行业投资评级 - A股市场给予超配评级 H股市场给予中性评级 [9] 核心观点 - 全球市场焦点从AI向宏观政策与地缘政治回归 建议投资组合多元化 从过度集中的AI硬科技领域分散出来 在疲软的贝塔市场中寻找超额收益机会 明确看好A股市场 [6][9] - 中国资产在油价飙升和全球利率高企两大外部冲击下展现相对韧性 是寻求多元化的良好选择 [7] - 中国汇率政策和特定行业监管成为影响投资决策的关键因素 人民币存在升值支撑 金融体系资本重组计划推动银行股持续重估 [8] 各部分内容总结 宏观要闻部分 - 国家主席习近平将于9月23日至25日应美国总统特朗普邀请对美国进行国事访问 访问期间将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见 中美两国元首半年内实现互访具有历史性里程碑意义 中方愿同美方丰富"中美建设性战略稳定关系"内涵 加强对话合作 妥善管控分歧 增进两国人民福祉 促进世界和平稳定繁荣 [2] - 9月21日中国人民银行召开外资金融机构座谈会 听取机构对优化营商环境和推进金融业高水平开放的意见 潘功胜表示央行将实施适度宽松的货币政策 为经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好环境 并稳步扩大金融市场双向开放 便利人民币国际使用 美国银行 摩根大通 汇丰等15家外资金融机构负责人参会 [2][5] - 当地时间9月20日中美经贸中方牵头人国务院副总理何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在纽约举行经贸磋商 双方以两国元首重要共识为引领 秉持相互尊重 和平共处 合作共赢的原则 围绕落实历次经贸磋商共识 促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题进行坦诚深入富有建设性的交流 并就人工智能有关问题举行对话 [2] A股市场表现部分 - 周一A股市场主要指数普遍上涨 沪深300指数上涨0.71% 创业板指上涨0.80% 科创50指数上涨0.29% 市场成交额为20481亿元 较前一交易日减少448亿元 [3] - 行业方面房地产板块领涨 涨幅达3.96% 医药生物 美容护理板块紧随其后 分别上涨3.59%和2.98% 跌幅方面家用电器板块下跌1.64% 电力设备 综合板块分别下跌0.15%和0.10% [3] - 10年期国债到期收益率最新值为1.6833% 上行0.19个BP DR007最新值为1.3953% 下行0.4BP [4] - 市场换手率最新值为3.32% [16] - 截至2026-09-18市场融资余额最新值为26088亿元 [19] - 日净流入资金排名前三行业为医药生物 通信 建筑材料 [23] - 当日尾盘净流入资金排名前三行业为电子 非银金融 计算机 [23] - 涨跌幅排名前三主题为ADC CRO 饲料精选 [24] 高盛研报核心分析部分 - 2026年大部分时间全球及中国股市的焦点都集中在人工智能上 近期随着中东紧张局势重燃 全球债券收益率上升 美联储政策动向以及中国宏观政策发展等因素出现 投资者关注点已重新转向政策与宏观议题 过去一个月市场对AI的关注度有所降温 为重新评估更广泛的宏观和政策问题提供了空间 九月下旬活跃的政治日程特别是潜在的习特会以及中共中央政治局会议可能为市场带来新的方向 [6] - 尽管油价重回100美元/桶以上 得益于能源多元化战略 充足的石油储备和强大的炼油能力 中国经济增长受到的影响相对有限 中国股市与油价的相关性低于全球其他主要股指 [7] - 在发达经济体债券收益率处于数十年高位的背景下 中国10年期国债收益率徘徊在1.7%的历史低点附近 A股的股权风险溢价处于近年来的高位 中国资产在当前全球紧缩的金融环境中具备独特的吸引力 [7] - 高盛外汇策略团队预计未来12个月内美元兑人民币汇率将降至6.4 强劲的出口和中国持续推进人民币国际化的政策是主要支撑 虽然升值会给出口商的报表带来汇兑损失 但其市场份额增长和产品升级带来的利润增长应能抵消这一负面影响 [8] - 逐步取消商品房预售制的政策可能会延长开发商的现金转换周期 加速行业整合 但有利于银行资产质量 对银行和保险公司的540亿美元资本重组计划 为金融体系注入了缓冲和增长动力 推动了银行股的持续重估 [8] - AI领域内部投资者对"国内AI"与"AI出口商"的偏好出现分化 自6月以来代表技术自给自足的国内AI企业表现优于AI出口商 [9] - 在盈利增长成为股价回报关键驱动因素的环境下 A股相比H股更具优势 特别是对于能通过互换通等渠道投资A股的投资者 其风险回报比更具吸引力 [9] - AI主题的主导地位掩盖了其他领域的广阔机会 其中"股东回报"主题即高股息和股票回购表现突出 成为风险调整后收益的安静赢家 [9]