投资评级与核心观点 - 首次覆盖光庭信息，给予“增持”评级，目标价格为63.12元 [5][11] - 报告核心观点：公司正处于技术迭代叠加产品创新的新发展阶段，受益于“AI+汽车软件”和“国际化”两大发展战略，预计2025年业绩将实现大幅增长，并通过技术创新与海外市场拓展驱动未来持续增长 [2][11][24] 财务预测与业绩表现 - **收入预测**：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为7.76亿元、9.26亿元、11.03亿元，同比增速分别为27.8%、19.2%、19.2% [4][11][20] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.16亿元、1.40亿元，同比增速分别为164.2%、46.7%、21.1% [4][11] - **2025年业绩预增**：公司预计2025年归母净利润为7,000–8,800万元，同比增长134.67%–195.02%；扣非归母净利润为4,500–6,300万元，同比增长141.42%–237.99% [11] - **盈利能力改善**：预计销售毛利率将从2024年的34.4%提升至2025年的35.5%，销售净利率将从2024年的4.8%显著提升至2025年的10.2% [12] - **季度表现**：2025年单第四季度，预计归母净利润为2,522-4,322万元，同比增长33.68%-129.08% [11] 业务分拆与增长驱动 - **软件技术服务**：2025年上半年收入占比36.65%，毛利率23.41%；预计2025-2027年收入增速分别为30%、16.5%、15%，毛利率维持在约26% [16][18] - **定制软件开发服务**：当前收入占比最大板块，2025年上半年毛利率46.32%；预计2025-2027年收入增速分别为30%、25%、25%，毛利率维持在约38% [16][18] - **第三方测试服务**：2025年上半年收入占比29.36%，毛利率48.16%；预计2025-2027年收入增速分别为20%、14%、14%，毛利率维持在约45% [17][18] - **增长驱动因素**：业绩增长得益于并购成都楷码信息技术有限公司并纳入合并报表，业务延伸至汽车供应链管理领域，对利润增长有贡献 [11] 发展战略与技术产品 - **两大核心战略**：公司坚定推进“AI+汽车软件”和“国际化”发展战略 [11][24] - **技术产品迭代**：公司发布多项创新产品以提升核心竞争力，包括面向中央计算架构的A²OS整车操作系统、基于Unreal Engine 5的新一代智能座舱解决方案UEA 2.0、以及AI驱动的超级软件工场SDW 2.8 [11][24] - **国际化拓展**：通过参加海外行业活动、推进市场与生态合作，国际品牌影响力持续提升，海外收入占比提升有助于优化业务结构并拉动整体毛利率 [11][24] - **研发与人才**：公司优化组织架构，引入人工智能专家及具备海外业务经验的核心人才，加大研发投入，并推动全员“ALL IN AI”以提升交付效率与产品质量 [24] 估值分析 - **估值方法**：鉴于公司利润基数较小，盈利弹性待释放，采用计算机公司常用的PS（市销率）估值法 [21] - **可比公司基准**：选取四维图新、中科创达等作为可比公司，其2026年平均PS为6.3倍 [25][27] - **合理估值**：考虑到公司处于产品迭代、国际化拓展及盈利改善阶段，且市值较小具备更大增长空间，给予公司2026年6.3倍动态PS，对应合理估值为58.5亿元，目标价63.1元 [11][25][26] 市场表现与公司概况 - **当前股价与市值**：当前价格为58.50元，总市值为54.18亿元 [6] - **近期股价走势**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为3%、14%、23% [10] - **业务范围**：公司主营面向汽车零部件供应商与整车厂的汽车电子软件定制化开发与软件技术服务，产品与服务覆盖智能座舱、智能驾驶、智能电控、智能网联汽车测试服务及移动地图数据服务平台等 [11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖光庭信息，给予“增持”评级，目标价格为63.12元 [5][11] - 报告核心观点：公司正处于技术迭代叠加产品创新的新发展阶段，受益于“AI+汽车软件”和“国际化”两大发展战略的推进，预计2025年业绩将实现大幅增长，并通过技术创新与海外市场拓展驱动未来持续增长 [2][11] 财务预测与业绩表现 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为7.76亿元、9.26亿元、11.03亿元，同比增速分别为27.8%、19.2%、19.2% [4][11][20] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.16亿元、1.40亿元，同比增速分别为164.2%、46.7%、21.1% [4][11] - **2025年业绩预增**：公司预计2025年归母净利润为7,000–8,800万元，同比增长134.67%–195.02%；扣非归母净利润为4,500–6,300万元，同比增长141.42%–237.99% [11] - **盈利能力改善**：预计销售毛利率将从2024年的34.4%提升至2025年的35.5%，销售净利率将从2024年的4.8%显著提升至2025年的10.2% [12] - **近期经营数据**：2025年1-9月公司实现营业收入42,051.76万元，同比增长23.05% [24] 业务分项预测 - **软件技术服务**：2025年上半年收入占比36.65%，毛利率23.41%；预计2025-2027年收入增速分别为30%、16.5%、15%，毛利率维持在约26%水平 [16][18] - **定制软件开发服务**：是当前收入占比最大板块，2025年上半年毛利率46.32%；预计2025-2027年收入增速分别为30%、25%、25%，毛利率维持在约38%水平 [16][18] - **第三方测试服务**：2025年上半年收入占比29.36%，毛利率48.16%；预计2025-2027年收入增速分别为20%、14%、14%，毛利率维持在45%的水平 [17][18] 增长驱动因素与公司战略 - **“AI+汽车软件”战略**：公司将AI深度融入汽车软件研发流程与产品体系，围绕智能座舱、智能驾驶、智能电控等核心域提供端到端的软件能力 [11][24] - **国际化战略**：公司积极开拓海外市场，通过参加行业活动、推进生态合作提升国际品牌影响力，海外收入占比提升有助于优化业务结构并拉动整体毛利率 [11][24] - **技术产品创新**：公司发布了面向中央计算架构的A²OS整车操作系统、基于Unreal Engine 5的新一代智能座舱解决方案UEA 2.0、以及AI驱动的“超级软件工场”SDW 2.8，以提升研发效率、软件质量与核心竞争力 [11][24] - **组织与人才建设**：公司优化组织架构，引入人工智能专家及具备海外业务经验的核心人才，推动全员“ALL IN AI”，加大研发与市场开拓力度 [24] 估值分析 - **估值方法**：由于公司利润基数较小，盈利弹性待释放，采用计算机公司常用的PS（市销率）估值法 [21] - **可比公司估值**：选取的可比公司2026年平均PS为6.3倍 [25][27] - **合理估值**：考虑到公司正处于产品迭代、国际化拓展及盈利改善阶段，且市值较小具备更大增长弹性，给予公司2026年6.3倍动态PS，对应合理估值为58.5亿元，目标价63.1元 [11][25][26] 市场与交易数据 - **当前股价**：58.50元 [6] - **市值与股本**：总市值54.18亿元，总股本9300万股，流通A股6300万股 [6] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为3%、14%、23% [10] - **估值倍数**：基于最新股本摊薄，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为70.92倍、48.34倍、39.90倍；当前市净率（P/B）为2.7倍 [4][7]

公司战略方向 - 公司遵循“AI+汽车软件”及“国际化”发展战略 [1] - 公司正积极寻求汽车电子软件产业链中AI应用及出海化发展的合适投资标的 [1]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入4.21亿元，同比增长23.05% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润4477.54万元，同比大幅增长308.53% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润为2907.77万元，同比增幅达445.95% [2] - 经营性现金流净额9823.99万元，同比飙升666.55% [1][2][3] - 整体毛利率由去年同期的36.58%提升至38.39% [3] 业务板块驱动因素 - 智能驾驶业务成为重要增长引擎，上半年收入达1.23亿元，同比增长55.82% [2] - 智能网联汽车测试业务收入增长70.77% [2] - 智能座舱业务收入为1.27亿元，同比增长11.65% [2] 战略布局与成效 - "AI+汽车软件"与"国际化"两大核心战略稳步推进 [2] - 国际化战略成效显著，上半年境外收入实现翻倍增长 [3] - 通过在日本、加拿大、德国等地布局，服务国际客户并支持国内主机厂出海 [3] 人才激励与公司治理 - 10月18日完成向11名激励对象授予30万股预留限制性股票，授予价格39.80元/股 [1][4] - 激励计划总规模589.20万股，此次预留授予主要面向海外及关键研发岗位的核心技术人员 [4] - 东京子公司总经理谷重树获授3.6万股，体现对国际化人才队伍的重视 [4] - 激励计划业绩考核目标为以2024年为基期，2026年营业收入同比增长不低于30%或净利润不低于6000万元；2027年收入增长不低于45%或净利润不低于7000万元 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.75亿元，同比增长26.88% [1] - 归母净利润达4291.52万元，同比扭亏为盈，增幅420.44% [1] - 扣非净利润2872.17万元，较上年同期亏损1791万元大幅反转，增幅260.38% [1] - 经营性现金流净额9261万元，同比增长226.79% [1][3] - 综合毛利率38.99%，较上年同期提升4.11个百分点 [4] 业务板块表现 - 智能驾驶业务收入1.23亿元，同比增长55.82% [2] - 智能网联汽车测试业务收入9400.24万元，同比增长70.77% [2] - 智能驾驶软件开发和技术服务收入1976.68万元，同比增长56.50% [2] - 智能座舱业务收入12746.85万元，同比增长11.65% [2] - 智能电控业务收入2161.66万元，与上年同期持平 [2] - 第三方测试业务收入同比大增168.80%，毛利率48.16% [4] 研发与技术创新 - 研发投入3437.87万元，同比增长8.35%，占营收比重超12% [1][4] - 研发聚焦"超级软件工场（SDW）"、"数字车平台"和A2OS整车操作系统 [4] - 拥有计算机软件著作权248项，有效授权专利161项 [4] 国际化战略与并购 - 境外收入1.23亿元，同比增长102.27%，毛利率51.99% [3] - 拟以3.6亿元收购楷码科技100%股权，拓展日本市场及金融科技、医疗养老领域 [5] - 楷码科技2024年营收1.31亿元，净利润3318.21万元 [5] 经营质量改善 - 应收账款较期初下降27.89% [3] - 投资活动现金流净额由负转正至1亿元以上 [3]

公司收购情况 - 楷码科技股权收购尽调工作进展顺利，完成后将商谈具体交易方式并履行决策和披露义务 [3] - 未来将依战略需要采取多种方式推动业务发展，重大事项按规披露 [3] - 收购楷码科技目的是促进资源协同，挖掘日本市场需求，探索 AI 服务合作 [3] 公司业务发展 - 在手订单充足，加大 AI 和测试业务人才招聘，人员小幅增加 [4] - 与大客户合作良好，加强 AI 创新和产品升级巩固客户黏性 [5] - 确立“AI+汽车软件”和“国际化”战略，以多种方式推动业务发展 [3][6] - 关税对业务影响较小，正与受影响客户探讨新模式 [8] 公司产品情况 - 打造“端 - 管 - 云”车联网解决方案第二代 T - Box 平台，产品多地量产销售 [9] - 形成完整通信应用软件开发能力，基于移远芯片开发 V2X 底层协议栈 [10] - 自研整车操作系统 A2OS 等产品和技术驱动汽车产业数字化转型 [10] 公司财务情况 - 2024 年营收略下滑，2025 年一季度恢复增长，盈利能力提升 [10] - 基于核心技术构建全场景产品矩阵，布局 AI 技术生态开启第二增长曲线 [11] 行业情况 - 2024 年行业收入增长但盈利能力下滑，未来或改善 [12]

核心观点 - 公司从"唯增长"向"高质量发展"转型，2024年实现扭亏为盈，归母净利润同比大涨292.87%至2982.88万元 [1][2] - 公司"AI+汽车软件"战略显现成果，研发投入占营收比重达11.56%，经营性现金流净额同比增长28.23%至5403.48万元 [1][2] - 智能网联汽车测试服务成为营收增长重要引擎，收入同比猛增61.07%至1.77亿元，占营收比重29.1% [2] - 公司加快出海步伐，2024年境外收入1.75亿元，占营收比重28.80% [6][7] 财务表现 - 2024年营业收入6.07亿元，同比下降4.92% [1][2] - 归母净利润2982.88万元，同比大涨292.87%，成功扭亏 [1][2] - 扣非归母净利润1864万元，同比实现扭亏 [2] - 经营性现金流净额5403.48万元，同比增长28.23% [1][2] 业务板块表现 - 智能驾驶板块营收2.67亿元，同比增长16.25% [2] - 智能网联汽车测试服务营收1.77亿元，同比猛增61.07%，占营收比重29.1% [2] - 智能座舱业务收入2.86亿元，同比下滑12.04% [3] - 数字地图服务收入3372.78万元，保持基本稳定 [3] 研发与技术 - 2024年研发投入7022万元，占营收比重11.56% [1][5] - 自主研发"超级软件工场"SDW 2.0版本成功发布，提高软件交付效率 [5] - 拥有软件著作权246项、有效专利157项，其中新增发明专利27项 [5] - 虚拟测试平台"数字车"和3D智能座舱平台UEA实现产品化 [5] 战略布局 - 主动压缩低附加值订单比例，从"唯增长"向"高质量发展"转型 [3] - 加快国产替代布局，强化3D HMI技术与Unreal引擎合作 [3] - 深度参与工信部"车路云一体化"试点等国家级项目，主导制定5项行业标准 [5] - 加快出海步伐，在加拿大、德国设立控股子公司，国际化运营能力增强 [6][7]