以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者姚立琦 1 1 月市场小幅调整。 2025 年 11 月，上证综合指数震荡调整，日均成交环比下降。 当月收盘 3888.60 点，较 2025 年 10 月末下跌 1.67% 。上海市场日均成交额为 8069 亿元，环比减少 16% 。 11 月上证指数实际的高点是 4034.08 点，低点是 3816.58 点，基本符 合我们的预期。沪深 300 指数 10 月基本平盘，日均成交 4638 亿元，环比减少 26.1% ；全月最高点 4707.13 点，全月最低点 4421.81 点，基本符合我们的预期。 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 美联储 12 月降息预期主导全球资本市场走向。 美联储十月议息会议后，关于 12 月是否降息的预期出现了明显的波动。首先是美联储主 席鲍威尔发言偏鹰派，导致降息预期的大幅下滑和全球资本市场的调整。 11 月 21 日，纽约联储主席威廉姆斯发表偏鸽言论，称近期仍有 进一步降息空间，市场对 12 月降息的预期概率迅速攀升至近 70% ...

上月市场回顾 - 2025年11月，上证综合指数震荡调整，当月收盘3888.60点，较10月末下跌1.67% [6][9] - 上海市场日均成交额为8069亿元，环比减少16% [6][9] - 上证指数11月实际高点为4034.08点，低点为3816.58点 [6][9] - 沪深300指数11月末收盘点位为4526.66点，较10月末下跌2.46% [10] - 沪深300指数11月日均成交4638亿元，环比减少26.1% [6][10] 十二月行情分析与展望 基本面驱动因素 - 美联储12月降息预期是主导全球资本市场波动的重要因素 [6][11] - 11月21日后，市场对12月降息的预期概率迅速攀升至近70% [6][11] 市场情绪与结构 - 10月末，沪深300指数的股权风险溢价读数为5.74，已连续两个月上行，体现投资者风险偏好下降 [7][13] - 2025年11月，全市场涨幅超过20%的股票数量为218个，环比减少8%，处于近三年53%的分位数，为连续第三个月收缩 [7][15] - 11月涨幅50%以上的股票数量出现回升，表明在总体赚钱效应回落背景下，局部热点强度可能正在提高 [7][15] 市场量价关系 - 11月A股日均交易量为19147亿元（沪深京合计），较10月下滑11.5%，为连续第二个月下滑 [7][17] - 从2025年A股市场量价关系看，两者大多时间呈正相关，即“量升价增”、“量减价跌” [7][17] 行情周期分析 - 从2008年以来的三轮大级别行情经验看，上交所股票平均成交价上涨周期约30个月，平均涨幅约115%；深交所股票上涨时长约29个月，平均涨幅约172% [8][19] - 本轮行情自“924”以来持续一年多，目前沪市最高涨幅为87%，深市为118%，从时间和空间角度看，本轮行情或仍有发展余地 [8][19] - 9月底沪深市场平均成交价达到历史高点附近，随后调整幅度接近20%，表明股价达相对高位后震荡幅度增加 [8][22] 主要市场指数技术分析 上海综合指数 - 沪指11月向下调整，跌破了60天均线，并在日线上留下了跳空缺口 [1][8][21] - 展望未来，沪指2021年市场高点被突破后，已转变为重要支撑位，上方压力在11月的高点 [1][8][21] 沪深300指数 - 沪深300指数11月出现明显调整，期间留下两个向下跳空缺口，并跌破了60天均线 [8][24] - 目前上方主要技术压力在2021年下半年市场横盘的箱体位置，主要支撑位在半年线附近 [8][24]