“十五五”开局与中国消费市场趋势 - “十五五”规划是迈向2035年基本实现社会主义现代化目标的关键五年，2026年是开局之年，中国经济面临全球经济增长疲软与内需不足等多重挑战，系列文章旨在从消费趋势等维度展望未来 [2] 提振消费的核心路径：增收入、提信心、优供给 - 2025年中央经济工作会议将“消费”置于2026年八项重点任务首位，强调坚持内需主导，实施提振消费专项行动与城乡居民增收计划 [4] - 提振消费需从三方面着手：一是增加居民收入，夯实消费基础，政策预计向中低收入群体倾斜 [4] - 自2026年1月1日起，全国统一实施针对失能老人的养老服务消费补贴政策，以电子消费券形式按月发放，每月最高额度为800元，上海、深圳等地区在国家标准上增加地方补贴，部分群体实际可获得900元以上 [4] - 中低收入群体收入提升后，消费增长将更多体现在日常生活改善方面，直接带动基础消费业态发展，下沉市场电商平台有望显著受益 [4] - 二是提振消费信心，释放消费意愿，中高收入群体消费制约主要源于对未来经济前景的担忧导致的消费意愿不足 [5] - 随着促消费政策落地、民生保障体系完善及资本市场企稳向好，中高收入群体消费信心有望回升，其消费增长将更多投向服务、体验、文化产品等非必需消费领域 [5] - 三是优化供给结构，匹配消费需求，企业需通过调整产品结构、创新营销方式主动挖掘并满足市场需求，政府可借助消费补贴、以旧换新等政策工具支持多元化、个性化消费需求 [5] 释放消费潜力：增加假日供给与优化消费场景 - 营造良好消费氛围需要增加“假日供给”，释放居民闲暇时间，目前中国消费者受限于可自由支配时间不足，倾向于线上购物 [6] - 2025年中国快递业务量接近2000亿件，同比增长13.6%，连续12年位居全球第一，其中超80%的快递量来自电商，表明电商网络零售有力支撑了社会零售总额增长 [6] - 未来提升服务消费占比需依托丰富的线下场景，要求消费者拥有充足的闲暇时间 [6] - 2026年1月27日，人力资源社会保障部宣布将推动修订《职工带薪年休假条例》，促进用人单位落实职工带薪年休假制度，以增加假日供给 [8] - 地方上，有建议在义务教育阶段学校和企事业单位推行每周四天半工作日，以促进周末短途旅行消费，带动冰雪经济 [8] - 在打造线下“消费空间”方面，需构建更多实体承载消费场景，如活化利用城市公共区域设立季节性市集和快闪店，打造特色步行街，适度放宽地摊经济管理政策，大力发展夜市经济 [8] - 社会心理环境的营造是关键，可通过积极举办特色节庆、民俗文化活动，营造“节味儿”，提升公众参与热情，增加互动性和社交型消费体验 [9] 企业供给侧创新与关注重点领域 - 企业创造新消费增量需重视购物形式与场景创新，例如上海“五五购物节”、天猫“双11”购物节等“促销节日”，通过特殊时间节点、价格策略与营销活动刺激消费者集中购买 [10] - 企业应密切关注目标人群特征和政策导向，在消费补贴政策向中低收入群体倾斜的背景下，若产品定位面向该群体，应着力提供高性价比商品或服务，并融合新型购物形式与场景 [10] - 教育、医疗、养老是居民核心支出方向，也是形成高储蓄、低消费现象的重要原因，国家正通过推进教育公平、降低医疗成本、提高养老保障等政策缓解民众后顾之忧 [11] - 教育领域，义务教育阶段消费因出生率走低，整体需求规模呈下降趋势，但面向成人的终身教育及以兴趣为导向的非职业教育（如摄影、插花、茶艺、声乐）正受中高收入中老年群体青睐 [11] - 医疗领域，随着人口老龄化加深，医疗需求预计持续增长，除常规诊疗外，保健医疗、慢病管理等领域潜力巨大，更适合民营或专业机构承接，商业医疗保险市场有望进一步扩展 [11] 养老市场与“64-75一代”的新机遇 - 养老领域正步入快速发展期，分为面向高龄、失能老人的保障型养老市场，以及针对拥有较强消费能力、身体健康的中老年人群体市场 [12] - 城市中出生于1964年至1975年之间的“64-75一代”在中国经济腾飞阶段积累了相对充足财富，大多已拥有住房和稳定家庭，子女负担较轻，具备较强消费意愿与能力 [12] - “64-75一代”消费观念更加开放成熟，未来对高品质体验型服务（如文化、娱乐、旅游）会产生“补偿式”消费，同时空巢老人群体对满足情感与社交需要的需求将日益增长 [12] - 随着AI与机器人技术逐步成熟，家庭服务类机器人有望成为日常生活辅助与情感陪伴的重要载体，“AI+服务”领域很可能成为未来消费市场一大增长点 [12] 政策支持与企业展望 - 国家“十五五”规划明确提出将以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，创造消费新场景，落实带薪错峰休假，加大直达消费者的普惠政策力度 [14] - 以上举措将切实解决消费场景、时间和信心问题，2026年中国消费市场预计将呈现回升向好态势 [14] - 企业应结合不同细分市场特征，积极响应政策导向与人口结构变化，通过有针对性的市场供给创新把握新机遇 [14]

投资评级 - 报告对圣贝拉(2508.HK)给予“买入”评级，并维持该评级 [2][11] 核心观点 - 公司正从一家高端线下月子服务商，加速向以AI技术为引擎、专业体系为基石、金融级信任为护城河的母婴健康综合服务平台演进 [4] - 公司近期一系列战略升级进入深水区，以“贝拉博士”APP为超级入口和数字中枢，整合外部AI能力、内部专业服务体系及零售产品，在金融信用体系护航下，实现客户全生命周期价值的深度挖掘 [5] - 看好公司的轻资产运营模式，在前期供应链/数智化前置投入、品牌口碑积累、标准化管理的竞争优势积累下，公司规模和市占率将持续提升，规模效应将带动净利率提升，产后业务旨在解决行业痛点，未来增长值得期待 [11] 战略升级与业务布局 - **“贝拉博士”APP构建生态闭环**：“贝拉博士”已从一个AI大模型概念落地为一款功能完备的App，成为公司构建全周期服务闭环的核心入口，覆盖从备孕、孕期、产后到新生儿护理的持续陪伴，提供个性化解答、情绪疏导、拍照识别与AI实时分析，并可无缝对接至体系内的分龄育儿服务及产品购买 [6] - **发布“分龄育儿”服务体系**：旗下予家品牌发布国内首个“分龄育儿”服务体系，将0-3岁育儿服务精细化拆分为六大阶段，通过“评估-计划-执行-记录-优化”的数据闭环，使服务效果可量化、可追溯，旨在解决传统月嫂“一刀切”式服务的痛点，推动行业从经验驱动迈向科学驱动 [7] - **战略投资AI服务商**：公司战略投资母婴AI头部服务商WITH1000 AI，该服务商已服务超400家机构，其场景数据将反哺圣贝拉自研的“贝拉博士”AI模型，提升对用户需求的理解与预测能力，巩固数据壁垒，并通过开放服务体系赋能中小机构，探索平台化与生态赋能 [8] - **共建金融级安全账户**：与招商银行共建月子保障金安全账户，引入银行级独立存管和全程资金冻结，在预付费纠纷频发的行业背景下，为客户提供金融级安全保障，旨在显著提升高端客群的决策信心 [9] 管理层信心与激励 - 创始人兼CEO向华于近期增持77000股，并自愿承诺未来12个月内不减持股份 [9] - 公司已采纳2025年股份奖励计划，并授权受托人在市场购买最多2%的股份（约1244万股）用于激励和绑定核心人才 [9] 财务预测与估值 - **收入预测**：维持2025-2027年收入预测分别为10.76亿元、14.03亿元、17.77亿元，同比增长率分别为34.73%、30.42%、26.65% [11][13] - **净利润预测**：维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.15亿元、4.06亿元、4.78亿元，同比增长率分别为157.65%、28.75%、17.71% [11][13] - **每股收益(EPS)**：预测2025-2027年EPS分别为0.51元、0.65元、0.77元 [13] - **市盈率(P/E)**：对应预测市盈率分别为8.24倍、6.40倍、5.44倍 [13] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2025年的36.23%提升至2027年的37.47%；预测净利率在2025-2027年分别为29.28%、28.91%、26.87% [16] 公司基本情况 - **股价与市值**：最新收盘价为4.69港元，总市值为29.37亿港元 [3] - **股本结构**：总股本及流通股本均为6.22亿股 [3] - **历史股价**：52周内最高价/最低价分别为11.00港元/3.40港元 [3] - **资产负债率**：为36.35% [3] - **第一大股东**：为向华 [3]