公司产品发布 - 美的集团旗下万东医疗联合美的AI研究院、美的中央研究院、阿里达摩院三大技术团队，推出万东DR智能体 [1] 产品核心价值与功能 - 产品核心价值在于对临床工作流的重塑，实现从影像采集到分析诊断的无缝衔接 [1] - 产品实现了影像全流程自动化，一键完成智能摆位及拍片、AI图像质控、常见胸部疾病自动检出，并智能生成完整结构化诊断报告 [1] - 产品突破传统AI的单点识别局限，创新引入深度思考推理引擎，面对复杂或多病灶影像，模型可模拟临床医师思维链进行多步逻辑推演 [1] - 产品内置标准化报告模板，确保术语规范、内容可溯，显著提升报告专业度与质控一致性 [1] 技术基础与数据支撑 - 产品依托万里云超400万例跨域胸部DR影像数据构建多模态诊断大模型，数据含多设备类型和多年龄层 [1] - 通过万里云“AI+云影像”平台，影像和临床专家的诊断经验可以持续注入模型，使其诊断逻辑不断迭代升级，更加贴近真实临床思维 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价18.40元 基于2026年23倍PE估值[2][5] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年每股收益预测至0.23/0.80/1.00元（原预测0.70/1.01/1.41元）[2] - 2025年预计营收12.23亿元（同比+0.3%）归母净利润1.46亿元（同比+140.8%）[4] - 2026-2027年营收增速预计提升至5.0%-5.9% 毛利率从28.3%逐步回升至29.6%[4] 业务表现 - 2025H1营收49.4亿元（同比-20.6%）归母净利润0.1亿元（同比-85.7%）主因集采政策及业务结构调整[10] - Q2业绩显著改善：营收25.7亿元（环比+8.7%）归母净利润0.3亿元（环比+248.9%）[10] - ICL业务结构优化：三级医院收入占比达49.3%（同比+8.3pct）特检收入占比47.5%（同比+3.7pct）带动诊断服务毛利率提升至33.1%（同比+0.8pct）[10] - 渠道产品收入32.3亿元（同比-17.5%）其中国产品牌占比提升至17.6%[10] - 自有产品收入1.8亿元（同比+6%）新增6个二类证和11个一类证[10] 新兴增长点 - 海外业务突破：越南迪安获ISO 15189认证 协同国内IVD企业开拓中东市场[10] - AI医疗全栈布局：在AI+CDSS、健康管理、CRO及数据资产化四大方向取得先发优势[10] - 组织病理AI诊断系统PathoInsight-H获二类医疗器械注册证[10] - 预计2025-2027年数智产品营收年复合增速超100%[10] 财务健康度 - 经营性净现金流2.8亿元（同比+199.6%）主因成本费用控制及回款管理优化[10] - 应收账款余额69.3亿元（同比-19.1%）[10] - 2025年预计ROE回升至2.2% 2027年提升至8.3%[4] 同业对比 - 可比公司2026年平均PE为23倍 报告公司2026年PE为20.8倍低于行业平均[11]