - 恒生指数年内涨幅接近30%，恒生科技指数年内涨幅超过25% [1] - 下半年ETF资金加速净买入港股资产，港股通互联网ETF资金净流入额超350亿元 [1] - 香港证券ETF、港股通非银ETF资金净流入额超200亿元 [1] - 恒生科技指数ETF等七只ETF资金净流入额均超百亿元 [1] - 另有七只ETF资金净流入额超50亿元，六只ETF资金净流入额超35亿元 [1] 港股市场表现与驱动因素 - 10月初港股恒生指数与恒生科技指数均创下年内新高，随后步入震荡调整 [2] - 调整原因包括美元流动性偏紧、美联储降息预期回落以及前期涨幅明显后AI泡沫担忧升温 [2] - 中期维度看，增量资金流入和优质稀缺资产汇聚有望支撑港股牛市行情延续 [2] - 港股资产与AI、新消费、创新药等当前产业趋势匹配度高，具备稀缺性优势 [2] 港股投资策略与板块展望 - 在公募、险资等机构力量推动下，年内南向资金或仍有增量空间 [2] - AI驱动下港股科技板块仍是行情主线，港股红利、新消费、创新药资产也值得关注 [2] - 美股“AI泡沫论”对中国科技板块存在错杀，中港AI企业聚焦小模型、大应用，资本开支远低于美企 [3] - 港股科技股估值约为纳斯达克的一半，性价比显著 [3] - 长期仍看好成长主线，建议通过“哑铃型配置”策略增配高股息和困境反转资产以应对不确定性 [3] - 由于港股调整幅度较大且估值优势仍在，预计其反弹幅度将大于A股 [3] - 恒生科技指数可能早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局 [3]

公司概况 * 公司为中国太保 涉及财险和寿险业务[1] 财险业务核心观点与策略 * 积极响应非车险报行合一政策 推行见费出单制度 旨在优化综合成本率和提升承保盈利能力 但短期内可能对某些险种的保费增长产生负面压力[2][3] * 2025年综合成本率受自然灾害、市场竞争和业务结构调整影响 2025年大灾损失较少 相关险种赔付率明显优化 但新能源车赔付率上升[2][5] * 车险领域因监管严格和行业自律 费用率呈下降趋势 费用率下降超过赔付率上升 使得车险成本呈现优化态势[2][5] * 主动退出高成本、高风险业务如个性宝 2025年彻底停止新业务 预计2026年底基本完成清退 该项业务未出现重大亏损 长期有助夯实盈利基础[2][6] * 普惠金融是业务增长点 农险等受政府补贴 长期处于保本微利状态 规模上具有基石作用 通过分散风险实现盈利能力补充 与法人单位大型项目互补[2][7] 寿险业务核心观点与策略 * 强调收关开门一体化推动 不提前预收 12月23日启动投连险预录 26日启动理财型储蓄类产品预录 12月初全面启动保障型产品预录[8] * 个险渠道通过提升代理人产能实现高个位数增长 银保渠道通过拓展国有大行网点及提升产能 目标实现20%-30%增速 并保持价值率稳定[8] * 代理人渠道希望保持平稳发展 通过提高营销员专业性和职业化能力保证未来增长 银保渠道侧重初期用简单产品打入市场 再逐步转向期缴产品以实现长期价值增长[9] * 当前营销人数仅为历史最高峰时的四分之一 虚假人力基本不存在 但新进人员专业能力和收入获取能力较弱 公司希望新增更多优质人力 对产能继续保持高个位数到低两位数增长充满信心[11][12] * 分红险最低保障收益与传统险差距缩小 吸引力提高 市场竞争中投资收益是关键 需比较分红实现率 营销员需定制解决方案并建立信任关系[4][10] 投资策略 * 采取哑铃型配置策略 固收端配置长期限利率债延展资产久期 降低利率风险 并增加信用风险较低的银行等主体信用类资产配置 尝试创新型固收产品[4][13] * 权益端采取股息价值策略 精挑细选基本面良好标的 2025年前三季度抓住高股息资产和科技、创新医疗等成长型板块机会 整体收益符合预期[4][13] 健康保险与监管应对 * 健康保险新政策支持将健康服务纳入产品 关注个人长期医疗账户概念和分红型健康险重新问世 正与监管密切沟通 希望参与试点实现产品创新[14][15] * 精算师协会发布的人身保险产品费用分摊指引是报行合一政策的进一步升级 有助于统一标准、合理评价费用结构 公司积极响应监管要求[16] 其他重要内容 * 上海国际长发馆股权转让是上海国资内部调整 受让方为上海国资旗下兄弟单位 不会影响公司管理层结构[17] * 公司积极响应监管推进的反内卷和报行合一政策 认为这有助于维护合理竞争 促进行业持续健康发展[18][19]